​2024年中国钨市场价格总览与2025年价格预测（下篇-II）

《2024年中国钨市场价格总览与2025年中国钨制品价格预测》

2025年中国钨制品价格预测（II）

Prediction of Tungsten Prices in the China's Market, 2025 (II)

三、2025年钨制品价格部分影响因素浅析

3.1 2025年全球经济预测

钨制品行业是整个经济的一个微小部分，是整个社会肌体一个组织细胞，因此大的社会政治经济环境势必对钨制品行业产生决定性影响。因此，我们上篇对于我国钨制品2025年价格的预测一方面是基于钨制品2024年已经有了一波15%左右的涨幅，作为一个用途相对稳定的工业产品，不可能长期维持高速增长，但由于其前端原料的相对紧缺性，价格与2024年末基本持平将是一个合理和良好的状态。

我们对于钨制品价格的预测更为重要的因素是2025年全球和我国的经济发展趋势和风险。根据OECD预测2024年全球经济增长3.2%，2025年基本持平，同比上涨0.01%。IMF研究认为2025年全球经济增长面临的几大挑战是：地缘政治紧张、贸易保护主义上升、政府债务水平高企、金融市场大幅波动等。纵观全球经济，2025年全球经济的“局变”的不确定性有：（1）美国特朗普政府政策实施能否增强美国经济韧性还是触发一系列风险。（2）中国超常规逆周期调节宽松积极的政策能否带动中国经济平稳较快的增长还是持续目前的状态。（3）欧洲各国，在俄乌战争延续、美国强推高价油气的情况下，尤其双驾马车德法能否通过政治经济改革摆脱持续低迷状况。（4）日本是否会持续加息并终结“弱日元”趋势、韩国政局总统之乱能否平息并使其经济不致遭受重创。（5）特朗普对中60%、对墨加拿25%关税等贸易保护主义阴影下，全球产业链重构、过剩产能大挪移是否会维持新兴市场国家对外部资本投资的吸引力。在如此之多的不确定性环境中，我们对全球经济和GDP占全球17%的中国经济抱持中性立场。

3.2 2025年中国经济的预测

摩根士丹利（4%）、高盛（4.5%）、瑞银（4%）、野村证券（4%）、富国银行（4%）、美国银行（4.5%）等投行对我国2025年的总体经济预测是GDP（国内生产总值）增长约为4-4.5%之间，较2024年下降0.5%；名义GDP增长将进一步减速至3%；失业率可能会小幅上升至5.3%左右；房地产延续下滑趋势预计会延续到2026-2027年，新开工面积下降10%-15%，估计销售面积下降5%-10%，平均房价下降20%-25%。2024年10月世界银行发布的《东亚及太平洋地区经济半年报告》中预计，受房地产市场疲弱、消费者和投资者信心低迷、人口老龄化和全球紧张局势等结构性挑战的影响，2025年中国经济增长将进一步放缓至4.3%；考虑到近期政策放松的影响和短期内出口将保持强劲，世界银行在12月《中国经济简报：提振需求，重启动能》中上调2025年中国GDP增长预期至4.5%。

综上，外资和国际机构对于特朗普上台后的2025年中国宏观经济增长的预测大多低于国内机构，普遍认为中国实际GDP的水平调低到4%左右，最悲观的情形下甚至低到3.5%-3.6%的水平。机构认为关税战、房地产和通缩的严峻压力将使中国经济2026年才可能触底或进入横盘期。

需要我们特别关注的是，瑞银认为2025年人民币兑美元汇率将走弱，2025年底为7.6。富国银行甚至预测人民币将面临较大贬值压力，在2025年底和2026年年第一季度可能贬值至7.75。野村证券认为全球经济形势的不确定性使得中国出口面临一定压力，2025年中国出口同比增速或为-0.3%。这都使我们不得不对出口保持谨慎地乐观。因此，全球经济增长放缓、外部需求减弱、贸易保护主义和全球贸易政策的不确定性，可能对中国出口产生不利影响，中国外贸出口在未来处于逆风期，制造业利润率下降严重，制造业投资有所下行，导致很多相关行业自发进行产业调整，在企业内部进行技术创新和成本管控，在国内挖掘市场潜力，在国际上寻求新的市场。

