广晟有色：掘金新一轮国资重组

种种迹象显示，今年国资重组整合的进程在加快。据统计，目前已有近百家上市公司筹划涉及国资重组整合的重大事项，频率与幅度明显强于去年。5月以来，已有近20家上市国企停牌筹划重大事项，显示国资重组整合已进入密集运作期。

重组一向是资本市场永恒的主题，如何看待其中蕴含的投资机会与风险？昨天接受采访的多位业内人士表示，当前国资重组整合主要在行业和地方国资层面，投资者应选择行业前景较好、地方国资重组力度较大、壳资源相对干净的公司进行分散投资，同时在炒作国资重组题材时应注意防范风险。

近百家公司筹划国资整合

据不完全统计，今年以来，沪深两市上市公司并购重组案例较去年同期增加80%，而其中有近百家上市公司筹划涉及国资重组整合如整体上市、资产注入、定增募资等重大事项。此外，央企并购也风生水起。今年以来，彩虹集团整体并入中国电子，华粮物流集团公司整体并入中粮集团，东风汽车重组福汽集团。

进入5月份，更有近20家上市国企宣布停牌筹划重大事项。近日有消息称，由国资委牵头拟订的“深化国有企业改革指导意见”基本成型，不排除在今年上半年出台。据悉，新方案至少涉及两方面内容：一方面是将国企改革方向与行业发展需求深度结合，另一方面是进一步加大利用资本市场力度，通过收购、增发、注资等重组方式推动国资整合。

对此，长城证券并购部总经理尹中余接受记者采访时表示，目前的国企改革还存在种种问题，现阶段深化国企改革非常有必要，并购重组一定要以市场化为导向，不能靠行政手段简单的拉郎配，尤其是要制定全盘的国企改革方案，在国企改革中适当地引入民间资本，这对中国经济长期健康发展是有益的。

如何看待今年上市国企重组整合进程的加快？

“上市公司并购重组代表了经济转型的未来发展方向，是上市公司做大做强的必然选择。”东北证券宏观策略分析师王国兵昨天表示，“在当前的经济背景下，加快重组整合主要有三大原因：第一是产能过剩，企业盈利出现下降。第二是企业集中度不够，规模经济不足，企业效益低下。第三是加速国企重组还存在自身原因，一方面国有企业同样存在效率低下的问题；另一方面跟国有企业改革和治理结构调整相关。在国有企业兼并重组过程中，民营资本将有机会参与，实现国有经济的适度退出。”尹中余表示。

值得注意的是，自从去年11月份证监会把上市公司并购重组行政许可审核情况公示后，并购重组的效率大大提高。据了解，目前每一单的审核时间不超过20个工作日。

部分行业重组整合蕴机会

对于国资重组涉及的主要方向，昨天接受记者采访的多位业内人士均表示，目前主要集中在两大方面：行业重组整合与地方国资整合。

行业重组整合方面正在提速。早在今年1月份，工信部等十二部门联合发布《关于加快推进重点行业企业兼并重组的指导意见》，提出以汽车、钢铁、水泥、船舶、电解铝、稀土、电子信息、医药行业和农业产业化龙头企业为重点，加快推进企业兼并重组。

据悉，3月份以来，国资委多次和钢铁、有色、煤炭、石化、装备制造、汽车、建材、造船、轻工、纺织等十大重点行业协会进行开会研讨，要求这些行业协会根据各自行业情况编写“产业布局及央企在行业转型中地位和作用”的报告，并上报国资委。

为何管理层积极推进上述行业的整合？对此，东北证券宏观策略分析师王国兵昨天表示，上述行业如钢铁、水泥、电解铝等均存在不同程度的产能过剩，整合有利于淘汰落后产能、实现去产能。此外，有利提高集中度，促进企业效益提高和创新，实现产业升级。

“军工行业的重组整合也是重点之一。”一位不愿具名的华泰证券分析师表示，“军工资产证券化呈加速迹象。目前证券化比例最高的中航工业集团提出至2013年实现80%的集团资产注入上市公司，其地军工集团证券化率也存在很大提升空间，如航天科工集团、航天科技集团、兵工集团、兵装集团旗下均有多家上市公司，相信在未来集团的产业整合中，上市公司将成为资本运作的核心平台。”

上述行业的整合是否蕴藏投资机会？海通证券策略研究员吴一萍昨天对记者表示，“目前高污染高耗能产业如钢铁、煤炭、有色、水泥等已进入衰退期、盈利前景不妙，预计市场反应不会太热烈，如宝钢收购八一钢铁，邯钢和唐钢整合为河北钢铁，都没有得到市场的追捧。”

