2024年中國鎢市場價格總覽與2025年價格預測（下篇-II）

《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年中國鎢製品價格預測》

2025年中國鎢製品價格預測（II）

Prediction of Tungsten Prices in the China's Market, 2025 (II)

三、2025年鎢製品價格部分影響因素淺析

3.1 2025年全球經濟預測

鎢製品行業是整個經濟的一個微小部分，是整個社會肌體一個組織細胞，因此大的社會政治經濟環境勢必對鎢製品行業產生決定性影響。因此，我們上篇對於我國鎢製品2025年價格的預測一方面是基於鎢製品2024年已經有了一波15%左右的漲幅，作為一個用途相對穩定的工業產品，不可能長期維持高速增長，但由於其前端原料的相對緊缺性，價格與2024年末基本持平將是一個合理和良好的狀態。

我們對於鎢製品價格的預測更為重要的因素是2025年全球和我國的經濟發展趨勢和風險。根據OECD預測2024年全球經濟增長3.2%，2025年基本持平，同比上漲0.01%。IMF研究認為2025年全球經濟增長面臨的幾大挑戰是：地緣政治緊張、貿易保護主義上升、政府債務水準高企、金融市場大幅波動等。縱觀全球經濟，2025年全球經濟的“局變”的不確定性有：（1）美國特朗普政府政策實施能否增強美國經濟韌性還是觸發一系列風險。（2）中國超常規逆週期調節寬鬆積極的政策能否帶動中國經濟平穩較快的增長還是持續目前的狀態。（3）歐洲各國，在俄烏戰爭延續、美國強推高價油氣的情況下，尤其雙駕馬車德法能否通過政治經濟改革擺脫持續低迷狀況。（4）日本是否會持續加息並終結“弱日元”趨勢、韓國政局總統之亂能否平息並使其經濟不致遭受重創。（5）特朗普對中60%、對墨加拿25%關稅等貿易保護主義陰影下，全球產業鏈重構、過剩產能大挪移是否會維持新興市場國家對外部資本投資的吸引力。在如此之多的不確定性環境中，我們對全球經濟和GDP占全球17%的中國經濟抱持中性立場。

3.2 2025年中國經濟的預測

摩根士丹利（4%）、高盛（4.5%）、瑞銀（4%）、野村證券（4%）、富國銀行（4%）、美國銀行（4.5%）等投行對我國2025年的總體經濟預測是GDP（國內生產總值）增長約為4-4.5%之間，較2024年下降0.5%；名義GDP增長將進一步減速至3%；失業率可能會小幅上升至5.3%左右；房地產延續下滑趨勢預計會延續到2026-2027年，新開工面積下降10%-15%，估計銷售面積下降5%-10%，平均房價下降20%-25%。2024年10月世界銀行發佈的《東亞及太平洋地區經濟半年報告》中預計，受房地產市場疲弱、消費者和投資者信心低迷、人口老齡化和全球緊張局勢等結構性挑戰的影響，2025年中國經濟增長將進一步放緩至4.3%；考慮到近期政策放鬆的影響和短期內出口將保持強勁，世界銀行在12月《中國經濟簡報：提振需求，重啟動能》中上調2025年中國GDP增長預期至4.5%。

綜上，外資和國際機構對於特朗普上臺後的2025年中國宏觀經濟增長的預測大多低於國內機構，普遍認為中國實際GDP的水平調低到4%左右，最悲觀的情形下甚至低到3.5%-3.6%的水準。機構認為關稅戰、房地產和通縮的嚴峻壓力將使中國經濟2026年才可能觸底或進入橫盤期。

需要我們特別關注的是，瑞銀認為2025年人民幣兌美元匯率將走弱，2025年底為7.6。富國銀行甚至預測人民幣將面臨較大貶值壓力，在2025年底和2026年年第一季度可能貶值至7.75。野村證券認為全球經濟形勢的不確定性使得中國出口面臨一定壓力，2025年中國出口同比增速或為-0.3%。這都使我們不得不對出口保持謹慎地樂觀。因此，全球經濟增長放緩、外部需求減弱、貿易保護主義和全球貿易政策的不確定性，可能對中國出口產生不利影響，中國外貿出口在未來處於逆風期，製造業利潤率下降嚴重，製造業投資有所下行，導致很多相關行業自發進行產業調整，在企業內部進行技術創新和成本管控，在國內挖掘市場潛力，在國際上尋求新的市場。

