市場上一直有一大批擬借殼方蠢蠢欲動，IPO停擺期更是如此。

它們總是想尋找總股本2億股以內，市值15億以內，還在虧損中掙扎的上市公司。在它們看來，這樣的上市公司是理想中的優質殼資源。湘潭電化滿足上述所有條件。

總股本1.39億股，總市值不到11億元，去年至今年上半年接連虧損，並且預計今年第三季度虧損額將繼續增大。不僅如此，國有大股東一股獨大更是讓投資者對其重組充滿信心，但從2012年重組消息傳出至今，投資者期待的重組並沒有實現。

雖然湘潭電化幾乎具備優質殼資源的全部特質，但其他公司想借殼湘潭電化並不容易。

理想殼資源背負超9億負債

2013年上半年，湘潭電化總資產為13億元，而歸屬于上市公司股東的淨資產僅為2.97億元，負債總額為9.44億元，資產負債率達到了72%

單從市值來說，目前深戶兩市中總市值低於12億元的不足100家，而剔除現在還無法借殼上市的創業板公司後，剩餘的也就70家左右。湘潭電化就是備受借殼者追捧之一。

湘潭電化總股本1.39億股，比2007年剛上市時的7540萬股增加了約6500股。投行們在尋找殼資源時，其中一個標準就是總股本低於2億股。一般而言，低於2億股的殼能吸納的資產規模會越大，新股對於老股稀釋作用會越小。

按照一貫的邏輯，湘潭電化就是投行們所尋找的優質殼公司。

更為有利的是，對於潛在的借殼方來說，如果想在重組後擁有絕對控股權，借殼方只需要注入目前市值一半的資產，即約5億-6億元的優質資產。如果只想取得相對控股權，只需要注入比第一大股東湘潭電化集團有限公司股權市值略高的資產。

湘潭電化是由湘潭市國資委獨資的湘潭電化集團作為主發起人，聯合其他四家企業共同成立的，湘潭電化集團至今持有湘潭電化46.76%的股份，總市值約5億元。這意味著，未來的重組方至少注入5億元以上的資產，就將獲得相對控股的股東地位。

而湘潭電化的其他股東所持有股權則較為分散。二股東全國社保基金理事會僅持有湘潭電化2.75%的股權，三股東上海建錚投資管理有限公司持有2.31%。另外7名股東都為個人股東，持股比率在0.27%-0.41%之間。

湘潭電化相對集中的股權結構，讓借殼上市或者資產重組的決策變得簡單，避免了股東之間協調成本過大的問題。

看起來，具備優質殼資源資質的湘潭電化備受追捧理所應當。不過，作為重組方來說，除了對國有控股股東有所猶豫以外，對於湘潭電化背後9.44億元的負債也有所擔憂。

所以，重組與否？引入什麼樣的公司重組？關鍵看大股東湘潭電化集團如何抉擇。

2013年上半年，湘潭電化總資產為13億元，而歸屬于上市公司股東的淨資產僅為2.97億元，負債總額為9.44億元，資產負債率達到了72%。其中非流動負債僅為0.59億元，而流動負債8.85億元，流動負債占到93%以上。

在流動負債中，短期借款占到了近一半，總額為4.1億元，比年初的4.5億元略有下降。不過應付票據增幅更大，由年初的2.29億元增至2.81億元。其他應收賬款、預付款項、應付職工薪酬等流動負債項均明顯增加。

對湘潭電化短期直接造成負債壓力的主要來源於短期借款和應收票據，這兩項負債總計6.91億元，相當於湘潭電化淨資產兩倍多。

在未來可能出現重組的方案中，除了重組方入股方案外，負債的剝離方案或者重組方案會是重組的關鍵點。但不可否認的是，作為大型國有控股企業的湘潭電化集團，接下來如何抉擇重組路徑將對湘潭電化這個優質殼資源的前途起到最為關鍵的作用。

2012年重組夭折

作為湖南本地的國有控股的上市公司，整合湖南大型礦企更為現實。不過，目前的宏觀環境還沒有太多的利好可以支撐礦業整合

進入2012的第三季度，湘潭電化的虧損開始擴大，單季虧損額為1016萬元，前三季度共虧損2527萬元。到了2012年末，全年的虧損面貌顯現，虧損總額達到4924萬元。湘潭電化所面臨的經營現狀比2011年嚴峻得多。

2013年以來，湘潭電化也難以扭虧為盈。2013年上半年，淨利潤為-2395萬元。而對於第三季度的湘潭電化業績，市場的預期是會繼續增虧。

可以想像，接下來湘潭電化所面臨的業績壓力將不小於2013年上半年和2012年，而全國最大電解二氧化錳生產企業的光環已並不重要，最為重要的是如何儘快地扭虧保殼。

對於湘潭電化來說，短期內實現扭虧的唯一希望就是整合優質的資產包或引入優質的戰略投資者進入，實現真正意義上的重組，這也是投資者最希望看到的，絕不是2012年的虛晃一槍。

湘潭電化意欲重組，這在市場上已不是秘密。

去年10月底，湘潭電化的控股股東湘潭電化集團就對外宣佈，正在籌畫與上市公司有關的重大事項。之前的一個月，由於市場上傳播湘潭電化重組的消息，湘潭電化的股價由6.58元一路漲到最高時的9.84元。

不過，這次近一個月的停牌重組最終並沒有成行。大股東湘潭電化集團給出的理由是引進戰略投資者增資擴股重大事項比較複雜，存在不確定性，決定終止籌畫本次重大事項。

當時市場上最為流行的兩種說法，一是湘潭電化參與湖南稀土整合，另一種是湘潭電化的集團資產注入，實現整體上市。這兩種說法並未得到湘潭電化證實，但其重組意圖已十分明顯，只不過作為國資背景，同時具備優質殼資源的上市公司，湘潭電化的重組可選餘地很大，談判能力更強。