吴一萍认为，电子信息、医药、农业、零售、家电等行业国资的垄断并不是很强，且行业的前景看好，显然蕴含一定的机会。

地方国资重组风起云涌

说起国资整合，地方政府无疑是重要推手。最近几年，各地方政府在“十二五”规划中均提出加快国资证券化的目标，并鼓励整体上市。受此影响，上海、武汉、北京、广东等地的上市国企重组整合均推进得风生水起。

在这场地方国资整合的浪潮下，上海国资无疑走在前列。早在2009年，上海国资旗下大集团陆续推出整合方案，而目前锦江国际集团、百联集团、上海汽车集团、上海交运集团、上海城建集团、上海建工集团等多个集团的整合均告完成。此外，今年上海多家国资背景的公司纷纷筹划重大事项。4月初，城投控股确定引入弘毅投资作为战略投资者，飞乐股份停牌筹划重组，本周一，上海机电、上海电气同时发布停牌公告称控股股东筹划涉及公司的重大事项。

今年2月4日，深长城收到控股股东深圳市国资委函——其拟转让所持有的深长城不超过总股本24.75%的股份，这被市场解读为深圳国资地产重组拉开序幕。而去年，盐田港、深深宝、农产品均一度停牌宣布筹划重大事项。

武汉国资的重组也并不甘于人后。去年底，武汉国资委旗下的上市公司中百集团和武汉中商均剔除重组方案，但再度被股东们投出的多数反对票而被否决。不过，长江通信、烽火通信、光迅科技则顺利进行了第一步整合。

如何把握地方国资重组的投资机会？对此，海通证券策略研究员吴一萍认为，从目前看上海国资已整合得差不多，机会不大；深圳国资整合的空间相对更大，部分有整合预期的深圳本地股值得关注。

上述华泰证券分析师则认为，目前看广东国资的证券化比率相对较低，其整合重组的空间较大，在“十二五”规划中，广东国资委需要将目前20%的证券化率提高至60%，广东国资也为此搭建了广晟、广弘、广新、广业四大国资重组平台，省属国资集团未来证券化发展方向最为明确，未来不排除向其所属上市公司注入优质资产甚至整体上市，因此可重点关注四大国资集团旗下尚未大规模注资的上市公司如星湖科技、风华高科、广弘控股等。

“重庆国资重组也值得期待。”昂诺投资胡红伟认为，“目前还没有实现整体上市的重庆国企是未来重组的目标，比如化医集团系的渝三峡、建峰化工等，此外太极系旗下三家公司的重组预期也非常迫切，太极集团、桐君阁、西南药业上周就因为重组传闻而股价一度大幅上涨。”

重组炒作风险机会并存

资产重组是股市永恒的题材。然而，其中因重组落空后大跌的个案也不少见。记者昨天采访的多位分析人士均指出，部分重组股或许能带来暴利，但是把握难度较大，投资者不可盲目炒作绩差重组股，要谨防重组落空带来的巨大风险。

东吴证券分析师刘增军对记者表示，投资者可以重点关注以下几类公司的投资机会：第一是大股东实力强且有优质资产注入预期的上市公司，这类公司业绩容易得到提升；第二是已经被实力强大国企收购且存在资产重组承诺的上市公司，这类公司一般有重组的时间表，风险相对较小；第三是在行业重组中效益较差的上市公司，这类公司具备一定的壳资源；第四是已出台区域性特殊国资整合政策的当地效益较差的上市公司，这类公司地方政府整合力度较大。

“部分ST类个股如果国资大股东实力较强，不排除为了避免旗下上市公司退市而采取各种手段出手保壳，预计会较大力度地刺激市场的神经。”海通证券策略研究员吴一萍认为，“但是重组股最大的不确定性是重组时间和注入的资产情况，因此投资其中往往也面临不小的风险。”

昂诺投资胡红伟则认为，“由于目前监管层对内幕交易等严格审查，一些股价大幅上涨、明显异动的个股即使停牌，最终不排除因涉嫌内幕交易而重组被叫停，然后复牌后股价大跌，对此投资者应有清醒的认识。对重组股的投资只能以小搏大，分散投资，而且要在低位的时候介入，耐心等待，选择的个股流通市值要适中、国资股东背景要雄厚、自身的资产负债情况相对较好，这类个股或许有一定的机会。”


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