專家評述近期鎢製品價格猛漲因素(六）

鎢製品價格影響因素之黑天鵝事件

本文前述就影響鎢精礦成本和價格的生產成本、宏觀戰略定價、人民幣價格和影響鎢製品市場的心理因素等做了粗淺的分析，但這些都是常規的市場預測因素，是任何一個鎢製品生產經營者都瞭若指掌的。一個企業，或者一個人在鎢製品領域經營是否成功，很多時候，影響市場走向的卻又往往不是這些因素，而是超出一般商業和政治經濟運行規律邏輯的黑天鵝事件。

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（本世紀黑天鵝事件對國際金價的影響）

黑天鵝事件

在17世紀前歐洲人認為天鵝都是白色的，但隨著第一隻黑天鵝在澳洲發現，就如哥白尼理論顛覆了人們的傳統姿勢一樣，之前的歷史經驗完全崩潰了，這就是人們所謂的黑天鵝事件。即不可預測的重大稀有的意料外事件可能改變和顛覆原有的一切。

（黑天鵝很美麗，但黑天鵝事件對於很多人卻是一個夢魘）

黑天鵝事件（Black swan event)指非常難以預測，且不尋常的事件，通常會引起市場連鎖負面反應甚至發生顛覆性改變。“黑天鵝”事件一般會滿足三個特點：具有意外性、產生重大影響、人們在事後往往為它編造理由以證明它是可解釋和可預測的。黑天鵝廣泛存在於社會政治、經濟和我們的個人生活中，此類事件隨時可能會發生，如美國的9·11事件、美國的次貸危機、英國脫歐等此類宏觀經濟領域，也存在于各金融機構、股市和公司經營中，如有200多年歷史的英國巴林銀行在1993年因一個叫尼克·裡森(NICKLEESON)的28歲青年違規期貨投機失敗所累陷入絕境最後以1美元出售；二十年之後，2013年8月16日上午“光大烏龍”事件三分鐘內就讓上證指數暴漲超過5%，同日被證實後又導致上證指數收跌0.64%，使股市參與者損失慘重。

有色金屬行業的黑天鵝事件

有色金屬行業也曾發生過黑天鵝事件。 1997年7月株洲冶煉廠就因為其進出口公司經理、期貨操盤手徐耀東違規炒外盤期貨、被國際著名的期貨交易商嘉能可公司逼倉，內部評估虧損13.22億元幾乎使得這一大型國企一夜之間資不抵債；如果不是國家儲備調撥了20萬噸鋅對外交割，可能我們就已經看不到現在的株洲冶煉集團了。

鎢製品行業的黑天鵝事件

雲南泛亞有色金屬交易所在短短四年內迅速崛起並急速擴張和發展，快速發展到短時間內灰飛煙滅，對鎢製品行業及其他有色金屬來說就是一個徹頭徹尾的黑天鵝事件。泛亞一度是全球最大的鎢製品和其它稀有金屬的交易所，於2011年在雲南昆明成立，四年間迅速擴張吸納二十多萬投資人前來投資其推出的“日金寶”的活期理財產品。2015年4月，泛亞資金鏈一夜間斷裂爆發兌付危機牽涉投資者的430億元資金。本文作者就有很多朋友在泛亞投入了大筆資金或者鎢製品資源，至今尚未得到償付，而泛亞司法程式未完結，其庫存的近2萬噸鎢製品一旦入市對於鎢製品行業將帶來一般較大衝擊。

（2012年9月3日泛亞有色金屬交易所的鎢條報價）

（再看看泛亞有色金屬交易所仲鎢酸銨的報價）

黑天鵝事件對於鎢製品市場的啟示

黑天鵝的概念告訴我們，無論任何公司或管理人擁有精准的技術分析、高明的風險管理模型，再豐富的管理經驗和先進的管理技術，都不一定能在黑天鵝事件的風暴中得以倖存。所以任何時候，任何時間點，無論大小企業和個人，在鎢製品這個市場較小且較為封閉，不需要較大資金就能興風作浪的行業，都必須審慎觀察，謹慎行事，密切注意政治經濟等各類事件及其對於鎢製品行業的重大影響。

