广晟有色：稀土冶炼配额翻倍

近期中色控股子公司“中色南方稀土(新丰)有限公司(持股比例76%)”的7000吨/年稀土分离冶炼项目获得国家发改委批准。该项目是公司控股子公司广东珠江稀土有限公司(持股比例72%，配额约2000吨)与江苏卓群纳米稀土股份有限公司(配额约800吨)和常熟市盛昌稀土科技有限公司(配额约800吨)的产能异地搬迁项目。

因此我们预计该项目建成后至少将获得3600吨以上的稀土指令性生产计划，其中公司权益指标2736吨，较现有权益指标翻倍(1440吨).

2012年，中色股份旗下10家合并报表的主要子公司合计实现净利润3.96亿元，其中权益净利润3.22亿元，若扣除赤峰红烨投资有限公司的净利润2.09亿元(主要为盛达矿业减持收益)，则实现归属母公司的经营净利润为1.16亿元；其中稀土业务占比为42%，是公司盈利的主要来源之一，因此随着新丰项目的获批，公司稀土业务实现重大突破，盈利能力得到实质性提升，整体业绩成长空间也将被打开。

目前上市公司中除中色股份外，涉及稀土分离冶炼业务的有：包钢稀土、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业等4家企业。

其中包钢稀土主营轻稀土产品而厦门钨业主营产品以钨为主，因此二者除去，五矿稀土和广晟有色均是以中重稀土冶炼为主的企业。在目前国家严控稀土产量的政策下，稀土冶炼企业的盈利能力很大程度上依赖“指令性生产计划”的获得量。

目前五矿稀土和广晟有色分别拥有稀土指令性生产计划约为2500吨和2200吨；而中色南方稀土建成后，中色股份将获得3600吨以上的稀土指令性生产计划(权益配额2736吨)，成为上市公司中拥有冶炼配额最多的企业。

我们从每亿市值权益配额量的角度对3家上市公司进行比较，发现中色股份单亿市值拥有稀土分离配额最高，因此我们认为中色的稀土业务在上市公司中具备较大优势。

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