從保殼的角度來說，目前的湘潭電化重組的意願越來越強烈。更為實際的問題時，選擇什麼樣的公司作為重組方，是集團母公司、同區域的礦企還是高成長性非礦類企業？

之前，江西稀土、湖南稀土、湘潭證券都曾出現過借殼湘潭電化實現上市的傳言。業內人士認為，作為湖南本地的國有控股的上市公司，整合湖南大型礦企更為現實。不過，目前的宏觀環境還沒有太多的利好可以支撐礦業整合。


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國家百億稀土收儲計畫將于10月份開啟，正當此消息甚囂塵上之時，已經有企業開始用悄然籌措收儲資金、擴大生產規模等方式，來迎接這一次的國家收儲了。

這不是稀土行業第一次國家收儲，但如今卻依然被罩上一層神秘的色彩。以國家為主導、以企業為主要執行者的國家收儲機制，正在因國家與企業訴求各不相同，讓其陷入了戰略儲備或調節價格都發揮作用有限的僵局，但反而卻撬動了一個灰色利益鏈條。

參與收儲企業名單曝光

“有這事兒（國家收儲稀土），應該最快就在10月份，整個收儲盤子將有百億元，且主要是中重稀土。”9月17日，一名去年參與收儲的稀土企業內部人士告訴記者。

五礦稀土證券處人士告訴本報記者，雖說是國家收儲，但實際上去年是對企業邀標形式，不過，大型稀土企業一般都會被邀請，尤其是國企。

9月11日，分配指標均為冶煉分離產品的五礦稀土發佈了《關於2013年第二批稀土指令性生產計畫指標調整的公告》，稱得到工信部同意，旗下兩子公司分別從原來的835噸和600噸調整為1335噸和800噸，分別上漲了500噸和200噸。業內人士分析，這恐怕與即將到來的收儲不無關係。

稀土分析師杜帥兵告訴本報記者，據瞭解，此次收儲參與企業有6家，收儲產品有氧化鐠釹4000噸，氧化鐠、氧化釹各500噸，氧化鏑1200噸或者1500噸，氧化鉺300噸，還計畫收儲氧化銪、氧化鋱各500噸，氧化釔2500噸或2000噸，還有氧化鑥，共計1萬噸以上，且國家將以略高於最近市場價的價格收儲。

一位元業內人士對本報記者表示，1萬噸收儲量比較靠譜，但是銪、鋱、鏑這三種年產量比較少的產品收儲量值得商榷。

一位企業內部人士稱，外界對具體哪些企業中標、哪些產品、多少錢都難以從官方管道獲得。

收儲資金缺口難題

廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強告訴記者，國家層面戰略收儲按說是資金全部由國家出，但是現在還未實現。

而此前業內也在一直呼籲設立國家稀土收儲專項基金，利用外匯進行稀土儲備。

萬博資訊產業研究院首席分析師曾海偉說：“這是對企業有利的事情，所以收儲資金應該是企業出資為主，政府以稅收或是其他的形式補貼企業。或者國家設立一個平准基金，利用反週期操作調節市場的供求。”

不過早在2011年5月，國務院發佈了《關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》，其中第18條提出要建立稀土戰略儲備體系，按照國家儲備與企業（商業）儲備、實物儲備和資源（地）儲備相結合的方式，建立稀土戰略儲備。中央財政對實施資源、產品儲備的地區和企業給予補貼。

但是，國儲資金來源一直存在難題，連同稀土價格此前的劇烈波動，央企和地方國企在稀土資源中激烈競爭，都制約著國家實施稀土戰略收儲。

包頭某稀土人士告訴本報記者，去年參加國家稀土收儲的包鋼稀土以旗下國貿公司為抓手進行收儲，收儲資金是由企業自身出的，而直到今年年中國家才把稀土收儲的收益返給企業。

“今年收儲的產品恐怕國家資金到位得明年了，”阜甯稀土實業有限公司某高層對本報記者說，“國家收儲稀土品種頗多，收儲並非一次性進行，需要多次的一定時間段的收儲工作持續，然後將收儲上來的產品分品種送到國儲局，這都需要花時間。”

如此高的投資回報來自於哪里？

阜甯實業某高層對本報記者說，國家一般都會有收儲的指導價格，而指導價格一般會高於市場價格，這就會讓參與收儲的企業想辦法把利益最大化，所以會用基金融資來的錢在社會上低價收儲稀土產品，然後企業賺中間的差價，投資回報兌現不成問題。

上述投資公司業務經理告訴本報記者，去年的投資目前已經全部兌現了，而且該人士向記者強調，這個專案肯定會用於國家稀土收儲，而不會挪作他用。

民間投資者——投資公司——稀土收儲參與企業——社會上中小企業或貿易商，顯然，以參與收儲企業為中心，一條攀附在國家收儲上的灰色利益鏈條已經形成。

卓創資訊稀土分析師邊彬彬說，國家收儲稀土，受益最大的顯然就是參與收儲的原料企業，由於國家收儲主要是營造氛圍的行動，間接得到利好的會是整個上游稀土行業，而下游應用行業卻要遭殃了。

以包鋼稀土為例，其在去年國家收儲中也被外界稱“賺翻了”。今年第一季度歸屬上市公司股東的淨利潤僅為2.45億元，二季度卻在行業低迷時逆襲為8.05億元，同比與環比分別上升122%與229%。中金分析師稱，這是公司於二季度確認去年國家收儲稀土的收益。

