钨业巡礼|股市见底+人民币大贬，钨业上市公司将迎投资良机！

中钨在线对照2022年4月1日所做的钨业上市公司股市价格与总市值、市盈率、市净率等基本面数据考察，发现主要的具有指标性的钨业上市公司，具有钨矿资源的冶炼企业，如厦门钨业、新上市的硬质合金加工企业，如新锐股份在过去的三周里前两者市值基本上都跌去超过了10%以上，准确地说是在上周市值基本上都打了九折，而具有钨矿资源的非传统钨行业企业，如洛阳钼业却逆市上涨了近10%！

这对我们这些对钨业钟情，大量持有钨业的股民来讲是悲哀的，但是中钨在线作为钨业界专业的从业者，从钨业行业的整体看这个问题，认真分析了目前的十几家钨制品企业的基本面，认为即使上证大盘仍在3000点附近徘徊或者继续下探，钨业上市公司的股价已经处于稳定状态，且极有可能上涨到4月初的水平。对此我们从宏观因素、钨制品企业投机机遇和可能的问题做一个简要分析。

一、股价持续下跌的宏观经济背景

宏观和微观层面的各类因素对于钨制品企业估计的影响我们在前面的4月22日发出的微信中已经做了详细分析，另外，我们认为近两日的变化对于经济的重大影响还有：

（1）美股在过去一段时间持续遭遇大笔资金净流出。美股持续下跌。资金从股市外流这被认为是对经济衰退的担忧情绪正在主导市场；随着食品和能源价格的飙升，消费者目前的现金收入和未来的收入预期都处于下降通道中，因此未来的消费也会随之萎缩。

（2）美联储加息。实际上使人民币调控经济的操作空间变得狭小，过多的经济刺激和货币投放措施会使中美利差倒挂加大，进而使外资流出加大，这对于我国稳经济和稳投资不利；而不进行大幅减息、降准或者增加货币投放又不足以刺激经济更快更好地发展。这是我国目前金融政策痛点和不确定性所在。

（3）俄乌战争。该战争于供需、能源、物流和制裁与反制裁仍旧是一个巨大变数。且深刻影响大宗商品和粮食等供给与供应链安全。

（4）美联储加息预期增强。人民币对美元汇率快速大幅走低。在过去的四个交易日，离岸人民币连续跌破6.45、6.46、6.47、6.48、6.49的整数关口，并于4月22日（上周五）突破6.5的大关，最低跌至6.5267。纵观人民币汇率的短期内大幅重挫的原因，主要是俄乌战争、美国缩表加息叠加疫情冲击下，美元指数创下过去两年最高值101.07，日韩等亚洲货币大幅贬值达到历史新低的市场氛围拖累了人民币，与此同时，由于上海疫情严重、人民币长期以来的升值、加之我国进口主要大宗商品（如能源）大幅涨价使中国进口成本增加，也是人民币贬值的重要因素。

二、钨业上市公司将迎来投资良机

根据以上我国企业所面临的股市宏观经济环境的分析，我们认为未来一段时间钨制品企业上市公司的利好因素如下述。

（1）降准降息政策负面影响不大

尽管工业企业是继金融领域之后对于流动性最为敏感的行业，央行降准降息未如预期并受制于美联储的加息政策和强势美元指数，对于钨制品生产这类有色金属加工业企业是一个不利的消息，但是去年以来钨钼稀土等原材料价格大涨，2021年钨业上市公司盈利大增，自有资金和融资能力均有所增强基本状况下，钨业企业的资金和融资压力不大。同时，不少抗跌能力强的公共事业板块等对于钨制品的需求有较高的关联度，也是一个有利因素。

（2）货币贬值受益正面意义不小

一方面，人民币贬值受益概念股主要是海外出口占比较高的上市公司，典型的包括纺织服装、家电、玩具、机电、家具等出口占比较高的公司。在人民币短期内大幅贬值的情况下，A股市场以纺织服装为代表贬值受益概念股旋即获热烈追捧，截至4月22日收盘，纺织服装概念有20只以上涨停或涨超10%的表现在大盘普跌的情况下十分亮眼。

