钨业巡礼|中钨高新：疫情+人民币贬值的利好因素

任何事情都有正反两面，近期的疫情叠加人民币大幅贬值对于企业是不利的，但我们也注意到，中钨高新一直特别注意公司的防疫工作，公司管理层一直在基层考察和指导防疫和生产的运行，公司生产和运作基本没有受到影响，我们分析认为，近期上海及其周边区域的疫情和人民币贬值对以高端硬质合金产品和数控刀具高端应用为主要目标市场的中钨高新有利好的一面。

一、中钨高新的2021-2022首季运营概况

中钨高新五一节前的21年年报及22年季报数据显示：21年实现营收120.9亿元（12,093,580,292.77元），比增21.9%；实现归母净利5.3亿元（527,583,058.09元），比增138.6%；22年首季营收30.3亿元，比增12.8%，归母净利1.1亿元，比增37.8%。

二、中钨高新的特色

中钨高新是钨业界为数不多的钨制品全产业链的龙头企业，其业务从钨矿开采、冶炼、氧化钨类化学制品，再到钨粉碳化钨粉、进而到钨丝等金属钨制品制造、硬质合金制造和高端数控刀具生产制造，钨制品业务范围也涵盖制造、进出口和国内贸易等全产业链。值得一提的是，旗下硬质合金业务主要企业株洲硬质合金集团和自贡硬质合金均为我国最早建立的硬质合金企业，也正是由于旗下硬质合金企业的历史传承，其硬质合金业务也在国内市场独霸一方。根据官网介绍，中钨高新确立了“矿山是保障，冶炼是基础，合金是方向”的战略定位，并以“中国制造用中钨工具，世界制造有中国工具”的战略使命，将建设具有全球竞争力的世界一流钨产业集团作为奋斗目标。

年报显示，2021年旗下株硬和自硬公司布局数控刀片均已投产并逐步达产，21年合计数控刀片产量达到1.1亿片，其产能为全国业内第一，约占25%的份额。更为重要的是株硬下属的株钻21年获批准建设航空航天和汽车关键零部件用刀具两条生产线，这将是中钨高新高端数控刀具产能的一次扩张，也将为公司未来高端产品的市占率，打造替代国外竞争对手产品的生产技术和盈利能力打下坚实基础。

微钻和牙钻是中钨高新旗下金洲公司的主打产品和未来的市场蓝海所在，这也是他独具特色的优势产品。21年该公司微钻扩产至3.5亿支，PCB微钻全球市占率第一，超过1/5，同时金州公司技术改造项目完成，多项技术实现突破，更加巩固全球超细微钻领域隐形冠军的领先地位；2021-2025年数控刀片和精密微钻业务产量复合增速可达20%左右。

三、疫情+人民币贬值对中钨高新的利好

1.疫情阻断了国际竞争对手的供应链。

中钨在线近期的统计显示，由于国际上主要大牌硬质合金公司，欧美和日韩等大厂基本上以上海为进口报关地，几乎所有的国外知名硬质合金企业在上海等疫情严重地区的产品供应和物流都受到了严重的影响，他们不得不中断上海进口业务，转而由京津和大连等地申报进口或者暂时中断供货。所以疫情对欧美企业的影响至少有几个方面：

（1）产业链越长，供应量越长，风险也就越大，欧美日韩等企业高端产品制造在海外，其国内业务因疫情突发而不得不终止产销活动；这次上海疫情充分暴露了欧美国外品牌和我们相比的弱点，即物流距离长、供应链需通关，时间延长、手续繁杂，容易阻断。

（2）欧美日韩企业的专业技术服务人员不能和以前那样随时到中国客户所在地进行推销、宣传、培训和售后服务，本地企业在地化生产和销售，相对受疫情影响较小，可以发挥供应链和售后优势。

2.人民币贬值的利好因素

（1）货币贬值提升钨业企业盈利能力

年报显示，中钨高新2021年公司实现营业收入120.94亿元，其中海外收入27.13亿元，毛利率16.03%，海外收入占全部应收的23%，且该公司具有钨制品国际贸易出口资质，因此其海外收入和出口销售都会由于人民币的波动受到直接影响其毛利，在人民币较大幅度贬值的情况下，企业净利都会因人民币贬值幅度相应增加。因此我们预计中钨高新未来的盈利能力将进一步稳固和提升，因为，一方面我国的钨制品市场和大多数行业不同，由于我们无可替代的资源优势，钨制品企业主要是以出口为主，尽管近年来有一些原材料的进口，但我国主要还是以钨制品出口为主，人民币贬值大大有利于钨制品企业获利能力，增加收益，减少汇兑损失的风险。

（2）货币贬值+疫情反复不利于欧美竞争对手

另一方面，疫情不仅使主要欧美日韩等硬质合金刀具竞争对手供应链中断、供货延宕并且技术培训暂停、技术服务能力降低，而且在人民币贬值的情况下，国外进口刀具的成本相应上升，对其市场开拓能力和盈利也是一个不小的打击，同等条件下，我国的钨制品企业获得了更有好的议价能力。

有此两利，中钨在线认为，排除其他不利因素不计，人民币贬值对于中钨高新2022年的营收和盈利能力是有利的；加之疫情对于竞争对手的不利影响，中钨高新等具有高端制造能力和成本优势的国内企业在我国高端硬质合金市场获得更多份额的未来可期。

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