由於收儲當中的灰色利益鏈等諸多問題，國家稀土收儲機制開始被重新審視。江西贛州一名稀土研究人士說，目前包括企業、地方政府、國家層面的收儲都存在，由於去年才正式啟動國家層面收儲，收儲機制亟待健全，包括收儲目的、時機、物件以及收儲種類和數量，更關鍵的一點是到底錢由誰出等都需理順。


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多數分析師還是認為，稀土收儲計畫的步伐越來越近了，“我們圈子內都預計在10月份會有比較清晰的政策思路。”上述業內人士稱。

經過7月到8月份的連續上漲後，A股市場的稀土股又陷入盤整，不少個股明顯回落。不過，行業分析師稱，除了收儲計畫外，年底稀土行業還將迎來不少利好，預計還會又一波行情。

桑永亮指出，短期來看，稀土價格依然有上漲概率，一方面，部分稀土企業生產配額用盡，庫存在9 月下旬也所剩不多；而且部分磁材企業四季度進入生產旺季，有補庫需求。同時，國家範圍的稀土打黑也將對行業帶來利好。

稀土價格有望繼續回升

巨國賢表示，輕重稀土綜合價格2 周沒有太大的變化。但在打黑、收儲、整合稀土政策紅利預期明確。

有色金屬行業分析師施毅也認為，國儲局近年來採購稀土似乎成為“慣例”，雖然部分收儲量在配額以外，但市場會因為收儲更改供需預期。而稀土價格從2010 年上漲至今幾乎都與供給端有關。因此，在收儲、大集團整合預期等背景下，稀土價格也有望繼續回升。


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昨日，省經信委介紹說，我省將開展打擊稀土開採、生產、流通環節違法違規行為專項行動。太原12家企業被列入核查企業名單。

有關部門將打擊非法開採稀土行為，重點查處非法盜采、無證勘查和開採等違法行為，嚴厲查處稀土礦山生產存在的越界開採、超指標開採行為，取締非法開採（回收）礦點，依法沒收礦產品及違法所得，並予以處罰。打擊流通環節的違法違規行為，重點檢查貿易企業購銷的稀土礦產品，對買賣非法開採和無法說明來源的稀土礦產品，依法沒收礦產品及違法所得，並予以處罰。


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9月24日：今稀土價格持續弱勢運行，部分產品價格小幅下降，廠家因節日臨近報價持穩為主，貿易商出貨價格略低，成交仍舊冷清。

氧化鏑主流廠家含稅價210-220萬元/噸，鏑鐵主流廠家含稅價210-220萬元/噸。

氧化鐠主流廠家含稅價560,000-580,000元/噸。氧化釹350,000-360,000元/噸。

氧化鑭廠家含稅價27,000-28,000元/噸。氧化鈰主流廠家含稅價26,000-28,000元/噸。

氧化鐠釹主流廠家含稅價350,000-355,000元/噸，鐠釹金屬主流廠家含稅價450,000-455,000元/噸。

螢光級氧化銪主流廠家含稅價4,800-5,000元/千克。螢光級氧化鋱主流廠家含稅價4,100-4,200元/千克。


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從炎陵縣城出發，再“迂回曲折”37公里路，便到了炎陵縣東風鄉新壟村。在這裏，曾經有過數次“遊擊戰”，雙方爭奪的目的是都為了一片稀土礦，如今，這裏的稀土礦已全部關停。

村裏來了一幫“神秘”挖山人

11日，記者隨著株洲環保世紀行採訪團到了東風鄉，抬眼青山綠草，尤為迷人，只是被一大片裸露在外的黃土山頭壞了“雅興”。

隨行的炎陵縣國土局執法大隊副隊長顏永謙介紹，那片黃土山頭，是被人挖開的，不僅破壞了當地的生態環境，還以此非法開採了不少稀土礦。顏永謙說，這些挖山的人大多來自江西。2011年，稀土價格上漲厲害，每噸可賣到30萬元。他們從“各種管道”得知，炎陵境內某些地方有著豐富的稀土資源，於是，便動了“歪念頭”。

他們以“造林”為幌子，來到東風鄉新壟村，承包山頭，在山上開始了自己的“秘密行動”。先在山上打眼，每隔1米打一個菜碗大的注液孔，往裏灌藥水。山下再挖溝渠彙集，建上3—6個配藥池、回收池、沉澱池，迴圈灌注藥水收集稀土。

為了方便運出稀土，他們甚至用碎石在山上鋪了一條鄉間小道。

12家非法稀土礦被全部關停

最終，還是“東窗事發”了。村民們發現不對勁：田裏禾苗只長苗，不結果；水源也開始有刺鼻的氣味。

顏永謙介紹，那是因為非法採礦者灌了硫酸銨，藥水通過地表滲漏，直接破壞了當地的土壤成分。

接到村民舉報後，執法人員開始行動，但是，“由於這裏位置偏僻，我們每次來，還沒到點上，就被配備了對講機的‘瞭望哨’發現，他們就逃了。等我們一走，他們又現身了。”顏永謙回憶說，這樣的“遊擊戰”至少持續了有四五次。

