有色金屬自下而上選股思路仍將延續 薦廈門鎢業等6股

投資要點：

行業觀點：資源礦產類股兼受產能供應處於歷史高位與短期需求疲弱的雙重打壓參考澳洲資源與能源經濟局（BREE）2013年春季報告，預計2013年澳洲礦產能源類在建工程投資支出約為2560億美元，較2012年的歷史支出峰值下滑120億美元，並預測至2017年該支出將大幅萎縮至約700億美元；暗示礦產資源的產能週期調整雖已開始，但尚需數年才能促使供求關係重回相對健康狀態；美元週期漸入升勢，對商品投機需求漸現明顯抑制；華泰宏觀組認為中國經濟當前主要面臨“債務緊縮需求”的困境，羸弱的需求可能使得所謂“合適”的庫存水平不斷下移，宏觀經濟的庫存週期波動特徵隨之大幅減弱。

相應破壞了A股市場長期秉持的周期股投資邏輯。

投資策略：弱週期宏觀特徵下階段性拋棄有色股自上而下把握週期波動的投資思路，轉為自下而上選股，兼顧短期業績顯著復甦與長期成長空間廣闊間的平衡。有色股內部結構分化明顯，主要受制於上游的供求失衡更加突出，有色資源類股整體偏弱於加工類股，建議挑選細分產業結構較優的標的。

具體標的把握上延續年初以來挑選線索：一是關注自身生命週期進入業績反轉階段的企業；二是關注供給端出現結構性調整（或由政策引導，或由自身動力演化）的細分子行業，其集中度與定價權隨之凸現；三是符合經濟轉型的新材料及環保等新興產業主題。

6月推薦配置：有色行業整體給予低配，沿上述線索選擇相應標的，同時調低前期已贏取較高收益的標的權重。

業績反轉主題：亞太科技、金瑞科技、雲海金屬資源定價權主題：天齊鋰業、雲南鍺業新材料主題：天齊鋰業、銀邦股份、中科三環、金瑞科技、廈門鎢業自年初以來我們持續性的推薦與配置天齊鋰業、雲南鍺業、亞太科技、銀邦股份等，及4月以來推薦與配置金瑞科技，均已取得非常顯著的相對與絕對收益（5月華泰有色組合收益率28.11%，同期申万有色指數收益率6.47%，滬深300指數收益率7.64%），但展望6月或將遭遇這些標的預期收益空間相對收窄的問題。整體預判6月博取有色行業內相對收益的難度在上升。

綜合考慮，我們的6月組合採取標的權重相對均衡的配置，更加強調所選標的需實現2季度業績的穩定增長，相應加大前期相對收益較低，但2季度業績環比顯著改善的廈門鎢業的權重，具體配置如下：

6月推薦模擬組合：廈門鎢業（30%）、天齊鋰業（20%）、亞太科技（20%）、銀邦股份（10%）、雲南鍺業（10%）、中科三環（10%）風險提示：6月組合標的部分與出口產業間接關聯度較高，如廈門鎢業、天齊鋰業、中科三環等，我們將密切關注日元等周邊貨幣貶值帶來的出口下滑風險。

 

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