2H14有色金屬展望:需求復蘇將成為關鍵,上調廈門鎢業至強力買入

需求復蘇是推動價格上漲的關鍵;看好鋅和鎢。

上半年供給端因素在金屬價格中逐步體現,鎳,鋅和鈀價格表現領先。下半年我們認為供給收縮的品種價格仍有支撐,但價格進一步的推動力取決於需求復蘇,我們下半年相對更看好鋅和鎢,因為我們預計其需求表現仍將更突出。鋅:海外主要鋅礦因資源枯竭關停,供給缺口將逐步顯現;鍍鋅板及汽車行業仍有望繼續拉動鋅需求。鎢:海外需求復蘇,且我們預計國內金屬切削工具推動的鎢需求也將繼續反彈。稀土:1Q主要稀土企業開始停產,行業整合有望加速;但國內稀土需求仍疲軟。關於銅/鋁和黃金的最新觀點,請查看我們4月25日發布的“最差時期可能已過,但前景並不樂觀;下調江西銅業評級至中性”。

小幅上調稀土镨釹價格,下調中重稀土和鎢價預測。

根據國土資源部公佈的2014年稀土和鎢金屬總量控制指標,以及中國上半年的需求情況,我們調整了中國稀土和鎢的供需模型。我們將2014年氧化镨釹的價格從下降8%上調至與2013年持平;將中重稀土和鎢價預測分別下調至相對2013年下降10%(之前預計中重稀土價格上漲10%,鎢價上漲5%)。

滬港通:三大投資機會。

我們認為滬港通對金屬行業的投資機會主要存在三方面:(1)A+H股的價差機會;(2)同商品屬性公司的估值差;(3)以及A股戰略性小金屬資源的稀缺價值。

亞太強力買入名單中廈門鎢業替代中科三環,賣出銅陵有色。
我們將公司1Q14的經營情況和更新後的金屬價格預測反映至模型,將2014/15/16年行業淨利潤分別平均下調14%/13%/13%,但我們基於P/B-ROE估值的12個月目標價平均上調2%。評級調整:強力買入廈門鎢業:我們認為公司業績具有較高確定性;“鎢+稀土”的資源結構在滬港通實施後可能得到青睞。將中科三環移出強力買入名單:因為毛利率持續下降使我們擔憂公司淨利潤增長的持續性,但由於仍有可能在新能源汽車市場佔據較大市場份額而維持買入評級。

此外,由於成本控制低於預期,我們將銅陵有色從中性下調至賣出。
 

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