隨後，當地國土部門開始在全縣全面開展打擊開採稀土礦專項整治行動，把分佈在石洲、策源、龍渣、龍溪、船形、東風等地的12家非法開採稀土礦點全部關停到位。

稀土礦關停後，當地政府又著手開展生態修復問題，聘請了專業技術人員，將尾礦水回收至池中進行沉澱，中和後再進行無污染排放，並同步進行山體複綠。

顏永謙說，要想恢復滿山青綠，至少還需要三年時間。望著那一堆堆黃土，他似乎有著一種說不出來的心痛。


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工信部、公安部、國土資源部、環境保護部、海關總署、國家稅務總局、國家工商行政管理總局、國家安全生產監督管理總局於8月5日聯合發佈通知，根據《國務院關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》“地方政府對本地區稀土行業管理負總責”的要求，經稀有金屬部際協調機制成員單位研究，自2013年8月15日~11月15日開展打擊稀土開採、生產、流通環節違法違規行為專項行動。有分析人士認為，開展此項活動的目的之一，是打擊“黑色產業鏈”，整頓開採冶煉領域的生產流通秩序，為推進行業整合掃清道路。2013年1月22日，國家12個部委出臺《關於加快推進重點行業兼併重組的指導意見》，9大行業的兼併重組提到議事日程，稀土行業被列入該名單。但是，隨著時間的推移，稀土行業的兼併重組卻並未如人願。為此，行業管理部門出臺了包括開展專項活動在內的多種措施，希望借助政策管理拉力，推進整合進度。

現狀推進困難整合效果不盡如人意

稀土行業從來沒有像今天這樣脆弱而敏感。7月初，剛有消息稱國家相關部委將開展專項活動，打擊“黑色產業鏈”，受政策影響的市場即反彈回升。於是就有輿論推測，稀土行業兼併重組要加速。

實際上，從2011年下半年開始到2013年上半年，稀土行業持續低迷。根據《中國冶金報》記者從包鋼稀土瞭解到的情況，2013年上半年，由於市場冷淡，包鋼稀土的生產任務主要來自儲備訂單。而國內缺乏政策扶持的稀土企業多半處於停產或半停產狀態。行業不景氣，讓社會再一次把提振希望寄託於產業整合。2013年1月22日，國家12個部委出臺了《關於加快推進重點行業兼併重組的指導意見》，稀土行業的整合任務再次被重申。

事實上，國家一直把產業整合視為推動稀土行業發展的抓手。如果從1993年籌建內蒙古稀土集團算起，20年來，國家整合稀土行業的努力一直不曾間斷。2012年底，包鋼稀土與內蒙古9家稀土冶煉分離企業簽訂整合戰略框架協定，北方稀土整合草草落幕。南方稀土整合也不容樂觀。儘管有央企強勢介入，也產生了形式上的主導企業，但是從資源掌控和市場影響看，諸侯割據的局面並沒有得到實質改變。顯然，這樣一個結果離終極目標———組建大的稀土企業集團還有一段距離。

如此整合並沒能“拯救”中國稀土業。儘管行業協會和工信部一再表示，2012年行業整合取得重大進展，但是市場表現迥異。2012年底的稀土價格與2011年7月最高時相比，氧化鑭下跌68%，鐠釹下跌72%，氧化銪下跌79.8%。我國稀土存量最多的鑭鈰元素，其氧化物甚至跌至每噸2萬元~3萬元。受價格下跌連帶，稀土企業營業績下滑。據行業對18家重點稀土企業的統計，2012年與2011年相比，銷售收入和利潤分別下滑39.91%和43.32%。

產業整合推進困難，整合效果不盡如人意。那麼，被寄予厚望的稀土行業整合究竟怎麼了？

問題橫向聯合幾多歡喜幾多愁

毫無疑問，20年間中國稀土行業力主的整合是一種橫向整合。在過去很長一段時間內，稀土行業一直缺乏清晰界定，直到近些年業內才達成共識：稀土行業指涉及稀土原料、材料的生產企業。20年的整合，也正是在稀土礦山、稀土冶煉分離及材料生產企業之間進行。2011年出臺的《國務院關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》就明確要求，要大力推進資源整合，大幅減少稀土開採和冶煉分離企業數量，提高產業集中度，基本形成以大型企業為主導的行業格局。

從種種跡象看，行業的橫向整合在不同時期均遇到阻力，稀土業重組兼併一次次地流產。其中，最大阻力是不同利益單元的“體制阻斷”。以“稀土王國”江西省為例，以採礦證形式存在的稀土資源，集中掌握在江西省礦業公司手中。因自身利益訴求，地方政府斷然不肯將資源控制權拱手相讓。即便是五礦集團這樣的央企介入，所謂整合也只是收編冶煉分離企業，不能涉及礦源。缺乏資源供應保障，讓五礦稀土板塊業務充滿了變數。北方稀土的情況相對較好。由於資源集中在白雲鄂博礦山，包鋼稀土的一招“斷糧”殺手鐧，就讓全區冶煉分離企業歸於麾下。但是，即便這樣，包鋼稀土也有自己的難言之隱：原有的冶煉分離能力已經超出企業拿到的指令性生產計畫，整合進來的新產能該如何消化？攤薄生產計畫意味著更多的資產閒置和浪費，任何一個企業都不情願。

艱難的推進，使中國稀土的合併大戰至今硝煙未散，更不知何時落定。在南方，除五礦、廣晟、江銅三大巨頭角力競爭外，眾多的小分離企業依然渾水摸魚，伺機而動。北方雖然確定了一年完成稀土整合的目標，但是3年之後，包鋼稀土才簽下一紙協議。而這紙協議並沒有保護它免受不斷湧現的非法生產干擾。

在2013年3月召開的中國稀土行業協會第一屆會員暨理事大會上，中國稀土行業協會會長幹勇坦言：“參與整合的企業集團提出的方案，很多停留在設想層面，與被整合企業在資產、業務、人員、規劃方面等均未落在實處。”

