市场上一直有一大批拟借壳方蠢蠢欲动，IPO停摆期更是如此。

它们总是想寻找总股本2亿股以内，市值15亿以内，还在亏损中挣扎的上市公司。在它们看来，这样的上市公司是理想中的优质壳资源。湘潭电化满足上述所有条件。

总股本1.39亿股，总市值不到11亿元，去年至今年上半年接连亏损，并且预计今年第三季度亏损额将继续增大。不仅如此，国有大股东一股独大更是让投资者对其重组充满信心，但从2012年重组消息传出至今，投资者期待的重组并没有实现。

虽然湘潭电化几乎具备优质壳资源的全部特质，但其他公司想借壳湘潭电化并不容易。

理想壳资源背负超9亿负债

2013年上半年，湘潭电化总资产为13亿元，而归属于上市公司股东的净资产仅为2.97亿元，负债总额为9.44亿元，资产负债率达到了72%

单从市值来说，目前深户两市中总市值低于12亿元的不足100家，而剔除现在还无法借壳上市的创业板公司后，剩余的也就70家左右。湘潭电化就是备受借壳者追捧之一。

湘潭电化总股本1.39亿股，比2007年刚上市时的7540万股增加了约6500股。投行们在寻找壳资源时，其中一个标准就是总股本低于2亿股。一般而言，低于2亿股的壳能吸纳的资产规模会越大，新股对于老股稀释作用会越小。

按照一贯的逻辑，湘潭电化就是投行们所寻找的优质壳公司。

更为有利的是，对于潜在的借壳方来说，如果想在重组后拥有绝对控股权，借壳方只需要注入目前市值一半的资产，即约5亿-6亿元的优质资产。如果只想取得相对控股权，只需要注入比第一大股东湘潭电化集团有限公司股权市值略高的资产。

湘潭电化是由湘潭市国资委独资的湘潭电化集团作为主发起人，联合其他四家企业共同成立的，湘潭电化集团至今持有湘潭电化46.76%的股份，总市值约5亿元。这意味着，未来的重组方至少注入5亿元以上的资产，就将获得相对控股的股东地位。

而湘潭电化的其他股东所持有股权则较为分散。二股东全国社保基金理事会仅持有湘潭电化2.75%的股权，三股东上海建铮投资管理有限公司持有2.31%。另外7名股东都为个人股东，持股比率在0.27%-0.41%之间。

湘潭电化相对集中的股权结构，让借壳上市或者资产重组的决策变得简单，避免了股东之间协调成本过大的问题。

看起来，具备优质壳资源资质的湘潭电化备受追捧理所应当。不过，作为重组方来说，除了对国有控股股东有所犹豫以外，对于湘潭电化背后9.44亿元的负债也有所担忧。

所以，重组与否？引入什么样的公司重组？关键看大股东湘潭电化集团如何抉择。

2013年上半年，湘潭电化总资产为13亿元，而归属于上市公司股东的净资产仅为2.97亿元，负债总额为9.44亿元，资产负债率达到了72%。其中非流动负债仅为0.59亿元，而流动负债8.85亿元，流动负债占到93%以上。

在流动负债中，短期借款占到了近一半，总额为4.1亿元，比年初的4.5亿元略有下降。不过应付票据增幅更大，由年初的2.29亿元增至2.81亿元。其他应收账款、预付款项、应付职工薪酬等流动负债项均明显增加。

对湘潭电化短期直接造成负债压力的主要来源于短期借款和应收票据，这两项负债总计6.91亿元，相当于湘潭电化净资产两倍多。

在未来可能出现重组的方案中，除了重组方入股方案外，负债的剥离方案或者重组方案会是重组的关键点。但不可否认的是，作为大型国有控股企业的湘潭电化集团，接下来如何抉择重组路径将对湘潭电化这个优质壳资源的前途起到最为关键的作用。

2012年重组夭折

作为湖南本地的国有控股的上市公司，整合湖南大型矿企更为现实。不过，目前的宏观环境还没有太多的利好可以支撑矿业整合

进入2012的第三季度，湘潭电化的亏损开始扩大，单季亏损额为1016万元，前三季度共亏损2527万元。到了2012年末，全年的亏损面貌显现，亏损总额达到4924万元。湘潭电化所面临的经营现状比2011年严峻得多。