我国钨制品产业亦是如此。

3.3 2025年钨制品市场影响因素

根据中钨在线近三十年来对钨制品市场的长期跟踪，大量数据总结和深入研究，我们认为，2025年，除了要重视传统的钨制品成本和市场影响因素之外，还需要特别注意的可能影响钨市场供需和价格波动的一些主要事件，如：

（1）假设2025年钨制品期货上市；

（2）国内外钨矿项目开工投产；

（3）基建、新能源的发展带动效应；

（4）独居优势的新能源汽车工业；

（5）地位领先的船舶工业；

（6）一带一路和高铁出海的带动效应；

（7）工程机械领域对硬质合金的需求；

（8）俄乌战事、中东局势、台海关系；

（9）两用物项与非传统领域国安风险；

（10）2025年人民币汇率可能的两个极端。

3.3.1 假设2025年钨制品期货上市

我们假设钨制品期货在2025年或在不远的将来推出上市，如钨精矿或者APT等代表性钨制品，这将是全球钨业界的重大事件，会给钨制品市场带了很大的冲击，也将改变钨制品市场的供需格局和市场逻辑，并从此使我国钨业界产业链上多了一极，即在现有的钨制品产业链上增加了钨制品期货交易市场。

基于上述假设和粗浅的认知，结合我国钨产业的特点和现状，我们分析认为，钨制品期货化的可能会产生一定的影响：

（1）钨制品期货化改变原有的钨制品贸易简单原始的一对一的钱货对价交易市场关系；

（2）钨制品期货化实质是钨制品金融化，使市场影响因素增加，更为复杂多变；

（3）钨制品市场参与者不得不考虑钨制品生产加工成本，场内外供需、投资投机资金等多维度角色关系，需要参考历史价格趋势和未来市场因素决定性及其时空关系，也需要考虑钨制品各级原料的环境位置及其变化趋势影响力；

（4）钨制品市场参与者需要考虑有对价关系的其他参与者身份和最终使用人及其使用目的关系；

（5）钨制品市场参与者需要考虑政府对于期货和金融市场的管制带来的影响；

（6）钨制品市场参与者需要考虑国际资本直接和间接的参与及其参与程度、目的，这将使钨制品产业链受到国内外资本的影响；

（7）欧美各国政策对我国钨产业的影响不仅限于经济的和产业的，不仅限于关税，可能我们还会看到欧美货币金融政策对我国钨制品产业链的深刻影响；

（8）钨制品期货化影响的不仅仅是钨制品市场与价格，有鉴于钨制品产业链上有数家上市公司，因此对于上市公司的市值管理是给管理者带来的另一大挑战，厦门钨业、中钨高新、洛阳钼业、江钨集团都将在因此面临新的问题和机遇，也会使其手中多了一把利弊较难权衡的双刃剑。

钨制品期货的上市，注定将是钨业界的一次革命性事件，因为我国钨制品产业链的特点是总体和个体规模较小、产业链和区域分布零散、产能和加工技术各有高下等。在这样的产业链上，投资和投机资金借助融资和市场决策多维优势，对于长期以来相对封闭的钨制品市场将是一场涤荡，在目前中低端钨制品制造实体步履维艰，越是产业链下游，亏损面越大的局面下，倘若再加上钨制品期货带来的上游钨原物料的价格大幅波动，对没有矿山和钨精矿原料，没有中间APT等化学品加工产能的下游制造商，如果不能够在技术上有所长，有所突破，仅靠卷价格，会更加速走向破产。所以，钨制品期货化的效果之一将是加速钨制品产业链的过剩产能出清和技术更新迭代提速，这可谓是钨制品期货化对于产业链苦涩的短期利好吧。

以上这些基于假设的观点，仅作对市场的思考之记录，如有偏颇或错误，敬请见谅笔者的无知和浅薄！ 

钨制品行业是诞生共和国第一国企的产业，是一个历史悠久的传统产业，是一个在国内基本形成闭环的规模相对较小的产业。产业链上的大多数企业及时适应、全面准确的认识认知和灵活应用期货工具是相对困难的，对于传统加工性企业短时间内认识并参与期货投资并和自己的生产经营结合是很困难的。钨制品业者参与期货投资的难点不仅仅是缺乏人力物力。如果钨制品期货化不能够抬升整个产业的价值，体现钨制品的资源优势和应有价格，只有部分企业能够有资格参与并从中获益，那么无疑产业链上的中小企业将会相对受损，长此以往，对于整个钨产业链的生态利弊优劣短期内是很难评估和评价的。

