厦门钨业：央行退出量宽政策预期冲击全球有色金属市场

央行逐步退出量化宽松政策预期冲击全球金融市场。日美等国央行退出量化宽松政策预期升温，市场的不确定性由此上升，一度风行的套利交易，迅速逆转。在日本，债券市场收益率上升，股票市场大跌，日元快速升值。在美国，资金纷纷从美国国债市场及股票市场退出，或者了结以借贷融资投资股市的套利交易。引发了债券市场收益率的快速提升，股市则大幅调整，而美元也相对于欧系货币出现贬值。资金也开始逃离新兴市场，其汇率相继大幅波动，而新兴市场股市也动荡不已。市场正翘首以待6月18日、19日的美联储货币政策会议。

若美联储强势提及减缓购债之举，全球金融市场的动荡将一发而不可收拾，若伯南克能成功地通过这次联储会议安抚市场，稳定市场预期，维持购债规模，市场将暂时安定下来。

基本金属价格：短期，若有美联储政策的安抚，价格可能出现小幅反弹。中长期来看，铜价仍将陷于振荡区间当中。支撑因素有：一是，现货升水局面延续。二是，保税区库存出现下降。三是，废铜短缺，中国收储预期也有正面意义。四是，自由港印尼铜矿仍将停产，力拓蒙古铜矿推迟产出。但不利因素有，随着我国经济增长增速的回落，基本金属需求的长期增速将回落。同时，从供给来看，2013年下半年，将有多个铜矿投产，供给压力增大，又给价格形成压力。

黄金价格不可过于悲观。若美联储出面安抚市场，维持购债规模，黄金价格可能会受到小幅的提振。但流动性政策收紧的趋势并不会因此而改善，未来投资者需在收紧政策引发的不确定性上升与黄金投资成本上升之间寻求均衡，在中国实物需求、央行需求增长与投资需求回落之间寻找方向。为此，我们认为，黄金价格不可过于悲观，在接下来的一段时间如一年内，黄金价格料比其他资产价格更为稳定。

价格展望与策略观点。面对国内经济增速中枢下移，经济结构正经历转型期，流动性环境急剧变化，市场流动性紧张的局面将在近期得到维持，同时IPO重启日益临近，我们认为股票市场面临着较大的压力。

作为传统行业的典型代表，有色金属行业面临的需求、政策环境正在发生变化，行业的整体性机会不再，需从经济结构调整的方向出发，寻找投资机会，可关注：一是，下游为受到政策推动或需求好转的行业，如汽车、家电、轨道交通，公司有亚太科技、利源铝业、正海磁材。二是，关注符合转型方向的节能环保与新能源领域，如格林美，海亮股份，东江环保，天齐锂业等。三是关注供给结构较好，城镇化与全球制造业复苏的硬质合金与钨行业，关注厦门钨业。

风险提示：欧债危机恶化，国内经济持续低迷，金属需求恢复缓慢或供给增长超出预期等，美国遇债务上限协商困局，QE中止时机提前。

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