我國鎢製品產業亦是如此。

3.3 2025年鎢製品市場影響因素

根據中鎢在線近三十年來對鎢製品市場的長期跟蹤，大量資料總結和深入研究，我們認為，2025年，除了要重視傳統的鎢製品成本和市場影響因素之外，還需要特別注意的可能影響鎢市場供需和價格波動的一些主要事件，如：

（1）假設2025年鎢製品期貨上市；

（2）國內外鎢礦項目開工投產；

（3）基建、新能源的發展帶動效應；

（4）獨居優勢的新能源汽車工業；

（5）地位領先的船舶工業；

（6）一帶一路和高鐵出海的帶動效應；

（7）工程機械領域對硬質合金的需求；

（8）俄烏戰事、中東局勢、台海關係；

（9）兩用物項與非傳統領域國安風險；

（10）2025年人民幣匯率可能的兩個極端。

3.3.1 假設2025年鎢製品期貨上市

我們假設鎢製品期貨在2025年或在不遠的將來推出上市，如鎢精礦或者APT等代表性鎢製品，這將是全球鎢業界的重大事件，會給鎢製品市場帶了很大的衝擊，也將改變鎢製品市場的供需格局和市場邏輯，並從此使我國鎢業界產業鏈上多了一極，即在現有的鎢製品產業鏈上增加了鎢製品期貨交易市場。

基於上述假設和粗淺的認知，結合我國鎢產業的特點和現狀，我們分析認為，鎢製品期貨化的可能會產生一定的影響：

（1）鎢製品期貨化改變原有的鎢製品貿易簡單原始的一對一的錢貨對價交易市場關係；

（2）鎢製品期貨化實質是鎢製品金融化，使市場影響因素增加，更為複雜多變；

（3）鎢製品市場參與者不得不考慮鎢製品生產加工成本，場內外供需、投資投機資金等多維度角色關係，需要參考歷史價格趨勢和未來市場因素決定性及其時空關係，也需要考慮鎢製品各級原料的環境位置及其變化趨勢影響力；

（4）鎢製品市場參與者需要考慮有對價關係的其他參與者身份和最終使用人及其使用目的關係；

（5）鎢製品市場參與者需要考慮政府對於期貨和金融市場的管制帶來的影響；

（6）鎢製品市場參與者需要考慮國際資本直接和間接的參與及其參與程度、目的，這將使鎢製品產業鏈受到國內外資本的影響；

（7）歐美各國政策對我國鎢產業的影響不僅限於經濟的和產業的，不僅限於關稅，可能我們還會看到歐美貨幣金融政策對我國鎢製品產業鏈的深刻影響；

（8）鎢製品期貨化影響的不僅僅是鎢製品市場與價格，有鑒於鎢製品產業鏈上有數家上市公司，因此對於上市公司的市值管理是給管理者帶來的另一大挑戰，廈門鎢業、中鎢高新、洛陽鉬業、江鎢集團都將在因此面臨新的問題和機遇，也會使其手中多了一把利弊較難權衡的雙刃劍。

鎢製品期貨的上市，註定將是鎢業界的一次革命性事件，因為我國鎢製品產業鏈的特點是總體和個體規模較小、產業鏈和區域分佈零散、產能和加工技術各有高下等。在這樣的產業鏈上，投資和投機資金借助融資和市場決策多維優勢，對於長期以來相對封閉的鎢製品市場將是一場滌蕩，在目前中低端鎢製品製造實體步履維艱，越是產業鏈下游，虧損面越大的局面下，倘若再加上鎢製品期貨帶來的上游鎢原物料的價格大幅波動，對沒有礦山和鎢精礦原料，沒有中間APT等化學品加工產能的下游製造商，如果不能夠在技術上有所長，有所突破，僅靠卷價格，會更加速走向破產。所以，鎢製品期貨化的效果之一將是加速鎢製品產業鏈的過剩產能出清和技術更新反覆運算提速，這可謂是鎢製品期貨化對於產業鏈苦澀的短期利好吧。

以上這些基於假設的觀點，僅作對市場的思考之記錄，如有偏頗或錯誤，敬請見諒筆者的無知和淺薄！ 

鎢製品行業是誕生共和國第一國企的產業，是一個歷史悠久的傳統產業，是一個在國內基本形成閉環的規模相對較小的產業。產業鏈上的大多數企業及時適應、全面準確的認識認知和靈活應用期貨工具是相對困難的，對於傳統加工性企業短時間內認識並參與期貨投資並和自己的生產經營結合是很困難的。鎢製品業者參與期貨投資的難點不僅僅是缺乏人力物力。如果鎢製品期貨化不能夠抬升整個產業的價值，體現鎢製品的資源優勢和應有價格，只有部分企業能夠有資格參與並從中獲益，那麼無疑產業鏈上的中小企業將會相對受損，長此以往，對於整個鎢產業鏈的生態利弊優劣短期內是很難評估和評價的。

