厦门钨业：有色金属延续弱势震荡行情

国内5月份铜、铝进口量同比增速比上月有所回升5月中国进口未锻造铜及铜材35.87万吨，同比增速比上月回升6.63个百分点；进口未锻造铝及铝材7.27万吨，同比增速比上月回升11.8个百分点。

贵金属价格与持仓量5月纽约黄金期货价格下跌6.06%，总持仓量减少2.4%；白银期货价格大幅下跌8.31%，总持仓量增加1.27%。

基本金属价格与库存5月伦敦基本金属期货价格铜、铝、锌、铅、锡分别上涨3.4%、1.82%、3.07%、8.33%、2.35%，镍下跌3.48%；库存方面铝、锌、镍分别上升0.86%、1.72%、1.56%，铜、铅、锡分别下降1.64%、13.99%和0.85%。

小金属价格走势5月钨精矿、铟、氧化镨分别上涨6.4%、3.91%、3.76%；碳酸稀土、电解锰、海绵钛、钼精矿、氧化镧、氧化钕、氧化铈分别下跌1.59%、3.4%、4.69%、3.22%、17.39%、11.3%、19.18%行业走势与估值有色金属板块5月份上涨5.14%，跑输沪深300指数1.36个百分点。从各子行业来看，金属新材料、铅锌、小金属涨幅相对最大。

目前有色行业市盈率（TTM，整体法）为30.4倍，近一时期有所下降，对应A股和沪深300的估值溢价率分别为152.7%和220.68%。

投资策略中国经济呈现的弱复苏态势使得二季度传统消费旺季结束后金属消费需求难有更大起色，作为受到流动性影响较大的板块，近期热钱的流出以及资金面的紧张使得流动性趋紧，有色板块短期恐将延续前期弱势震荡行情。我们维持之前的观点，给予行业中性投资评级。在美元走强以及货币政策偏中性的背景下，金融属性最强的黄金或将继续面临压制。基本金属方面，经济增速的放缓加大了市场对中国经济前景的担忧，考虑到政府对调结构、转变经济增长方式态度的坚决，对经济下行的容忍度不断提升，短期基本金属难有进一步的反弹，我们相对看好子行业中的高端深加工行业。

建议关注铜、铝材深加工企业，小金属及新材料方面的机会未来将取决于需求的改善以及事件或政策利好的驱动，可以适时关注3D打印概念的新材料企业，以及资源储量增加、价格涨势稳定的小金属品种。个股推荐为云南锗业、银邦股份、厦门钨业、利源铝业、亚太科技。

 

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