探源產業接續的隱形訴求

曾有人擔心眼下的橫向整合會形成壟斷利益。讖語成真。如今，這種壟斷利益帶來產業鏈條利潤傳輸困難，正給行業發展帶來了一系列麻煩。

2013年8月舉行的第五屆包頭稀土論壇成了下游企業對上游的原料大戶的“訴苦會”。應用廠家抱怨稀土原料貴、波動大，表示只能減少或停止使用稀土原料。而原料漲價的負效應也傳導到行業內部。成都銀河磁體股份有限公司董事長吳志堅認為，2011年的原料漲價是“殺雞取卵”。價格波動打破了稀土原材料的需求平衡，刺激相關替代品的應用，造成市場萎縮。目前，釹鐵硼企業開工率嚴重不足。

稀土的“門”內整合強化了原料的集中度，讓市場的定價權得以專屬。這令“門”外企業極度缺乏安全感。儘管從2011年下半年稀土價格就開始滑落，但是下游企業遲遲不敢接手。其中原因，除了價格，更多的是害怕再一次經受稀土“廢用”折騰。

如果對歷年整合進行一次檢討，不難發現，橫向整合雖然解決了原料的集中管理問題，卻使原料生產與市場供應、應用匹配矛盾加深。分配權被原料企業掌握，在利益分割時難免“富上貧下”，下游應用企業只能被動忍受。長此以往，即使上游企業整合成大集團，但是缺乏應用的吸納、消化、分流，它也會像堰塞湖一樣難以持久。早在2011年下滑行情剛剛露頭的時候，業界一位老專家就預言，此次低谷行情可能持續10年。他的理由是，本輪下行原因不僅僅是供需失衡。由於原料昂貴，上游擠佔下游利潤，挫傷了終端用戶的應用積極性。這像釜底抽薪，嚴重傷害行業的立身基礎。如此一來，行業恢復不再僅取決於本行業，需要外部條件配合，自然要更費周折。雖然老專家說法過於悲觀，卻道破了行業調整背後的一個隱形要求：整合不僅僅要解決集中度和產能過剩問題，還要解決產業結構問題。直白地說，就是要解決下游產業的匹配問題。

實際上，上下游協調發展一直是國家的稀土發展戰略原則之一。在發展初期，國家在致力於稀土資源開發同時，也把推廣應用當作重要任務給予重視。在國家支持下，稀土在鋼中應用、稀土農用領導小組、稀土節能燈應用協作網等組織成立，相關部門甚至斥鉅資連續多年舉辦稀土應用推廣展覽。應用研究也從來都沒有在稀土科研中缺席。然而，隨著企業改革轉制，這一切土崩瓦解。獲得經營權的企業再不肯在原料生產之外花費力氣。一位企業的負責人給《中國冶金報》記者作了這樣的分析：“稀土應用領域眾多。對於冶煉分離企業，進入這些領域等於從原料加工跨入產品製造。跨行跨界涉足陌生領域，企業運行的風險巨大。”

內外交困中，我國傳統稀土應用開始萎縮。根據2012年全國稀土辦的統計，傳統領域稀土應用數量只有幾千噸。一度全國開花的稀土鋼中應用幾近停滯。在傳統應用領域退場後，稀土新材料成為應用新寵，但2011年的市場變化又打擊了材料生產的熱情。2012年國內稀土磁材產量同比下降11.9%，稀土發光材料的產量同比下降43.9%。

今天，冶煉過剩、應用萎縮的負面效應開始輻射到消費市場。原料昂貴，下游應用意願銳減，冶煉分離產品反常地“供大於求”。2012年我國計畫生產稀土冶煉分離產量9.04萬噸，實際僅完成8.2萬噸。今年上半年，稀土價格下滑幅度超過60%，但是交易清淡。原料生產在潛滋暗長，終端應用紮緊收縮，市場的“滯漲”在所難免。如果說，前幾番的消長是市場供需失衡的“過激反應”，那麼今天的迷亂則完全是產業鏈條的“強行矯正”。

業內人士清楚地看到了稀土應用不足的危害。江西省稀土學會會長孟慶江在中國稀土行業協會常務理事會三次會議上大聲疾呼，“加強推廣應用是稀土產業快速可持續發展的動力和歸宿”。今年8月份，稀土學會副秘書長張安文也在包頭稀土論壇指出：“破解稀土困局，一方面要狠抓源頭，控制總量；一方面要狠抓推廣應用，擴大需求。”中國稀土行業協會秘書長馬榮璋表示，行業協會下一步的主要任務之一,就是加強市場培育，搭建汽車、風電和白色家電領域的稀土應用平臺。

然而，斷裂的產業鏈條僅靠呼籲和服務是無法銜接的。那麼，誰來推動上下游對接？誰又是平衡上下游利益的神奇之手？

路徑產業延伸的自發嘗試

近年來，國際經濟回暖緩慢，稀土需求降低。而此時，已經停產的國外稀土正在恢復生產。此種形勢下，加大應用力度成為我國稀土保持持續發展的前提條件。

稀土產區的地方政府正試圖以行政力量接通原料與應用的產業鏈條。一個做法是建設稀土產業園區。據稀土協會的統計，目前全國已建或則在建的稀土工業園區有18個之多。政府的目的很明確，一是利用資源招商引資，形成稀土產業集群，帶動當地經濟發展；二是希望利用政策救濟應用，修補產業鏈條，培育新興產業。但遺憾的是，政府的努力似乎回報不大。馬榮璋披露，目前國內稀土園區建設處於無序。入園企業終端應用寥寥，多為原料加工，這些企業紛紛將建設目標定位於稀土材料生產的最大、最強，更加劇了原料產能的過剩。

