大余县矿产资源丰富，但长期以来，因资源整合难、技术落后等因素影响，该县矿产资源优势难以转化为产业优势。围绕资源整合这一课题，该县积极推动矿山和精深加工企业联合重组，矿产资源逐渐向优势企业集中，扶持培育出伟良、经纬等一批自主创新型企业；对新探明的钨矿，采取几个矿山捆绑式公开拍卖开采权的办法，壮大隆鑫泰、金城等一批规模化开采和深加工一条龙企业。通过企业联合，该县原矿迅速增值，钨回收率从不到70%提高到85%以上。在高效利用本地资源的同时，该县还鼓励企业基地外扩，每年引入外地矿产原矿10万多吨。为实现钨及有色金属初中级加工向高精深加工转变，该县加快淘汰落后产能，优化产业结构。在龙头企业带动下，该县钨及有色金属加工企业正迅速更新生产工艺，发展机械化、自动化生产线，引进和研发并重，开发高性能硬质合金、耐热抗震特种钨丝及高性能涂层刀具等高附加值产品。

筑巢引凤，项目驱动，大余县努力打造产业集群发展平台。以赣南苏区振兴发展和资源枯竭型城市转型为契机，该县借助低丘缓坡开发试点和废弃工矿复垦利用的利好政策，把五里山尾矿库纳入钨及有色金属深加工产业基地规划建设，整合利用土地资源2000亩以上，依托新华工业小区往北拓展5000亩，将新华、新世纪工业小区“二区合一”形成连片发展，全力推进新城工业小区基础设施建设，为钨及有色金属深加工基地建设提供充足的空间。以钨及有色金属产业为重点，该县灵活招商方式，派出16个招商小分队分赴各地驻点招商，放眼大项目和高端企业，促成萤通工贸、龙事达钨业等一大批大项目成功落户。去年以来，该县新引进项目21个，其中亿元以上项目6个。大余钨及有色金属深加工产业基地现已聚集了钨及有色金属加工企业43家，拥有隆鑫泰钨业、龙事达钨业、东宏锡业、悦安超细等规模以上企业24家，形成了钨及有色金属“采矿—初选—精深加工—废料回收利用”的综合循环产业体系。

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昨日，赣州市钨协公布2012年12月黑钨精矿指导价为12.5万元/标吨，较上月涨0.9万元/标吨；今五矿有色方面12月价格也公之于众：65度黑钨精矿13.5万元/标吨，65度白钨精矿13.4万元/标吨，均较11月涨1万元/标吨。

意料之中又在意料之外。此前多数业内人士均看好12月机构指导价格的再度上调，但如此大的幅度却是超出许多人的预期。据了解，目前市场对于此次指 导价格的大幅上调还没有较为明显强烈的反应，但商家心态均在逐渐转变。持货矿商出货信心加强，市场询单渐增；而下游钨铁、钨酸钠等厂家担心后市价格虚高， 不利于采购操作，更影响接单成交。

据悉，目前65度黑钨精矿实际成交价多集中在11.5万元/吨附近，且部分地区对指导价格反应稍慢，尚未有调价迹象。但行情趋涨的势头难以遏制，此前一直跃跃欲试准备调价的厂商大有在2012年的最后作奋力一搏之姿。预计近期钨矿市场逐渐升温，上行通道开放，价格或重回12万一线。


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钨精矿价格预计逐步回升。受下游需求不振影响，有色金属价格走势较为疲软，以硬质合金为主要下游的钨精矿自2012年以来持续下跌，近期65%的黑钨矿主流成交价格稳定在11.3万元/吨。考虑到行业限制性开采政策不断强化，3月份国内企业逐步开工带来备货需求增多，价格有望逐步回升。长期看，城镇化的继续推进也会对高端硬质合金需求构成支撑，作为钨行业龙头，公司未来资源价值提升空间巨大。

硬质合金和磁材逐步投产。公司高端钕铁硼磁性材料2013年新增产能2000吨，部分供应给下游新能源汽车电机客户，进入生产旺季，磁材下游企业订单会环比改善，短期利好公司盈利水平的提升。另外，九江金鹭硬质合金一期项目建设规模为年产3000吨钨粉和2000吨硬质合金，预计2013年底建成投产，利润来源主要依靠钨合金棒材，而高端产品数控刀片和PCB微钻业务对公司整体利润贡献不大。

盈利预测。预计公司2013-2014年EPS分别为0.93和0.20元，对应当前股价PE为44和34倍，估值高于行业平均水平，具体评级请关注后续跟踪报告。

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废钨行情稳中趋涨。目前国产废钨刀片不含税交易价主流集中在168-171元/kg，进口刀片178-181元/kg，废钨钻 头187-191元/kg，废纯钨块208-210元/kg。废钨磨削料W含量70度以上主流交易价1.76元/度，涨0.03；50-70度1.66元 /度涨0.03；30-50度1.5元/度，涨0.07。