2017年9月3日的黑天鵝事件

就在大家揣測金正恩會不會真的向美國關島發射其宣稱的導彈試驗時，朝鮮突然向東經日本的領土上空發射了中程導彈，正當大家為美日沒有激烈反應而慶倖時，9月3日上午，朝鮮再次進行了第六次核子試驗，讓所有人跌破眼鏡。並且根據地震波測試，其當量遠超以往。這對於全世界，尤其是對於中美俄韓日來說，就是一個黑天鵝事件。不管是對野心膨脹的印度、增派美國軍隊的阿富汗、鼓噪台獨的臺灣來說都是一個黑天鵝事件。這類涉及政治博弈、軍事部署產生重大影響的事件，對與軍事密切相關的戰略金屬鎢有多大影響力，是值得我們在此時價格一路狂飆的情勢下所需思考的。

這個標準的黑天鵝事件有什麼影響，讓我們看看意向魯莽地特朗普怎嘛說的吧。

 

對，你沒看錯，特朗普是說美國要停止一切和朝鮮有貿易關係的國家的貿易！

鎢製品行業可能的黑天鵝事件重大國儲等政策

2008年，在全球金融海嘯的衝擊下，鎢精礦價格每噸已經跌至6萬元以下，對我國鎢行業產生了嚴重衝擊，中國鎢業協會向國家發改委建議對鎢金屬建立鎢戰略資源的儲備機制，第二年開始，國家和地方政府分別在鎢製品價格低迷或戰略需要時適時進行規模不等的收儲。2009年贛州市政府牽頭籌資18億元啟動了鎢製品等收儲計畫。2015年第四季度國儲局本欲以5.82萬元收儲，但先後兩次流標。2016年第四季度國儲局以黑鎢精礦約78500元/標噸，白鎢精礦約76500元/標噸收儲黑白鎢鎢精礦6000噸左右。在地方層面，2016年11月，江西省崇義縣作為鎢礦儲量15萬噸的鎢精礦產出重鎮籌資近15億元建立收儲機制，截止2017年8月15日已經收儲入庫鎢礦產品接近1500噸。

對於鎢製品市場而言，無預警的大筆國儲局收儲不能說是完全的黑天鵝事件，但其影響不論是對市場或是參與者的心理預期都會產生很大影響，並往往能夠左右或逆襲鎢製品市場行情。

國家發展戰略和產業政策一帶一路

國家一帶一路政策及其推進重大利好，帶動沿線基礎設施建和和相關國家經濟發展可能會對鎢製品行業產生重大影響

國家和國際組織關係金磚會議

9月3號-5號在廈門召開的金磚會晤，再加上今年我國宣導的金磚+概念的十個國家如果達成金磚會晤史無前例的金磚自由貿易區意向或實質性協定，將會對我國輸往硬質合金消費大國印度的關稅等產生重大影響，會對很多中低端硬質合金加工企業帶來重大利好。

（2017年金磚國家領導人廈門會晤官方發佈的徽標）

國際間政治、經濟和軍事事件，朝核危機

9月3日發生的朝鮮核子試驗，正值金磚中關係最好的戰略協作夥伴、與朝核危機關係最密切的中俄兩國的領導人會晤廈門，兩國領導人共同做出反應的結果無論如何都將對世界產生重大影響，相信沒有報名前來採訪的西方媒體此刻腸子都悔青了吧。

大型礦山、企業無預警關停或倒閉

雲南泛亞“日金寶”為噱頭的旁氏騙局仍是鎢製品行業參與者“一朝被蛇咬”的活生生案例。此外，礦山的環保、生產安全責任事故，颱風、水災等不可抗力產生的自然災害，融資、投資、抵押擔保等大型企業、上市公司的重大決策等都會使鎢製品行業產生黑天鵝事件，也可能會隨時攪動鎢製品行業。

重大技術突破、新礦、新資源發現

除了鎢製品加工和生產等重要技術的發明和改進，其他相關行業的技術重大科技發明和應用也會對鎢製品市場和價格產生正面或負面的影響。或者，重要鎢製品的替代材料出現，如硬質合金替代材料（納米單層材料、石墨烯、人造金剛石等），重大航空航太技術使得人類開採太空甚至外太空資源能力大幅提升，日前我國航太科工集團在武漢宣佈已經開發出每小時4000公里的真空+磁懸浮高速飛行列車底層技術，並且極有可能在未來進入試驗和實施階段，那麼我們也完全有理由相信人類在不遠的將來實現太空資源開發，那我們也就可以預見很多未知資源的出現可能會替代鎢資源。

