节后钨制品行业的利基与风险

国庆节后的首个交易日，钨市场谨慎观望情绪为主，市场需求面偏空气氛延续，宏观面包括疫情反复、地缘冲突、通货膨胀与汇率波动等经济风险因素仍对行业运行与后市研判造成困扰，目前钨价行情的筑底动能相对有限，关注月内二十大的召开一方面将从环保安全层面限制矿山冶炼厂的资源释放，另一方面可能从政策面给予需求市场与国内经济更多信心。

国庆期间宏观经济因素综述

钨制品的特殊性

钨制品是一项特殊产品，一则是其在军民领域用途的的重要性和不可替代性；一则是因我国在钨资源和钨制品领域的绝对优势地位。在步入最后一个季度时，一方面要关注钨制品国内市场需求突变因素和可能的重大政策影响；另一方面是国际需求动向。国内市场在长假期间没有什么变化，主要是关注本月重要会议后关于经济方面的重大举措对于钨制品市场的影响；国际市场，中钨在线认为要特别关注敏感经济荣枯指标、人民币及其汇率。

1. 人民币和SDR

2022年10月1日，人民币加入SDR六周年纪念日，在过去的几年中人民币国际化程度不断提高，并且2022年8月1日，人民币在SDR中的比重被IMF提高到12.28%。人民币在SDR中的权重变化显示了人民币在国际贸易和经济中的重要性，因IMF对SDR的定值审查指标主要有两个，即出口和该国货币可自由使用性：即考察（1）某个国家或地区在考察期货物和服务出口量位居世界前列，（2）该货币在国际交易支付中被广泛使用和在主要外汇市场上被广泛交易，这两项指标主要通过货币在官方储备中占比、在外汇交易中占比以及在国际债务证券和国际银行业负债中的占比来衡量。

2. 人民币急跌但未全面贬值

中国人民银行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，离岸人民币兑美元短线拉升逾200个基点，由跌转涨。1~8月，欧元贬值了12%，英镑贬值了14%，日元贬值了17%，人民币贬值8%，人民币贬值相对较小，在SDR篮子里，人民币除了对美元贬值以外，对非美元货币都是升值的，所以说SDR货币的基本情况是美元升值了，人民币也升值了，只是美元的升值幅度比人民币的升值幅度要大一些，目前人民币并没有大幅全面地贬值。

美国8、9月非农就业人数新增31.5万、26.3万，FED加息75%个基点的可能性升至92%，失业率则低于预期3.7%为3.5%。市场对于一系列通膨因素和加息可能性反应迅速，美股大跌，并美国债收益率走高，两年期、十年期收益率分别升至4.31%、3.898%。

所以说国庆期间的美国经济数据导致的加息预期将使节前回升的人民币再度走回贬值通道成为可能。

3. 国际间宏观经济数据

全球经济因为疫情持续面临考验，衰退风险值得警惕。欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，预期49.7，前值49.7；美国8月Markit制造业PMI初值51.3，低于预期的51.8，创25个月新低，前值52.2。

世界银行把中国GDP从4.3%到2.8%，PMI 仅为48.1，比8月低1.4%，为五个月以来新低。而世界银行4月份认为中国GDP增长为5.1%，但近期IMF认为中国GDP 3.3%。同时世界银行认为美国2022年GDP增长0.5%。因此中国即使低至2.8%，仍然是相对较高的增长。

10月4日欧盟统计局数据显示，8月欧元区PPI同比上升43.3%，其中能源领域环比大涨11.8%，高于市场预期的43.2%，前值为37.9%；环比增速继续上行至5%，创今年三月以来最高。随着海底输气管道毁坏，欧洲能源价格将会长期维持高位，并使欧洲工业生产陷入困境，也将使我国钨制品主要出口国家需求陷入萎靡，因此各主要经济体经济数据显示经济萎缩可能性加剧，钨制品市场主要所在国需求减弱似乎不可避免。

4. 钨制品行业的利基与风险

尽管人民币在大幅贬值后有所回升，但是在美国时间10月5日公布的就业人数大幅上涨后，美元再度强势回升，因此人民币汇率仍面临巨大的贬值压力。但是值得注意的是，本轮贬值的主因是美元压制，面对的外部风险因素又极其复杂，因此中国应对通胀的降息措施与1998年、2008年两次金融危机的应对逻辑是完全不同，其他国家应对疫情与地缘冲击，与美国一同降息、印钞刺激经济，但是中国并未跟进加息和释放流动性，目前没有跟进美欧进行加息，反而是刺激市场开始适度降息。

贬值促进出口

人民币贬值大幅促进钨制品出口并使出口业务毛利大幅增加。但我国的钨制品企业，尤其是大型头部企业持有大量的出口配额和销售占比，应密切注意到人民币贬值的市场接受度，即客户对人民币贬值的及时反映。

套期保值的风险

人银在人民币极速贬值的时刻将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%，促使离岸人民币兑美元短线拉升逾200个基点，说明央行并不希望人民币大幅贬值而影响人民币国际化趋势，也因此说明央行也会根据实际情况调控人民币汇率，毕竟我国有庞大的美元外汇储备，也放话说任何人不要在做空人民币上赌博。所以我们要密切注意人民币变化及其影响因素，减少套保操作，降低踏空风险。

关注输入性通胀

2022年下半年外汇和市场风险因素极其复杂：俄乌冲突演变为乌东四州入俄，俄罗斯威胁使用核武、朝鲜数度向日韩海域发射导弹、美对中科技限制、欧洲能源危机、美国中期选举、英国迷你财政政策与英镑沦陷等等一系列市场和非市场因素使得我国钨制品企业未来面临着极为复杂的国际市场环境，这需要企业特别注意人民币兑美元贬值、对其他货币升值的问题，注意人民币逆全球趋势减息并释放流动性影响，人民币贬值促进出口和输入性通货膨胀的风险。同时企业需要平衡人民币与外汇资产分配、注意存货与货币资产的合理性、注意国内外市场的兼顾与互补，其中，中钨在线认为输入型通胀叠加国内刺激经济的货币增发带来的生产成本增加和市场萎缩带来的价格低迷是未来最大的交叉风险。

全球经济萎缩的风险

10月4日报道，会计师事务所毕马威的一项新调查报道称，全球86%的首席执行官预计明年经济将出现衰退。毕马威首席执行官比尔·托马斯表示，全球疫情、通胀压力和财务困难接踵而至，打击了全球首席执行官的乐观情绪，而在对经济衰退的预期增加之际，美联储和其他央行仍在积极提高利率，更是加剧了人们对货币紧缩可能使经济陷入衰退的担忧。因此，钨制品行业应密切注意经济衰退的风险分析和与自身产业的关联度，并制定相应的风险预案，未雨绸缪。

版权及法律问题声明

本文信息由中钨在线®（www.ctia.com.cn，news.chinatungsten.com）根据各方公开的资料和新闻收集编写，仅为向本公司网站、微信公众号关注者提供参考资料。任何异议、侵权和不当问题请向本网站反馈，我们将立即予以处理。未经中钨在线授权，不得全文或部分转载，不得对文件所载内容进行使用、披露、分发或变更；尽管我们努力提供可靠、准确和完整的信息，但我们无法保证此类信息的准确性或完整性，本文作者对任何错误或遗漏不承担任何责任，亦没有义务补充、修订或更正文中的任何信息；本文中提供的信息仅供参考，不应被视为投资说明书、购买或出售任何投资的招揽文件、或作为参与任何特定交易策略的推荐；本文也不得用作任何投资决策的依据，或作为道德、法律依据或证据。

• < 上页
• 下页 >