另一方面，人民币贬值的受益方是具有海外资产和收益的公司。在钨业界已披露2021年年报中，我们发现在数量众多的有海外业务收入得公司中，有400多家公司海外收入超过10亿元，而洛阳钼业屈居京东方A之后，与海尔智家位列仅有的三家海外业务收入超过千亿元的公司。这也就使我们可以解释为什么上表中洛阳钼业不仅没有下跌，反而在大盘低迷不振的情况下逆势上涨8.13%的原因，同样也是紫金矿业在近期环保事件影响下仅录得-1.14%跌幅的主要原因；中钨在线整理制作的钨业上市公司统计表数据明确地显示了这一点。

从这个角度分析，海外市场占比较大的钨制品企业将具有更好的获利能力，如新锐股份在美国和澳洲都有专门负责销售的分公司；另外如厦门钨业在泰国等地设厂并很快投产，这些项目达产后也会使其盈利能力相应提升。

（3）货币贬值提升钨业企业盈利能力

也正是前述（2）分析的原因，我们预计未来钨业企业的盈利能力将进一步稳固和提升，因为，一方面我国的钨制品市场和大多数行业不同，我们主要是以出口为主，尽管近年来有一些原材料的进口，但我国主要还是以钨制品出口为主，人民币贬值大大有利于钨制品企业获利能力，增加收益，减少汇兑损失的风险；另一方面，疫情使主要欧美日韩竞争对手供应链中断、供货延宕并且技术培训和技术服务能力降低的情况下，我国钨制品行业获得了贴近市场的有利态势，并且在人民币贬值的情况下，国外进口刀具的成本相应上升，对其市场开拓能力和盈利也是一个不小的打击，同等条件下，我国的钨制品企业获得了更有好的议价能力。有此两利，中钨在线认为人民币贬值对于我国钨制品行业，尤其是硬质合金企业是一个很好的机遇。

（4）钨业企业行业运营管理能力强

钨制品行业有相当的行业集中度。尽管很多的年报和研报指出我国钨制品行业集中度不够，但是中钨在线认为在原料端，和出口端我国钨制品行业都有很高的集中度。首先，我们上表中所统计的几家钨制品冶炼企业，如厦门钨业和中钨高新等几家基本上占据了我国钨制品冶炼能力70%左右的份额和主要的海外市场；其次，在出口市场上，我国仅有十多家企业具有出口许可资质，所以也具有很高的集中度；在硬质合金生产方面，企业众多，但也刚好满足了我国巨大制造业工业消费对于高中低端钨制品的不同档次的需求，同时也有利于我国企业满足国际市场的不同层次需求。

中国钨协有较强的行业管理能力。所以我们认为，在钨制品行业，我国的头部企业都具有资源、资金和运营管理优势和能力，同样重要的是，中国钨业行业协会近年来一直奉行企业参与行业管理，钨业协会长期由各企业委派的年富力强的专业人士参与和管理，这对我国钨业行业的健康稳定发展至关重要，也使得中国钨协长期以来紧贴市场和企业，为行业管理和健康发展作出了巨大贡献。继2021年中国钨协上海高端材料论坛成功召开，2022年预计仍将有钨业高级技术论坛、高端装备与智能制造的大型交流会议和硬质合金技术与市场的论坛等主题鲜明的钨行业盛会，我们认为这将不断为我国钨业行业规范和健全发展、生产技术迭代更新、市场深植和拓展注入新的活力和动力。

三、钨业上市公司的风险因素

基于上述分析，我们认为近期我国主要的钨制品上市企业盈利能力不断加强，宏观经济环境有利因素较多，基本面良好且在不断改进之中，因此我们认为钨制品企业股价下降趋势行将结束，大幅回升可期。但仍有一些不利因素中存在。

（1）俄乌冲突带来的地缘政治和经济不确定性可能将使我国钨制品企业面临被动受限和主动限缩的进出口贸易环境。

（2）人民币国际化、数字化进程的顺利程度，以及人民币与货币与金融国际市场的关联度提升带来的币值短期的双向波动与长期的单向升值判断与营收实现实际的选择能力。

（3）环保、安全、碳中和等因素对于生产持续性和成本控制的影响。

（4）在已有相关公司海外资产管理出现问题、智利等国企业与社区分利争议、墨西哥修法将锂资源国有化等非经济因素和市场因素风险加大的情况下，具有海外资产的企业将面临民主主义、种族主义和全球经济和供应链碎片化的或有风险。

（5）疫情防控常态化与不可预测性风险。

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