再者，除了钨精矿、APT、钨粉、粗钨丝等少数产品外，大部分钨制品，尤其是后端精加工硬质合金、钨合金等产品基本都是定制品、非标品，价格较难统一，即便是钨酸、钨酸铵、钨粉、碳化钨粉也有很强的个性化和质量差异，如粒度分布、晶型、纯度、杂质都差异较大和价格不同。

最后但也很重要的是，价格透明未必有利于我国钨制品企业与国外客户博弈、竞价和销售。我国APT等产品出口量占总量比例不大，不能简单用期货市场的APT价格为基础，对外谈判APT和其他产品的价格，尤其是加工钨后端制品和材料的价格。所以我们一定要审慎观察期货化对中国钨行业的资源、技术、市场优势地位利弊影响，未雨绸缪，提前应对。

3.3.2 国内外钨矿项目开工投产

业内需要密切注意的是，国内钨业界厦门钨业、江钨集团和中钨高新三大国企对钨资源的掌控和开发利用强度对钨制品原料的供应带来的影响。

3.3.2.1 国内钨企的整合与优化

2024年11月18日，中钨高新公告称拟以发行股份及支付现金的方式购买湖南柿竹园有色金属有限责任公司100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金事项获深圳证券交易所并购重组审核委员会审核通过。湖南柿竹园有色金属有限责任公司是一家集采矿、选矿、冶炼、资源综合回收、产品深度加工的国有大型企业，公司矿产资源十分丰富，拥有世界上最大的多金属矿床，钨、钼、铋、萤石在全国资源储量中占有十分重要的地位，以“世界有色金属博物馆”而名扬天下；公司采选冶炼技术实力雄厚，有“柿竹园选矿法”、装药量821.3吨的井下中深孔世界第一爆、铋矿浆电解湿法冶炼等技术行业领先。因此，中钨高新的本次收购为该公司稳定自身的钨制品原料供应提供了坚实的基础。

从2023年初开始，厦门钨业与九江市人民政府、江西钨业控股集团有限公司就签署《战略合作框架协议》。按照“资源共享，优势互补，合作共赢，绿色发展”和“边开采、边治理、边恢复”的原则，围绕大湖塘、大雾塘等赣北地区资源开发及后端产业链方面开展合作。同时，为促进当地社会经济发展，在九江地区冶炼加工量不少于九江市辖区内的资源合作项目钨精矿生产量，共同助力九江百亿钨产业集群的早日实现。资料显示，大湖塘钨矿为特大型钨矿，矿区的三氧化钨资源量达到了122万吨，伴生铜金属70万吨，同时还伴生有银、钼、锡、镓等有益元素，被誉为世界级超大型钨矿山。

2024年4月28日，厦钨九江百亿钨产业链深加工项目开工仪式在九江市举行。据悉，“十四五”期间，厦门钨业计划在九江再投资100亿元，包括投资70亿元开发武宁大湖塘和修水昆山钨矿；投资10亿元建设年产2万吨APT智能化钨冶炼厂；以及投资20亿元用于钨产业链深加工项目，建成年产10000吨钨粉末、2亿片数控刀片基体、2000吨高性能硬质合金耐磨零件生产线。项目达产后，可实现年产值50亿元、年利税5亿元。

