辰州矿业：产品价格下滑对业绩带来压力

详细资料: 分类：辰州矿业; 发布于 2013年4月10日星期三 19:57; 作者：jiang; 点击数：419

投资要点

2012年EPS0.70元，同比下滑1.41%，略好于我们预期的0.68元。2012年辰州矿业公司在主产品锑锭价格下滑20%，钨精矿价格下滑13%，自产金矿产量下滑7.7%情况下，依然取得业绩同比相对稳定，主要是由于金价同比取得3%的涨幅，以及自产锑矿和钨矿增长约10%，另外转让新疆两个矿业公司股权也获得投资收益5000余万元。

2013年辰州矿业公司自产黄金和锑精矿略有增长。黄金增量来自于甘肃加鑫450吨/日处理能力去年底投产，完全达产预计一年新增250公斤黄金。锑矿增量来自于安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建，预计15年底建成，每年将有一定增量。

下调13-14年金锑钨均价预测。鉴于美国经济近来复苏力度强于预期，美联储量化宽松政策可能提前退出，我们下调13-14年黄金价格预测，自365元/克下调至335元/克。中国经济去年以来一直处于弱复苏态势，2012年锑锭均价低于我们预期近10%，目前我们下调13-14年锑锭价格预测，自8.8/9.3万元/吨下调至7.0/7.1万元/吨，钨精矿自13.8/14.5万元/吨下调至12.0/13.0万元/吨。

财务与估值。

根据我们最新的价格预测，经测算公司2013-14年EPS0.58/0.63元(原预测0.79/0.83元)，新增2015年EPS0.59元。参考可比辰州矿业公司13年33倍估值，目标价19.14元。维持公司增持评级。

风险提示。

自产精矿产量不达预期，主产品价格不达预期，可比辰州矿业公司估值下移风险。

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