2013年以来，湘潭电化也难以扭亏为盈。2013年上半年，净利润为-2395万元。而对于第三季度的湘潭电化业绩，市场的预期是会继续增亏。

可以想象，接下来湘潭电化所面临的业绩压力将不小于2013年上半年和2012年，而全国最大电解二氧化锰生产企业的光环已并不重要，最为重要的是如何尽快地扭亏保壳。

对于湘潭电化来说，短期内实现扭亏的唯一希望就是整合优质的资产包或引入优质的战略投资者进入，实现真正意义上的重组，这也是投资者最希望看到的，绝不是2012年的虚晃一枪。

湘潭电化意欲重组，这在市场上已不是秘密。

去年10月底，湘潭电化的控股股东湘潭电化集团就对外宣布，正在筹划与上市公司有关的重大事项。之前的一个月，由于市场上传播湘潭电化重组的消息，湘潭电化的股价由6.58元一路涨到最高时的9.84元。

不过，这次近一个月的停牌重组最终并没有成行。大股东湘潭电化集团给出的理由是引进战略投资者增资扩股重大事项比较复杂，存在不确定性，决定终止筹划本次重大事项。

当时市场上最为流行的两种说法，一是湘潭电化参与湖南稀土整合，另一种是湘潭电化的集团资产注入，实现整体上市。这两种说法并未得到湘潭电化证实，但其重组意图已十分明显，只不过作为国资背景，同时具备优质壳资源的上市公司，湘潭电化的重组可选余地很大，谈判能力更强。

从保壳的角度来说，目前的湘潭电化重组的意愿越来越强烈。更为实际的问题时，选择什么样的公司作为重组方，是集团母公司、同区域的矿企还是高成长性非矿类企业？

之前，江西稀土、湖南稀土、湘潭证券都曾出现过借壳湘潭电化实现上市的传言。业内人士认为，作为湖南本地的国有控股的上市公司，整合湖南大型矿企更为现实。不过，目前的宏观环境还没有太多的利好可以支撑矿业整合。


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多数分析师还是认为，稀土收储计划的步伐越来越近了，“我们圈子内都预计在10月份会有比较清晰的政策思路。”上述业内人士称。

经过7月到8月份的连续上涨后，A股市场的稀土股又陷入盘整，不少个股明显回落。不过，行业分析师称，除了收储计划外，年底稀土行业还将迎来不少利好，预计还会又一波行情。

桑永亮指出，短期来看，稀土价格依然有上涨概率，一方面，部分稀土企业生产配额用尽，库存在9 月下旬也所剩不多；而且部分磁材企业四季度进入生产旺季，有补库需求。同时，国家范围的稀土打黑也将对行业带来利好。

稀土价格有望继续回升

巨国贤表示，轻重稀土综合价格2 周没有太大的变化。但在打黑、收储、整合稀土政策红利预期明确。

有色金属行业分析师施毅也认为，国储局近年来采购稀土似乎成为“惯例”，虽然部分收储量在配额以外，但市场会因为收储更改供需预期。而稀土价格从2010 年上涨至今几乎都与供给端有关。因此，在收储、大集团整合预期等背景下，稀土价格也有望继续回升。


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国家百亿稀土收储计划将于10月份开启，正当此消息甚嚣尘上之时，已经有企业开始用悄然筹措收储资金、扩大生产规模等方式，来迎接这一次的国家收储了。

这不是稀土行业第一次国家收储，但如今却依然被罩上一层神秘的色彩。以国家为主导、以企业为主要执行者的国家收储机制，正在因国家与企业诉求各不相同，让其陷入了战略储备或调节价格都发挥作用有限的僵局，但反而却撬动了一个灰色利益链条。

参与收储企业名单曝光

“有这事儿（国家收储稀土），应该最快就在10月份，整个收储盘子将有百亿元，且主要是中重稀土。”9月17日，一名去年参与收储的稀土企业内部人士告诉记者。

五矿稀土证券处人士告诉本报记者，虽说是国家收储，但实际上去年是对企业邀标形式，不过，大型稀土企业一般都会被邀请，尤其是国企。

9月11日，分配指标均为冶炼分离产品的五矿稀土发布了《关于2013年第二批稀土指令性生产计划指标调整的公告》，称得到工信部同意，旗下两子公司分别从原来的835吨和600吨调整为1335吨和800吨，分别上涨了500吨和200吨。业内人士分析，这恐怕与即将到来的收储不无关系。