3.3.2.2 海外钨产业链解构和重塑

在过去几年间，由于国内外市场与非市场综合因素，中国钨制品，主要是钨化学品等原料出口不断下降，但国外钨矿新开和恢复缓慢，钨精矿新增产量不足，欧美市场消耗了部分原有库存；据统计美国战略储备持续降低（约为6000吨金属）。在此情况下，在特朗普上台之后，美国的MAGA团队将大力推行其美国优先的政策，全球供应链将和世界经济格局一样面临着冲击和再造问题，世界各国对于冲突矿物/关键矿物（Conflict Mineral）和战略金属将更为积极地寻求自主供应和严格管控，对战略金属钨、钼、稀土，新能源材料钴、锂、镍等关键矿产的开发与利用的重视度在不断提高，近年来国外不断有新的矿山和选冶项目投产，关停很久的矿山也重新投入进行开发和精炼。这些项目在短期内尚不足以对中国在钨钼稀土冶炼技术的资源优势和技术领先地位造成威胁，但是新的产能投入将会相应挤占中国钨制品在全球市场的份额，进而对国际市场上的钨制品价格带来相应的压力。同时，由于以瑞典三特维克为代表的西方厂商不断开发利用先进的钨制品回收利用技术，钨制品回收率基本上都超过了50%以上，西方钨制品“城市矿山”开发能力明显优于我国，其重要性日益凸显。

参考资料：

（1）哈萨克斯坦巴库塔钨矿（Boguty Tungsten Mine）

巴库塔钨矿探明矿石储量12603万吨，WO3储量28.5万吨，平均品位0.23%，设计生产规模采选矿石495万吨/年。该矿2020年11月开工建设，2024年11月投产。2025年计划开采及矿物加工330万吨钨矿石，生产钨精矿产量约5000标吨；2027年第一季度正式展开二期商业生产。现由江西铜业集团控股持有。

（2）英国赫默登钨锡矿（Hemerdon Tungsten-Tin Mine）

赫默登钨锡矿已探明和推测储量为10060万吨，WO3品位为0.14%，Sn品位为0.03%。三氧化钨储量为22.2万吨。该矿2023年利用历史尾矿生产了50吨钨锡精矿，矿山重建和工厂升级项目处于停产状态。Tungsten West Plc正在推进该矿重启，当地环境局已批准了经营矿物处理设施（MPF）的许可证，计划在2025年下半年恢复生产。

（3）澳大利亚海豚钨矿（Dolphin Tungsten Mine）

海豚钨矿矿石储量为443万吨，WO3品位为0.92%（露天矿储量WO3边界品位为0.2%，地下矿储量WO3边界品位为0.7%）。该矿于2019年重启建设，设计生产规模露天开采矿石40万吨/年，转地下开采后30万吨/年。2023年7月实现商业生产；2024年8月实现单月产量最高记录，生产钨矿6638吨度（折合65%钨精矿102吨）。第三季度销售钨精矿17072吨度（263吨标吨）。现由Group 6 Metals持有。

（4）加拿大西森钨钼矿（Sisson Tungsten-Molybdenum Mine）

（5）韩国桑东钨矿（Almonty Korea Tungsten Mine）

3.3.3 基建、新能源的发展带动效应

3.3.4 独居优势的新能源汽车工业

3.3.4 独居优势的新能源汽车工业

3.3.5 地位领先的船舶工业

3.3.6 一带一路和高铁出海的带动效应

3.3.7工程机械领域对硬质合金的需求

3.3.8俄乌战事、中东局势、台海关系

3.3.9两用物项与非传统领域国安风险

3.3.9.1我国钨制品产业政策

3.3.9.2我国的钨制品管制历程

（1）钨制品出口许可证管理

（2）钨制品出口配额管制

（3）调整钨制品出口退税

（4）限制外商投资钨采冶

（5）加征钨制品出口关税

（6）提高钨行业准入门槛

（7）开放钨制品出口政策

3.3.9.3钨制品贸易的风险与法律

（1）两用物项出口管制

（2）两用物项的法律责任

3.3.9.4欧美西方国家产业政策

（1）日本最早进行钨制品安全保障立法

（2）韩国建立稀有金属产业发展对策

（3）美国立法对钨等关键矿物长臂管辖

3.3.10 2025年人民币汇率可能的两个极端

3.3.10.1 人民币汇率的一个极端：对美元大幅贬值

3.3.10.2 人民币汇率的另一个极端：人民币兑美元大幅升值

四、2025，新质钨品，中国智造

4.1 钨行业新质生产力

4.2 2025年，中国钨行业的AI元年

全文：《2024年中国钨市场价格总览与2025年中国钨制品价格预测》

《2024年中国钨市场价格总览与2025年价格预测（上篇）》

《2024年中国钨市场价格总览与2025年价格预测（下篇-I）》

《​2024年中国钨市场价格总览与2025年价格预测（下篇-II）》

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