就在行政之手屢受挫折之際，行業巨頭包鋼稀土邁出了試探腳步。2010年包鋼稀土與河北新奧集團合作共同組建了包頭稀寶博為醫療系統有限公司，其產品為核磁共振成像設備（MRI）。成立以來，該公司成長令人關注。無論在稀土價格飆升期，還是稀土行業低迷時，公司產的量、產值連年遞增。除業績之外，稀寶博為對包鋼稀土的最大貢獻是成為上游原料的接納端。據瞭解，我國潛在MRI市場，每年可消化國內1/4的稀土磁性材料產量。無疑，稀寶博為的存在給包鋼稀土贏得競爭優勢吃下了一顆定心丸。

縱觀整個行業，一方面，冶煉分離企業對通過縱向整合涉足應用開發一直存有惰性，原料生產的巨大利潤使得這些企業缺乏開闢新領域的主動性；另一方面，它們也不願承擔跨界經營的風險。長期以來，眾多而分散的下游應用，由業外小型加工製造企業接手。然而，隨著稀土應用的高端化，無論技術還是資金，下游企業已經捉襟見肘，對原料的消化能力越來越弱。而此時，做強做大的發展願景和有限市場容量的現實，開始改變佔據行業主導地位的冶煉企業初衷。

之所以打破常規介入終端，包鋼稀土還有另一層打算。2010年包鋼稀土制定了“十二五”實現100億元產值目標。目前，全球稀土需求約為20萬噸。國內稀土企業在完成整合後，至少要保有4~5家，每家企業平均年產折合稀土氧化物只有4萬~5萬噸。如果僅僅生產原料，這樣的產量無法撐起100億元產值。包鋼稀土只有到價值倍增的應用終端上尋找出路。

包鋼稀土找到的是不同於過去的“同類合併”的一種整合路徑：以資源為核心，延伸產業鏈，提升資源價值。其實，這種縱向整合在海外已經成為國外稀土企業抗衡中國稀土的一種方略。據瞭解，一家複產的稀土企業正把產業鏈由礦石和化合物的生產，向上延伸到能源和輔料的生產。拜倫資本市場研究團隊一位分析師指出：“過去西方企業強調‘水準分工’，公司只做比其他任何公司做得好的事情，以生產規模和低成本獲取利潤。”“但是，今後縱向整合———完整供應和加工鏈條的整合———變得更有意義。”這個意義就在於，通過縱向整合，合理分攤成本和利潤，保持整個產業鏈條的生產和盈利。

不過，包鋼稀土的嘗試似乎是整個行業的特例。可以想見，如果沒有更大的利益驅動，冶煉分離巨頭們情願埋頭于在資源爭奪和冶煉能力競賽，最長遠的打算也是擴大稀土材料生產規模。查看包鋼稀土的未來五大產業鏈線路就會發現，只有兩條線路後面有應用———核磁共振成像設備和鎳氫動力電池，而其他地方依然空空蕩蕩。

合縱會成為撬動整合的支點嗎？

2013年春節一過，包頭稀土研究院的孫曉華就不斷地往包鋼無縫鋼管廠跑。他手裏有一個技術項目，其研發的稀土非晶漏磁探靴可用于無縫管線上檢測，不但能替代進口，且價格低廉。但是因為資金、市場、加工等原因，項目一直沒能形成生產力。孫曉華希望借助終端用戶的幫助，將技術轉化為產品。在稀土研究院，像這樣的項目還有鉻酸鑭稀土高溫電阻。

“離場”並非技術原因

多年來，行業習慣于把應用的疲軟歸咎於技術因素。從客觀來看，儘管國外的專利覆蓋給國內稀土應用帶來困難，卻也不是無機可尋。中國70%~80%的稀土原料需要國內完成轉化，下游應用企業有機會繞過專利，直接消化原料。國內巨大的裝備製造需求，也為應用新技術施展提供了空間。像稀土非晶漏磁探靴一樣，一些市場小但有實際需求的應用專案，在國內屢見不鮮。中國稀土應用長期萎靡，最大原因不在於技術能力，而在於產業銜接。稀土節能燈即是典型例子。在我國，稀土節能燈技術可謂成熟，國家甚至出臺補貼政策推廣稀土節能燈。但是，燈具廠家因擔心稀土價高且供應不穩，而不願意生產稀土燈。在本輪市場波動滑中，超過80%的稀土節能燈企業倒閉、轉行。這種局面很令人感到無奈，在兩個行業之間絕沒有合理的利潤分配。原料企業無節制地攫取利潤，因此推高了終端產品價格。當消費者不接受這個成本時，直接面對市場的應用企業只有離場。

利益一體化或許是解決問題的辦法。就像包鋼稀土已經悄悄做的那樣，把原料生產與應用開發縱向整合，形成完整產業鏈。這樣，產業鏈自發產生利潤傳遞機制，協調上下游生產，從而一舉突破上游“滯漲”下游“失衡”的頑疾。

縱向聯合或可破局

縱向整合也可以為孫曉華的技術轉化難題提供解決方案。

毫無疑問，在技術專利重重封鎖之下，無論新應用技術研發還是技術向產品轉化、新產品市場培育，都需要巨大投入。這種投入已經不是科研經費和國家補貼所能給予的。同時，稀土越來越多地被應用於在高科技領域，註定了產品少而精。此時，一種產品一條生產線的傳統生產已不再經濟。搭建研發、生產、推廣通用平臺，通過產品集合支撐應用盈利，成為合理的生產路徑。而有能力滿足這些條件的物件，掌控稀土資源、從資源中獲得財富，又將從應用推廣中獲利的原料企業是不二人選。

也許，縱向整合能夠解決的問題正是橫向整合最為棘手的問題。在橫向整合推進時，地方政府因著自身利益不願意把礦權交給整合企業，成為阻力。之所以這樣做，政府是希望以資源這棵梧桐樹招引產業的金鳳凰，不但帶來資金，還要形成後續產業，在更大範圍內解決就業和當地經濟發展問題。縱向整合恰好為解決這一難題提供了切入點。進行縱向整合後，主導企業必然會在資源開發基礎上延伸產業鏈，使更多的應用加工企業就地落戶，地方政府因此少了許多顧慮。

