辰州矿业：产品价格下跌对公司业绩带来压力

详细资料: 分类：辰州矿业; 发布于 2013年4月26日星期五 19:45; 作者：jiang; 点击数：436

业绩和前期预告一致, 下滑原因主要是产品大幅下跌。一季度金/锑锭/钨精矿均价同比分别下跌4.6%/14.6%14.1%。一季度收入大幅增长近30%,但毛利率却大幅下滑至15%，远远低于往年的25-35%毛利率，主要是外购合质金量增加，导致毛利率大幅摊低。

预计13年自产金矿和锑矿有一定增长。甘肃加鑫450吨/日选厂于去年5月试生产，去年下半年完善系统，若今年能实现满产，预计新增250公斤自产金，相对于去年2.3吨自产金，有10%的增量。锑矿增量来自于安化渣滓溪5000吨/年精锑扩建，预计15年底建成，每年有500-800吨增量。

下调金价预测，维持锑钨均价预测不变。我们在年报点评中,曾下修今年金价预测9%,至335元/克.但4月以来,受美联储QE退出预期增强，欧洲主权债务国恐抛售黄金的担忧以及投机资金大规模做空,金价遭受近30 年未见的断崖式下跌,短短两日暴跌15%.预计金价运行中枢较我们此前要略低一个台阶, 我们下修2013-15年国内金价预测,自335元/克下调至310元/克，对应国际金价约1560元/盎司。

财务与估值：根据最新价格预测，我们小幅下调公司2013-15年EPS至0.55/0.59/0.59元（原预测0.58/0.63/0.59元），参考可比公司35倍PE估值，对应目标价19.25元。维持公司增持评级。

风险提示：产品下跌幅度超预期，有色金属整体下跌导致可比公司估值下移。

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