真正的黑天鵝事件是說不清楚的

前面我們分析和猜測黑天鵝事件的類型，但是這些說得清楚的，就已經不是什麼黑天鵝事件了，真正的黑天鵝事件是本文作者說不清楚的！這只有每個鎢製品參與者自己去分析判斷了。

作者的話

關於鎢製品成本核算、成本和價格影響因素我們已經從微觀和宏觀六個方面進行了分析，作者也根據自己多年的經驗提出了自己的觀點和見解，盡我所知。但也有可能是一些不成熟的想法，讓業界專家見笑了。由於鎢製品受國家政策、國家宏觀戰略影響較大，所以作者希望在以後有機會與大家分享作者根據國家十三五計畫，以及國家智慧製造、互聯網+、工業4.0等相關政策對鎢製品行業的影響的分析。

中鎢線上微信得到了大家的認可和不斷鼓勵，關注人數在過去的幾年裡持續增長，這即是我們的動力，也給了我們不少的壓力，我們會認真努力地辦好它，希望大家多多評批指正，給我們更多的建議和意見。謝謝大家！

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附錄：盛寶銀行首席經濟學家Steen Jakobsen預測的2017年這十大黑天鵝事件

英國脫歐、美國總統特朗普普、螺紋鋼一年翻了一倍、銅價一個月飆升超過30%、美股創歷史新高。。。。。。儘管他沒有預測到朝核危機嚴重性如此之高、沒有預測到印度越界，但我們還是看看2017年還有那些黑天鵝可能會出現吧。

1.中國GDP增長8%，上證綜合指數漲至5000點中國意識到製造業與基礎設施增長階段已經結束，通過推行大規模的財政刺激措施與貨幣政策，以及進一步開放資本市場，中國將成功轉型到消費驅動的經濟增長模式，其GDP增長在2017年有望超出當前的預期，達到8%。私人消費情緒高漲，驅動經濟增長，上證綜合指數從2016年低點翻一番，突破5000點高位。

2.絕望的美聯儲跟隨日本央行步伐，將十年期國債收益率固定在1.5%。隨著美元和美國利率水準在2017年以更加令人感到痛苦的方式上漲，新當選總統的大規模財政措施將導致美國10年期國債收益率飆升至3%，引發市場恐慌。在危機邊緣，美聯儲將被迫捲入，把10年期國債收益率固定在1.5%。這相當於複製日本央行控制收益率曲線的做法，不過控制的角度不同。實際上，這就是推行第四輪QE，即眾所周知的無限量QE。美聯儲的這一舉措會迅速阻止全球股票和債券市場的拋售，並緊接著讓債券市場創下7年來最高上漲記錄。批評的聲音淹沒在了央行掀起的新一輪反彈浪潮中。

3. 高收益債券的違約率超過 25%。高收益債券的長期平均違約率為3.77%，在美國經濟衰退的那些年裡，這個資料先後在1990年、2000年以及2009年分別升至16%、10%以及12%。然而，到了2017年，違約率可能高達25%。央行干預手段即將出盡，各國政府都開始轉向使用財政刺激，全球各央行利率將進一步上漲(日本除外)。這意味著收益率曲線會明顯陡峭化，數萬億企業債券岌岌可危，並且這一問題隨著債券基金的輪動，擴大的利差和低級債券的難以再融資而愈發嚴峻。由於違約率達到25%，那些效率低下與不事生產的企業將被淘汰，同時資本會被重新配置到那些應得的企業。

4. 英國將留在歐盟，退歐不會發生。全球民粹主義的興起，使得歐盟領導人在英國問題上將採取一個更為合作的立場。隨著談判的進行，歐盟在移民和英國金融服務公司進入歐盟的“護照通行”制度上上做出關鍵性的讓步，《里斯本條約》第50項條款被觸發並提交英國議會，但遭到拒絕以支援新的協議。英國保持在歐盟軌道內，英國央行將利率上調至0.5%，歐元兌英鎊跌至0.7300——1973年英國進入歐洲經濟共同體時的水準。