再者，除了鎢精礦、APT、鎢粉、粗鎢絲等少數產品外，大部分鎢製品，尤其是後端精加工硬質合金、鎢合金等產品基本都是定製品、非標品，價格較難統一，即便是鎢酸、鎢酸銨、鎢粉、碳化鎢粉也有很強的個性化和品質差異，如細微性分佈、晶型、純度、雜質都差異較大和價格不同。

最後但也很重要的是，價格透明未必有利於我國鎢製品企業與國外客戶博弈、競價和銷售。我國APT等產品出口量占總量比例不大，不能簡單用期貨市場的APT價格為基礎，對外談判APT和其他產品的價格，尤其是加工鎢後端製品和材料的價格。所以我們一定要審慎觀察期貨化對中國鎢行業的資源、技術、市場優勢地位利弊影響，未雨綢繆，提前應對。

3.3.2 國內外鎢礦項目開工投產

業內需要密切注意的是，國內鎢業界廈門鎢業、江鎢集團和中鎢高新三大國企對鎢資源的掌控和開發利用強度對鎢製品原料的供應帶來的影響。

3.3.2.1 國內鎢企的整合與優化

2024年11月18日，中鎢高新公告稱擬以發行股份及支付現金的方式購買湖南柿竹園有色金屬有限責任公司100%股權，並向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金事項獲深圳證券交易所並購重組審核委員會審核通過。湖南柿竹園有色金屬有限責任公司是一家集採礦、選礦、冶煉、資源綜合回收、產品深度加工的國有大型企業，公司礦產資源十分豐富，擁有世界上最大的多金屬礦床，鎢、鉬、鉍、螢石在全國資源儲量中佔有十分重要的地位，以“世界有色金屬博物館”而名揚天下；公司采選冶煉技術實力雄厚，有“柿竹園選礦法”、裝藥量821.3噸的井下中深孔世界第一爆、鉍礦漿電解濕法冶煉等技術行業領先。因此，中鎢高新的本次收購為該公司穩定自身的鎢製品原料供應提供了堅實的基礎。

從2023年初開始，廈門鎢業與九江市人民政府、江西鎢業控股集團有限公司就簽署《戰略合作框架協定》。按照“資源分享，優勢互補，合作共贏，綠色發展”和“邊開採、邊治理、邊恢復”的原則，圍繞大湖塘、大霧塘等贛北地區資源開發及後端產業鏈方面開展合作。同時，為促進當地社會經濟發展，在九江地區冶煉加工量不少於九江市轄區內的資源合作項目鎢精礦生產量，共同助力九江百億鎢產業集群的早日實現。資料顯示，大湖塘鎢礦為特大型鎢礦，礦區的三氧化鎢資源量達到了122萬噸，伴生銅金屬70萬噸，同時還伴生有銀、鉬、錫、鎵等有益元素，被譽為世界級超大型鎢礦山。

2024年4月28日，廈鎢九江百億鎢產業鏈深加工項目開工儀式在九江市舉行。據悉，“十四五”期間，廈門鎢業計畫在九江再投資100億元，包括投資70億元開發武寧大湖塘和修水昆山鎢礦；投資10億元建設年產2萬噸APT智慧化鎢冶煉廠；以及投資20億元用於鎢產業鏈深加工項目，建成年產10000噸鎢粉末、2億片數控刀片基體、2000噸高性能硬質合金耐磨零件生產線。項目達產後，可實現年產值50億元、年利稅5億元。

