稀土永磁订单拐点初现

短期内市场可能担心由于下游需求持续疲软，稀土市场缺乏投资机会。我们认为，下游企业库存周期有望先于真实需求复苏为行业带来投资机会。目前，稀土永磁订单拐点初现，国内钕铁硼大厂开工率正在环比改善，开工率改善主要来自于VCM及消费电子领域需求的改善。经过长时间去库存，下游企业原材料库存均处于较低水平，2013年以来，随着全球经济复苏态势的确认，下游企业库存周期已由“去库”转为“补库”。此外，2月稀土及制品出口量同比大幅增长，一定程度印证库存周期的好转。

中长期市场可能担心钕铁硼行业面临产能过剩，我们认为，钕铁硼行业呈两级分化，普通性能钕铁硼产能已严重过剩，而高性能钕铁硼领域具有极高技术壁垒，已形成寡头垄断格局。对于引领钕铁硼行业增长的新能源与混动汽车领域，汽车对安全性要求极高，使得汽车电机对所用钕铁硼在矫顽力、耐高温、耐久度等方面有着极高要求，各汽车厂商出于节能与安全考虑，产品品质不够卓越的供应商将很难进入其采购目录，行业集中度将非常高。

上调稀土永磁行业至看好评级。短期来看，考虑到下游需求复苏及补库存行情，我们认为稀土永磁行业有望逐步走出底部。中长期来看，在节能环保的大趋势下，新能源与混动汽车正取得快速进展，而烧结钕铁硼在新能源与混动汽车上应用不可或缺。我们推荐钕铁硼龙头中科三环、宁波韵升、安泰科技，三者业内技术领先、拥有优质客户，同时拥有专利保护，未来必将享受新能源与混动汽车高速增长的盛宴。此外，中科三环、宁波韵升目前2013年动态PE分别约为27、19倍，在有色板块内估值水平较低，具备较强安全边际。


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