5. "銅醫生"患上了感冒。美國大選之後，銅顯然是商品期貨贏家之一。進入2017年後，市場將會開始意識到新總統將難以兌現增加投資的承諾，並且此前對銅需求將增加的預期也未能實現。面對國內日益加劇的不滿情緒，他將推升貿易保護主義並提高貿易壁壘，從而給新興市場和歐洲帶來麻煩。全球經濟增長將會開始放緩，而中國由於其經濟增長的動力轉向了消費驅動，對工業金屬的需求也會減弱一旦銅價跌破了趨勢線支撐，並下滑至2002年的2美元/磅，那麼進一步下跌的大門將會打開，並且一波又一波的投機性拋盤將打壓銅價跌至2009年金融危機低點1.25美元/磅。

6. 比特幣強勁上漲，因加密貨幣上揚。特朗普政府將提高財政支出，美國預算赤字可能從當前的約6000億美元增長三倍至1.2萬億-1.8萬億美元。這將導致美國經濟增長和通脹迅速上升，並迫使美聯儲加快加息步伐，推動美元急劇升值。繼而引發新興市場尤其是中國的多米諾骨牌效應，人們開始尋找一種不受美元和美國貨幣政策影響的法定貨幣的替代形式以及支付系統。加密貨幣因此受到關注，而比特幣將從中獲利。如果銀行系統和主權國家，例如俄羅斯和中國，接受比特幣作為美元、傳統銀行和支付系統的部分替代品，那麼比特幣明年有望翻三倍，從當前的700美元水準漲至2100美元上方。

7. 美國醫療改革引發了行業恐慌。美國醫療保健支出占GDP的17%左右，而世界平均水準為10%，無力承擔醫療費用的美國人口比例越來越大。在特朗普獲得大選勝利後，醫療保健股一度大幅上漲，但這波漲勢將會在2017年快速消退，因投資者意識到特朗普政府不會對醫療系統溫柔相待，而是對生產率低的和昂貴的美國醫療系統啟動全面改革。SPDR追蹤精選健保股股指ETF(XLV)將暴跌50%至35美元，並終結自金融危機以來美國股市最壯觀的牛市行情。

8. 儘管特朗普獲勝，墨西哥比索將飆升，尤其是兌加元。市場大大高估了特朗普打壓對墨西哥貿易的能力和意願，這會讓此前暴跌的墨西哥比索大幅攀升。與此同時，加拿大正遭受著由於利率升高引發的住房市場信貸緊縮。加拿大銀行業精疲力竭，促使加拿大央行開啟量化寬鬆模式並向金融系統注入資金。此外，加元表現不佳，因加拿大製造業的基礎在全球化轉型中和多年來本幣過於強勁的背景下一直處於長期空心化，導致加拿大的增長復蘇動力不像過去一樣能追上美國。加元兌墨西哥比索從2016年高位以來修正幅度高達30%。

9. 義大利銀行股成為表現最好的股票資產。德國銀行業已經陷入了惡性循環，因受負利率的打壓嚴重且收益率曲線過於平滑，無法從市場上獲得額外的資本。在歐盟框架內，一家德國銀行遭遇麻煩無疑需要歐洲銀行出手紓困，而不像義大利銀行過早的陷入困境。新的擔保計畫令銀行體系資本重組成為可能，歐洲壞賬銀行(EBDB)成立，來清理歐盟銀行業的資產負債表以及幫助銀行信貸機制重新運轉。義大利銀行股上漲100%。　

10. 歐盟通過發行歐元區共同債券來刺激經濟增長。面對民粹主義政黨在歐洲的崛起，且基爾特•威爾德斯領導的極右翼政黨有可能戲劇性地贏得明年的荷蘭大選，傳統政黨開始拋棄緊縮計畫，傾向於重拾羅斯福總統在1929年危機後推行的凱恩斯式政策。在歐元主席容克的支持下，歐盟發起了一項6年6300億歐元的刺激計畫。為了避免利好被進口增長沖淡，歐盟領導人宣佈發行大規模的歐元區共同債券，首先針對的是價值1萬億歐元的基礎設施項目，該項目有利於加強歐元區的經濟一體化並吸引對歐盟未來重拾信心的投資者的大量資本流入。

 

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