廈門鎢業：稀土業務減虧大幅提升業績

公司公佈半年報,2014年上半年,公司實現營業收入38.92億元,同比增長6.52%。實現淨利潤1.4億元,同比增長96.69%,對應EPS0.2053元。細化而言,一二季度單季EPS分別為0.045和0.16元,去年二季度幾乎處於盈虧平衡。本報告期末總資產為159.16億元,比上年末增加3.02%,股本不變。

點評:1.主營鎢產品方面,受後端需求不振影響,鎢精礦價格持續走低,盈利下降。報告期內,公司所處行業整體表現低迷,其中:鎢行業由於缺乏下游需求的支持,市場仍以清淡為主基調。根據百川資訊顯示,2014年2季度鎢精礦均價為10.9萬元/噸,同比下跌15%。當前鎢精礦價格為10.6萬元/噸,處於低位。公司合金產品總體保持平穩,粉末等傳統產品銷量有所增加,二季度以來,整體刀具、數控刀片等新產品產銷量逐步增加,盈利能力逐步提升。
　　
2. 報告期內稀土市場仍未走出低迷狀態,部分產品價格持續下行。報告期內,稀土行業下游需求疲軟,稀土價格持續走跌,稀土氧化物市場供過於求,磁材市場產能增加、競爭加劇,稀土市場需求無明顯回暖跡象。第二季度氧化鏑均價為168萬元/噸,較第一季度跌幅3%;當前價格150萬元/噸,處於低位。公司下屬福建省長汀金龍稀土有限公司(權益98.15%)稀土金屬產品(稀土金屬、磁性材料和熒光粉等)銷售有所增加,由於高價庫存影響減小,報告期內盈利水​​平同比大幅減虧(報告期預計虧損1729萬元,上年同期虧損10865萬元)。
　　
3. 公司電池材料產品產銷量增加,盈利提升。鋰電材料的需求將隨著新能源汽車發展繼續快速增長,能源板塊盈利提升也符合當前行業景氣的發展趨勢,預計該板塊隨著銷量提升將逐漸成為盈利業務。
　　
4. 重點投資項目進展順利。報告期內,長汀金龍3000噸磁性材料生產線、廈門金鷺的刀片和刀具的擴產項目、九江金鷺和洛陽金鷺的建設項目、海隅鎢業的5000噸APT擴產項目、以及都昌金鼎的礦山項目等重大投資項目進展順利。
　　
5. 公司融資事項進度。公司擬非公開發行不超過15000萬股,發行價格為20.23元的普通股票,擬募集資金總額(含發行費用)不超過303450萬元。鑑於公司2013年度利潤分配方案已實施完成,後將本次非公開發行股​​票發行價格由20.23元/股調整為19.98元/股,發行數量不做調整,擬募集資金規模將調整為不超過299700萬元(含發行費用)。
　　
公司非公開發行A股股票申請材料於2014年5月獲得中國證監會受理,目前正在審核中,尚待中國證監會核准。
　　
6.盈利預測及評級。根據2013年年報顯示,2014年公司預計實現營業收入108億元(按照上半年的收入再算上下半年的地產收入,應該不成問題),合併成本費用總額88億元,爭取實現淨利潤比2013年有所增長。未來三年的業績增量:1)鎢業務:增量主要來自鎢精礦價格上漲,當前價格為底位,而該業務仍舊為利潤貢獻主體;2)能源新材料:增量主要來自3000噸/年磁材達產及能源材料盈利能力的提升;3)房地產業務:公司地產項目儲備多,2014-15年隨著海峽國際4期和後期項目交付,地產業務盈利有保障。預計2014-16年EPS分別為0.80、1.20和1.46元。目前公司所處的新能源汽車產業鏈的發展明顯提升公司估值,給予公司目標價40元,對應2014-16年動態PE分別為50、33和27倍,買入評級。
　　
7. 不確定性分析。鎢下游需求疲弱導致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱。


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