稀土分析师杜帅兵告诉本报记者，据了解，此次收储参与企业有6家，收储产品有氧化镨钕4000吨，氧化镨、氧化钕各500吨，氧化镝1200吨或者1500吨，氧化铒300吨，还计划收储氧化铕、氧化铽各500吨，氧化钇2500吨或2000吨，还有氧化镥，共计1万吨以上，且国家将以略高于最近市场价的价格收储。

一位业内人士对本报记者表示，1万吨收储量比较靠谱，但是铕、铽、镝这三种年产量比较少的产品收储量值得商榷。

一位企业内部人士称，外界对具体哪些企业中标、哪些产品、多少钱都难以从官方渠道获得。

收储资金缺口难题

厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强告诉记者，国家层面战略收储按说是资金全部由国家出，但是现在还未实现。

而此前业内也在一直呼吁设立国家稀土收储专项基金，利用外汇进行稀土储备。

万博资讯产业研究院首席分析师曾海伟说：“这是对企业有利的事情，所以收储资金应该是企业出资为主，政府以税收或是其他的形式补贴企业。或者国家设立一个平准基金，利用反周期操作调节市场的供求。”

不过早在2011年5月，国务院发布了《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，其中第18条提出要建立稀土战略储备体系，按照国家储备与企业（商业）储备、实物储备和资源（地）储备相结合的方式，建立稀土战略储备。中央财政对实施资源、产品储备的地区和企业给予补贴。

但是，国储资金来源一直存在难题，连同稀土价格此前的剧烈波动，央企和地方国企在稀土资源中激烈竞争，都制约着国家实施稀土战略收储。

包头某稀土人士告诉本报记者，去年参加国家稀土收储的包钢稀土以旗下国贸公司为抓手进行收储，收储资金是由企业自身出的，而直到今年年中国家才把稀土收储的收益返给企业。

“今年收储的产品恐怕国家资金到位得明年了，”阜宁稀土实业有限公司某高层对本报记者说，“国家收储稀土品种颇多，收储并非一次性进行，需要多次的一定时间段的收储工作持续，然后将收储上来的产品分品种送到国储局，这都需要花时间。”

如此高的投资回报来自于哪里？

阜宁实业某高层对本报记者说，国家一般都会有收储的指导价格，而指导价格一般会高于市场价格，这就会让参与收储的企业想办法把利益最大化，所以会用基金融资来的钱在社会上低价收储稀土产品，然后企业赚中间的差价，投资回报兑现不成问题。

上述投资公司业务经理告诉本报记者，去年的投资目前已经全部兑现了，而且该人士向记者强调，这个项目肯定会用于国家稀土收储，而不会挪作他用。

民间投资者——投资公司——稀土收储参与企业——社会上中小企业或贸易商，显然，以参与收储企业为中心，一条攀附在国家收储上的灰色利益链条已经形成。

卓创资讯稀土分析师边彬彬说，国家收储稀土，受益最大的显然就是参与收储的原料企业，由于国家收储主要是营造氛围的行动，间接得到利好的会是整个上游稀土行业，而下游应用行业却要遭殃了。

以包钢稀土为例，其在去年国家收储中也被外界称“赚翻了”。今年第一季度归属上市公司股东的净利润仅为2.45亿元，二季度却在行业低迷时逆袭为8.05亿元，同比与环比分别上升122%与229%。中金分析师称，这是公司于二季度确认去年国家收储稀土的收益。

由于收储当中的灰色利益链等诸多问题，国家稀土收储机制开始被重新审视。江西赣州一名稀土研究人士说，目前包括企业、地方政府、国家层面的收储都存在，由于去年才正式启动国家层面收储，收储机制亟待健全，包括收储目的、时机、对象以及收储种类和数量，更关键的一点是到底钱由谁出等都需理顺。


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昨日，省经信委介绍说，我省将开展打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动。太原12家企业被列入核查企业名单。

有关部门将打击非法开采稀土行为，重点查处非法盗采、无证勘查和开采等违法行为，严厉查处稀土矿山生产存在的越界开采、超指标开采行为，取缔非法开采（回收）矿点，依法没收矿产品及违法所得，并予以处罚。打击流通环节的违法违规行为，重点检查贸易企业购销的稀土矿产品，对买卖非法开采和无法说明来源的稀土矿产品，依法没收矿产品及违法所得，并予以处罚。


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