啟動政策紅利

在橫向整合困難重重的時候，縱向整合也許不失為一條破局之策。不過，縱向整合雖然苗頭初露，卻並不代表會成為行業的自覺選擇。相反，在現實中，縱向整合已經遭遇嚴厲指責。在包鋼稀土2012的年度利潤構成中，產業鏈下端的應用企業對集團利潤貢獻很小，有的甚至是負數。這一年度報告引發了投資者的不滿，紛紛對產業延伸做法提出質疑。抱怨投資人的短見是沒有意義的，應該考慮的是如何對應用投資進行補償。像國家支援橫向整合一樣，縱向整合也需要來自政策層面的扶持。實際上，國家扶持稀土應用的政策、資金並不缺乏，只是多以點對點的方式補貼到專案中。這讓縱向整合後、承擔起應用前期投入的主導企業無法分享救濟。從另一個角度看，這種分散扶持也存在著基礎設施重複建設、資金的化整為零不利於重大應用課題攻關的弊端。因此，制定適宜配套的扶持政策，對於推進縱向整合至關重要。制定配套政策可能不須作出太大犧牲，改變思路即可：設立統一注入口，將政策紅利交由整合企業分配，保證整條產業獲得全面“營養”。也許只有當政策紅利面對整個產業鏈而不是某個具體項目時，企業參與整合的主動性才被能調動起來。

這也是一種政策層面的縱向整合。這種整合，不但上游企業需要，下游企業同樣需要。稀寶博為就表示，儘管國家支持政策很多，但由於企業介於在醫療設備、稀土應用、高新技術三個領域之間，要分頭爭取政策，在經費使用上也存有條塊限制。他們很希望能將“自由散打”的扶持政策的整合成“組合拳”，以形成更好的合力效應。

無論怎樣，當前，應用不足已經成為影響稀土行業持續發展的“瓶頸”因素。由此引發行業對既往發展思路的深刻反思。反思視為尋找出路。縱向整合只是試圖解決行業現實問題的一種想設計。或許，這種設計帶有濃厚的理論色彩，但它是行業內在需要的一個真實反映。


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今日稀土市場除了個別品種，大多數稀土價格暫時報價平穩，下游市場有限採購，貿易商表示企業利潤較低。

銪、鋱市場，近期市場報價基本弱勢持穩。目前來自廠家及貿易商的氧化銪報價或穩或略有下調，據贛州地區業內人士透露，現在氧化銪報價在460-480萬元/噸。氧化鋱市場報價與上周基本持平，9月份市場變動不大，價格基本在帶票400-420萬元/噸左右。

氧化鏑市場，本周以來，氧化鏑價格繼續出現下跌，今日有贛州地區貿易商表示，成交價格偏低，目前市場有帶票200萬元/噸的供應，據瞭解，供應商近兩日對氧化鏑價格有不同幅度的下調，現在市場報價維持在205萬元/噸左右。

鐠 釹氧化物市場，有一定的採購需求，供應商報價平穩在34.5萬元/噸左右。今日氧化鐠市場有一定採購，據有交易的供應商表示，目前氧化鐠市場保持平穩，市 場價格基本在58、59萬元/噸左右。據跟一些貿易商瞭解，目前市場採購需求有限，總體而言生意仍比較冷清，且訂單利潤較低。

電動車廢強磁市場，近兩日市場持續僵持冷清，受到資金、庫存及節日等影響部分回收商不想收貨，報價普遍較低。不報價不收貨的貿易商及廠家較多。目前有報價的有穩有降，電動車廢強磁市場短條96-97元/公斤，長條106-108元/公斤，瓦片126-128元/公斤。廢電機市場，有浙江的回收商反映，近兩日暫停收貨，市場裏一些不想收貨的報價基本在80、81元/個左右。另有江蘇地區回收商反映，現在市場僵持著，收貨價格太低，散戶也不願意賣貨。目前山東浙江地區主流無刷廢電機回收價格集中在82元/個左右，小部分回收價格略高或低出1塊錢左右。


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據有關消息，工業和資訊化部正會同有關部門加大查處稀土違法開採和污染治理的力度，稀土產業大集團的組建結果也將在年底之前出爐。近期，工業和資訊化部會同有關部門和地方政府對違法開採稀土的行為進行了集中整治。下一階段，工業和資訊化部還將進行抽查。

大集團年內或見分曉

今年8月7日，工業和資訊化部聯合8個部門發起為期3個月的整治稀土行業專項行動。相關部門有意通過建立稀土管理“黑白名單”，分門別類進行管理，建立長效監管機制，同時通過組建大的稀土產業集團以提高產業集中度。

我國稀土行業的整合正在向“大集團化”方向邁進。近日有消息稱，稀土大集團方案目前已經上報國務院，一旦方案獲批，組建稀土大集團將正式啟動。

方案中將包括稀土大集團組建數量、規模以及門檻和相關標準，其中還包括大集團需要承擔的整合任務等。值得注意的是，上述原則性方案獲批後，一些具備資格的地方和稀土企業就可準備詳細組建方案申報，如果獲得批復將進入稀土大集團行列，這項工作年內有望見分曉。

事實上，2011年，國務院發佈的《國務院關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》中就曾明確提出，用1~2年時間，基本形成以大型企業為主導的稀土行業格局。

