端午断钨：行稳致远、落袋为安

2025年5月份中国钨市场行情整体上扬，钨精矿与APT价格几度刷新历史高位。据中钨在线调研，截至5月30日，65%黑钨精矿市场报价17.2万元/标吨，较年初价格上涨20.3%；5月均价16.26万元/标吨，环比涨11.68%，同比涨6.34%；仲钨酸铵（APT）报价25万元/吨，较年初涨幅18.5%；5月均价23.9万元/吨，环比涨11.02%，同比涨5.48%。

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在目前钨市场高价压力下，中钨在线结合多位市场中专业人士对目前市场情绪的分析，综合各家对未来供需的看法，提出以下几个观点，供各位参考，也请各位批评指教。

一、钨价上扬成因

中钨在线认为，五月份钨制品价格大幅上扬主要是由于钨资源战略性重构和相对价值再发现基础上的市场超预期获利情绪所致，基本需求的推动力有限，主要表现为：

1.1 资源开发和供给面收缩

由于矿山资源品位下降、回收原料品质待提升；原矿开采配额缩减、环保监管力度加码；国际、国内各市场主体间针对关键矿物或基础原料的争夺加剧。

1.2 近远期新需求多头呈现

近几年来，以风光无两的光伏钨丝为代表性的钨制品新需求在诸多全新领域不断涌现，如新能源电池、智能建筑、电子信息、低空经济、深海探索和核聚变等，新的需求不断拓展钨制品应用领域，全新的需求不仅改变了钨产业链生态，也提高了钨原料价值和价格。

1.3 炒作情绪借势持货高沽

任何一个行业产业链的闭环都需要相应的资金和信用对等支撑，在短期内钨制品价格大幅度抬升，需要同等比例的新增资金进入托底维持。因此我们可以推估近期钨价大幅上涨一定程度上受新进投机资金的追捧，因此持货商捂货惜售，待高价而沽的情绪浓厚；国际市场高钨价作为市场长期形成的习惯性参照物，使钨这个战略资源的战略价值有了对应价格的参考系。

二、钨市风险预警

潮起潮落，自然如斯！市场的规律永远是高低切换，只不过有些是人为，而多数受市场这只看不见的手在擘画和引领。对本次钨制品两月内20%以上高涨、平均每个工作日约0.5%的涨幅，我们可否借鉴股神的话善意提醒：市场贪婪时出手，市场低迷时吸纳。因为我们认为目前市场存在较大的显性风险如下：

2.1 境内外供需市场双双失衡

境外需求缺口将逐步被境外新矿产能和高回收率、高提纯能力填充，国内传统需求受宏观经济抑制，主要的相关产业仍处于下行趋势，新兴领域需求增长趋势尚不及价格上行斜率，乃至走出向下的曲线。

2.2 人民币汇率和出口收入高低交叉

我国钨制品出口受限立即促使国际市场钨制品价格大涨，就说明了全球钨资源需求对我国的严重依赖，也同时说明我国主要的钨制品加工企业对国际钨市场的依赖程度，因此，有较高较稳定获利的出口业务量受限，外汇收入减少，再叠加人民币同期内大幅升值，从7.3附近来到了7.17的高点，与美元收入减少形成了剪刀差，企业利润目前正处于这个剪刀口上。

2.3 政策法规严控彻查双管齐下

国内出口管制力度加码，任何出口一单一证，不仅要明确申报阐明各项信息，还要彻查最终客户和最终用途，以保护我国的优势资源，也承担国际间防扩散义务。此举即可限制和精准控制资源流量，又能精准控制资源流向，并共同推动资源价格上扬，一举三得。

2.4 投机心理和成本负担均达极限

短期内抬升的价格如果不能顺利传导至产业链终端，或者终端如上述被控制和断流，价格和成本传导机制断裂、传导管路限缩，下游承受力和中间持货商心理极限都将逼近临界点。

2.5 新材料替代和旧用途拓展初现

新技术、新材料恐将在未来造成产业界的黑天鹅事件。如，在过去几年各大钨业和光伏企业纷纷大笔投入的光伏切割钨丝潜力已经受光伏产业萎缩的影响，售价腰斩，而光伏产业目前的市场格局可能将受到替代新材料的研发进展和积极成果的重大冲击。

三、“中钨在线”的对策建议

无根浮盈空欢喜，未悟真经套中人。我们前面对市场风险的分析，认为当前钨市正处于“情绪驱动”与“现实验证”严重冲突的博弈期，中间生产企业举步维艰，面临向上觅矿无果，向下接单畏高的境地。钨原料价格短期内迅速拉涨系供给面单向度的支撑，缺乏市场需求端实质需求的坚实基础，而饥饿营销式涨价缺乏持续性与合理消费基础的契合，将加剧上游资源稀缺性定价逻辑与下游需求心理可持续性间的撕裂程度。

值此端午佳节之际，中钨在线提醒大家注意几点：

3.1 审慎理性看待市场

充分认知当前价格快速上涨的投机本质及风险积聚，避免盲目追高，尚有获利，应逐步资源释放流动性，落袋为安。

3.2 形成风险管理机制

建议企业根据生产和营销需求合理持有原料及成品库存，避免过度囤积或短期大量抛售；与供应端达成稳定供应的牢固供应关系和灵活可调的定价机制。

3.3 疏浚价格向下传导途径

减少“某宝”式的快消品营销模式，丢掉短视频段子养活精密加工的思路，扎实做好品质，与客户建立长期的互利共赢的合作关系，与长期客户建立“合同长期有效+成本真实透明+价格动态可调”的合作模式。根据中钨在线自身近30年的经验，在长期合作合同的基础上，价格的浮动由双方根据合同具体执行时的汇率波动率%和原料变动率%为系数计算确定，人民币汇率参考既定日期的人民银行数据，钨制品价格根据中钨在线既定日期的价格为准，这样便可以用相对公平的定价机制，共同应对市场波动风险，实现稳定的产销合作。

3.4 密切关注政策与市场动态

在地缘政治紧张，美国关税政策跌宕起伏的时代，我们要密切关注国内外政策取向和市场变化，包括国内外钨矿开采政策、出口管制调整、新兴领域需求变化和国际政经形势，及时灵活调整经营策略。

3.5 关注“中钨在线”

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