在机构指导价上调的推动下，钨市上涨氛围再次升温。废钨料商家报价有所上调，成交略有好转，废钨钢市场则无明显改善，但商家心态相对良好，预计短期废钨行情延续稳中趋涨态势。

国际市场，海外钨市涨跌互现。6日晚间MB钨铁报价39.5-40美元/千克钨，跌0.1美元；仲钨酸铵报价319.375-342.125美元/吨度，涨27-39美元；持平。


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受指导价格影响，赣州地区的大部分企业已经调高了APT以及钨粉的对外报价，但下游采购依然在消化过程当中。

赣州钨协APT指导价格为19万/吨，本周江西耀升等企业已经将报价调高到18万元/吨。前期市场主流价格在17.3-17.7万元/吨，跟随指导价格上调以后，报价范围已经扩大至17.3-19万元/吨。不过下游采购尚未完全接受， APT市场交易清淡。

赣州钨协钨粉指导价格为295元/公斤，江西耀升已经调至285元/公斤，崇义章源目前暂时维持在275-279元/公斤，预计本周可能会出现上调。

由于需求存在压力，钨价能否持续上涨仍然存在不确定性。当前报价范围不断扩大，市场观望情绪浓厚，后期走势还看矿价与消费需求的博弈。

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根据机床协会统计数据，2012年1-11月，中国机床工具行业完成工业总产值7176.53亿元，同比增长12.59%;完成销售产值6961.17亿元，同比增长12.34%;产销率为96.99%。1～11月，机床工具行业销售产值今年以来整体出现大幅下滑的态势。其中，切削工具制造、金属切削机床制造行业的增速下降幅度占比较大，同比增速分别下滑了32.5和17.59个百分点。机床工具行业实现出口交货值418.95亿元，同比增长17.14%，与去年同期相比下降了1.86个百分点。

从子行业来看，其中金属切削机床制造、金属成形机床制造行业的增速出现不同程度的增长;其他子行业的增速均有所下降，其中，其他金属加工机械制造行业下降幅度最大，由44.86%下降至18.45%，同比下降了26.41个百分点;其次是木材加工机械制造行业下降较大，同比下降了25.89个百分点。11月份，机床工具行业7种产品中，整体出现下降的态势，其中数控金属切削机床下降幅度最大，同比下降了43.59个百分点。

机床行业是钨产业重要的应用领域之一，硬质合金刀具在金属切削机床上占有很重要的份额，机床行业回暖，为硬质合金的需求带来好的预期，这也是2013年钨市有望回暖的一个标志。

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10月以来钨精矿价格出现异动反弹。仂年10月以来钨精矿价格出现反弹,主要是由于一些有实力癿企业,包括五矿、江钨认为钨精矿价格已经到了低点,对市场上流通癿钨精矿迚行收购,减少了钨精矿市场癿流通量,同时有相当一批APT企业经过2-3月停产后,到10月不约而同恢复生产不采购,由此从10月开始,五矿有色有意提高了指导报价。

但需求情况并不见明显改善。近年钨市场需求持续疲软，如硬质合金前三季度产量同比减少二成，对外出口减少三成以上，进入四季度虽然整体经济形势略有好转，但需求链上对钨原料癿购买力还是不旺，呈现环比加速下滑趋势。

产业链上库存压力较大，基本面尚难看到钨价持续上行的动力。结合历史供求情况判断2012年前钨产业链库存情况正常，但是12年的供给冗余基本以库存形式沉淀，大体估计目前市场上至少有1.5万吨钨精矿库存和1万吨癿APT库存。对后期钨市场供求的改善不价格的进一步上行构成明显的压力。

钨矿山潜在投放产能仍较充裕,政府调控对未来供求格局将起关键作用。展望未来的钨矿山产能投放进度,目前在建钨矿包括湖南瑶岗仙钨矿、厦钨江西钨矿、湖南有色钨矿、紫金矿业吉林钨矿,这4个矿山建成以后,钨精矿产能仍会增加1.2万吨。同时潜在可形成生产能力的已探明钨矿包括但不限于武宁大湖塘钨矿、湖南新田岭钨镍矿、湖南有色的黄沙坪矿区，如果这几个矿区均投入生产,那么中国钨精矿的产能还会再增加2万吨，实际的投放进程取决于政府的调控政策。

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3月，赣州钨协钨指导价格较2月略有上扬，钨市行情或再升温。持货矿商报价区间拉大，“空涨”现象愈加突出，钨铁市场受原料价格刺激，厂商价格亦逐渐拉高，碳化钨高价资源增多，但实际成交跟进困难。预计短期钨市整体持稳缓慢上行，市场交割价多在低位运行。