3.3.2.2 海外鎢產業鏈解構和重塑

在過去幾年間，由於國內外市場與非市場綜合因素，中國鎢製品，主要是鎢化學品等原料出口不斷下降，但國外鎢礦新開和恢復緩慢，鎢精礦新增產量不足，歐美市場消耗了部分原有庫存；據統計美國戰略儲備持續降低（約為6000噸金屬）。在此情況下，在特朗普上臺之後，美國的MAGA團隊將大力推行其美國優先的政策，全球供應鏈將和世界經濟格局一樣面臨著衝擊和再造問題，世界各國對於衝突礦物/關鍵礦物（Conflict Mineral）和戰略金屬將更為積極地尋求自主供應和嚴格管控，對戰略金屬鎢、鉬、稀土，新能源材料鈷、鋰、鎳等關鍵礦產的開發與利用的重視度在不斷提高，近年來國外不斷有新的礦山和選冶項目投產，關停很久的礦山也重新投入進行開發和精煉。這些專案在短期內尚不足以對中國在鎢鉬稀土冶煉技術的資源優勢和技術領先地位造成威脅，但是新的產能投入將會相應擠佔中國鎢製品在全球市場的份額，進而對國際市場上的鎢製品價格帶來相應的壓力。同時，由於以瑞典三特維克為代表的西方廠商不斷開發利用先進的鎢製品回收利用技術，鎢製品回收率基本上都超過了50%以上，西方鎢製品“城市礦山”開發能力明顯優於我國，其重要性日益凸顯。

參考資料：

（1）哈薩克巴庫塔鎢礦（Boguty Tungsten Mine）

巴庫塔鎢礦探明礦石儲量12603萬噸，WO3儲量28.5萬噸，平均品位0.23%，設計生產規模采選礦石495萬噸/年。該礦2020年11月開工建設，2024年11月投產。2025年計畫開採及礦物加工330萬噸鎢礦石，生產鎢精礦產量約5000標噸；2027年第一季度正式展開二期商業生產。現由江西銅業集團控股持有。

（2）英國赫默登鎢錫礦（Hemerdon Tungsten-Tin Mine）

赫默登鎢錫礦已探明和推測儲量為10060萬噸，WO3品位為0.14%，Sn品位為0.03%。三氧化鎢儲量為22.2萬噸。該礦2023年利用歷史尾礦生產了50噸鎢錫精礦，礦山重建和工廠升級專案處於停產狀態。Tungsten West Plc正在推進該礦重啟，當地環境局已批准了經營礦物處理設施（MPF）的許可證，計畫在2025年下半年恢復生產。

（3）澳大利亞海豚鎢礦（Dolphin Tungsten Mine）

海豚鎢礦礦石儲量為443萬噸，WO3品位為0.92%（露天礦儲量WO3邊界品位為0.2%，地下礦儲量WO3邊界品位為0.7%）。該礦於2019年重啟建設，設計生產規模露天開採礦石40萬噸/年，轉地下開採後30萬噸/年。2023年7月實現商業生產；2024年8月實現單月產量最高記錄，生產鎢礦6638噸度（折合65%鎢精礦102噸）。第三季度銷售鎢精礦17072噸度（263噸標噸）。現由Group 6 Metals持有。

（4）加拿大西森鎢鉬礦（Sisson Tungsten-Molybdenum Mine）

（5）韓國桑東鎢礦（Almonty Korea Tungsten Mine）

3.3.3 基建、新能源的發展帶動效應

3.3.4 獨居優勢的新能源汽車工業

3.3.4 獨居優勢的新能源汽車工業

3.3.5 地位領先的船舶工業

3.3.6 一帶一路和高鐵出海的帶動效應

3.3.7工程機械領域對硬質合金的需求

3.3.8俄烏戰事、中東局勢、台海關係

3.3.9兩用物項與非傳統領域國安風險

3.3.9.1我國鎢製品產業政策

3.3.9.2我國的鎢製品管制歷程

（1）鎢製品出口授權管理

（2）鎢製品出口配額管制

（3）調整鎢製品出口退稅

（4）限制外商投資鎢采冶

（5）加征鎢製品出口關稅

（6）提高鎢行業准入門檻

（7）開放鎢製品出口政策

3.3.9.3鎢製品貿易的風險與法律

（1）兩用物項出口管制

（2）兩用物項的法律責任

3.3.9.4歐美西方國家產業政策

（1）日本最早進行鎢製品安全保障立法

（2）韓國建立稀有金屬產業發展對策

（3）美國立法對鎢等關鍵礦物長臂管轄

3.3.10 2025年人民幣匯率可能的兩個極端

3.3.10.1 人民幣匯率的一個極端：對美元大幅貶值

3.3.10.2 人民幣匯率的另一個極端：人民幣兌美元大幅升值

四、2025，新質鎢品，中國智造

4.1 鎢行業新質生產力

4.2 2025年，中國鎢行業的AI元年

全文：《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年中國鎢製品價格預測》

《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年價格預測（上篇）》

《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年價格預測（下篇-I）》

《2024年中國鎢市場價格總覽與2025年價格預測（下篇-II）》

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