值得注意的是，即將組建的稀土大集團將在政策層面獲准強力整合現有的國內稀土原礦和冶煉分離等上游企業，稀土資源優勢將進一步向大集團集中。為了更好完成稀土整合目標，申報稀土大集團的稀土企業，首先要進行內部的稀土整合和資源優化，特別是在整合區域內冶煉分離企業的同時要承擔“縮減產能”的任務，如果達不到要求將不予批復。

“稀土整合和縮減產能都需要大量的財力、人力和物力的投入，而且還涉及到很多利益博弈，對於稀土企業而言並不是一件容易的事情。”國內一家稀土大型企業負責人坦言。

“爭霸賽”上演

據悉，儘管稀土大集團方案還沒有正式出臺，“爭霸賽”卻已上演。一方面，區域內稀土整合加速，去年開始，包括廣東、湖南、福建等地相繼成立稀土產業集團，完成省內稀土資源整合，與此同時，掌握我國95%中重稀土產量的南方稀土重鎮贛州和主導我國90%輕稀土生產的包頭都在“上演”整合大戲。另一方面，包括五礦、中鋁等央企也開始加快稀土產業鏈條的兼併重組步伐，成為稀土大集團的主要競爭者。

據業內人士分析，按照方案的整合思路，包鋼稀土、五礦稀土、贛州稀土集團、中鋁、廣晟有色，江西銅業在內的擁有稀土原礦資源的大企業將更具備競爭優勢。目前國內整個稀土價格持續低迷，組建大集團無疑會推動行業整合加速，將有利於稀土產業走出困境。

需要注意的是，受到上半年稀土產品價格持續下跌，近期公佈的上市稀土企業半年報數據並不樂觀，包括包鋼稀土、廣晟有色、廈門鎢業、中國五礦等都不同程度地出現業績下滑。其中，包鋼稀土近期發佈的半年度報告稱，公司上半年實現營業收入48.32億元，同比下滑23.27%，淨利潤10.51億元，同比下滑33.03%。廣晟有色發佈的2013年半年度業績顯示，上半年實現營業收入4.95億元，同比下滑55.94%，淨利潤虧損6922萬，同比下滑835.63%。

對於我國稀土資源的分佈有南北之分，北方輕稀土資源的整合早前已經完成，目前的整合重點主要在南方中重稀土資源的整合。

江西贛州是我國中重稀土資源最多的地區，集中了南方地區絕大部分稀土資源。在2012年9月由國土資源部發佈的《稀土探礦權名單》和《稀土採礦權名單》顯示，10個稀土探礦證中，江西擁有3個，甘肅擁有2個，福建、廣東、廣西、內蒙、四川各有1個。而67個稀土採礦權證中，江西擁有45個、四川擁有7個、福建5個，廣東3個，雲南2個，湖南、廣西和山東各有1個。

其中，在南方6個擁有稀土資源的省份中，湖南的稀土儲量排名墊底。而江西省45個採礦權證中，有43個被贛州稀土礦業集團擁有。

但是由於自2011年以來，稀土產品價格下跌過於嚴重，所以國家目前希望控制產能平抑價格，導致目前分離環節企業在半停產的狀態下，平均產能利用率也僅為30%。而五礦也通過集團優勢，在稀土貿易環節獨佔鰲頭，並通過在全國範圍內收購稀土產品，在貿易商分得了一塊很大的蛋糕。

市場格局或清晰

目前我國在北方地區和南方地區已經各有龍頭企業形成，而中小企業退出的步伐也在加快，產業集中度明顯提升。

業內人士分析，產業鏈整合、產能優化是稀土行業的重點工作，而該項工作的落實必將對整個產業產生重大影響，集中度提升後，稀土市場將會步入回暖通道，相關上市公司的核心競爭力也會大大提升。同時，供求關係理順後，稀土價格將會止跌回升。

相關統計資料顯示，目前我國在稀土行業管理工作方面仍然有許多問題需要解決，違法開採問題也日趨嚴重。2012年，我國稀土非法產量達到4萬多噸，違規冶煉產品達到5萬多噸，出口走私等現象在一些地方也比較突出。另外，環境污染問題在稀土行業內部也時有發生。

中國稀土協會秘書長馬榮璋今年8月份在包頭稀土論壇上就表示，目前全國非法稀土產能已經接近合法企業的總和。以2012年為例，南方中重稀土礦產品的指令性計劃總計1.34萬噸。但是據稀土行業協會統計，南方礦2012年至少生產了3.7萬噸，由此可推算出南方冶煉分離企業獲得的離子礦有70%來源不明。

而對於稀土產業的整合，有業內專家表示，隨著稀土專項整治行動的展開，行業重組也進入高潮期，建立大型稀土集團為稀土行業未來的市場格局奠定了清晰的基礎，大企業的兼併收購也進入新的階段。

上述人士分析，一方面，國家層面鼓勵兼併重組工作的展開，以龍頭企業為中心，中小企業淘汰出局的整體思路取得了重大突破，小、亂、差等現象得到了抑制；另一方面，稀土收儲政策的頒佈和落實效果明顯，稀土產業並沒有因為來自市場方面的劇烈震動而嚴重下挫，行業企穩回暖的跡象已經顯現出來。


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據美國地質勘探局統計，2012年全球稀土產量（以氧化物計算）為11萬8900噸，與2011年基本持平。相比創近期高點的2010年減少10%以上，進入今年後依然處於增長乏力狀態。除了中國實施減產外，中國以外的礦山新建計畫也被推遲。稀土開發熱的降溫，在很大程度上是因為日本在需求上的減少。日本曾占全球需求10%以上。據日本新金屬協會統計，2012年日本國內稀土需求為1萬4470噸，比2011年減少31%。尤其是用於磁鐵和玻璃研磨材料的稀土下滑明顯。


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