宏观方面，1月外汇占款激增6836亿，去年月度峰值仅1409亿；发改委称，今年GDP增速7.5%；道琼斯指数收市上涨0.89%，再创历史新高。

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近年来，江西省大余县全面推进绿色矿山建设，大力实施技术创新工程，着力发展矿产品精深加工，促进节能、降耗、减污、增效的有效统一，推动“世界钨都”向“绿色钨都”转型发展。大余矿产资源丰富，已发现的矿产资源有90多种，其中钨资源居世界之首，矿业是该县县域经济的支柱产业。

近年来，该县坚持走绿色发展道路，按照“谁开发、谁保护，谁破坏、谁治理，谁投资、谁受益”的原则，建立了矿山地质环境保护与治理恢复新机制，积极引导矿产开发企业增加环境保护投入，促进矿业开发与矿山地质环境保护的协调发展。

该县以重点矿山企业作为绿色矿山建设试点，以点带面，促进矿产开采减少对生态环境的破坏并及时恢复生态环境。在生产组织过程中，建立无污染、无废物、 无废气的生产系统，设计、开采、运输等环节推行全面“绿化”，建立和完善了井下充填系统，使矿山废石与井下采空区处理实现有机结合，确保不产生新的生态环 境问题；同时，该县矿山企业建立了废水循环利用系统，生产用水自上而下多次循环利用，既降低生产成本，又能确保废水达标排放；坚持边使用边绿化，实施了总 投资1000万元的环境综合治理工程，使昔日的露天采坑和堆放废矿渣石的荒坡，变成了满目翠绿的果园、草地和林地，有效控制了水土流失，避免了引发各种地 质灾害。

为摆脱资源枯竭对矿业经济发展的制约，近年来，该县积极推行“一套政策扶持、一支队伍服务、一笔开发费用跟进”的工作机制，大力扶持矿产品龙头企业， 强势推进矿产资源整合，不断优化矿业经济结构，延伸产业链，壮大产业集群，形成了纵向延伸成链、横向集聚成群的产业发展模式，进一步提升了矿产资源型产业 的发展水平。

该县积极引导矿山和选矿企业走矿山采选、加工、经营联合之路，整合生产要素，提高钨矿回收率，实现原矿增值。积极推动资源向精深加工龙头企业聚集，利 用精深加工龙头企业的资金、技术、管理和人才优势，实现矿产资源开发集约、节约、高效的转变。尤其是今年以来，该县利用被列为江西省钨及有色金属深加工基 地的契机，主动作为，积极引进先进生产工艺和设备，大力发展精深加工，一批钨矿产业大项目开工建设，钨产业龙头企业正加紧产品研发，增加附加值高的深加工 产品规模，产品市场有望扩大，钨冶炼整体效益和水平将大幅度提高，加快了产业转型升级步伐。

与此同时，大余县注重综合利用，变废为宝。

一是以废石、废水和尾砂综合开发利用为切入点，将废石、尾砂广泛用于建筑工程建设，并投资建设了钙化砖厂，采用先进生产设备，利用选矿尾砂开发生产新 型环保墙体材料，减少尾砂占用库容。二是以市场需求为切入点，走传统产业与文化产业共同发展之路。成立了金属工艺品工作研究室、奇石协会，开辟了奇石一条 街，把古驿道文化、梅文化、牡丹亭文化、理学文化等特色文化元素添加到矿产品的衡量维度中，将早年被人们用来浆砌墙脚、填埋路基的南安石等非金属矿产，雕 刻成茶盘、石壶、工艺饰品，使传统产业与文化产业共发展，实现了资源开发利用的培增效益。目前，该县制作的观赏石、矿晶标本，进入全国50强的就有20立 方米，年销售额近千万元，近年涌现出的多家贵金属工艺品加工厂年产值近亿元。

在此基础上，大余县完善政策调控，优化发展环境，构建矿业经济有序健康快速可持续发展的保障机制。该县科学制定矿业发展规划，明确大余今后矿产资源开 发利用的基础原则和目标；建立多元化、多渠道矿山地质环境保护与治理恢复及加快矿业转型升级的投资机制，为优化矿产业结构、促进矿业经济健康可持续发展提 供资金保障；加强矿产资源保护和环境保护治理监管，有效维护矿业健康发展秩序。

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伦敦方面，LMEX下跌1.92%，铝和锌分别下跌3.58%和2.78%，其他金属价格下跌幅度在1%-2%之间；上海金属表现较好，SMMI下跌1.12%，铝跌幅最大，下跌1.73%，锡表现较好，微跌0.32%。上周,中国房地产调控再次加码,进一步强化了中国经济的弱复苏格局，因此，节后金属备库需求推迟，QE预期的波动及“汇率战争”等利空因素仍将成为金属价格运行的较大压制，短期内金属价格调整的运行格局或将继续。

稀有小金属APT上涨，本周APT价格较上周提升0.2万元至17.4万元/吨，近期APT上涨主要是受五矿报价坚挺所致，基本面暂无太大变化，我们认为钨行业有望在三月份景气回升，钨价得到基本面配合仍有上涨空间。稀土市场价格稳定，市场成交量少，下游需求疲软,商家仍处在观望当中。

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