工業金屬沒機會 看好鎢及中重稀土

投資要點2012年回顧:金屬價格波動大，有色股票整體跑贏大勢。截至11月26日，申萬有色板塊整體上漲2.78%，跑贏大盤12.12個百分點。

其中貴金屬和小金屬板塊表現強勢，工業金屬板塊跌幅較大。

2013年大勢展望：美國將艱難緩慢複蘇，歐洲仍將在衰退中掙紮，中國經濟將真正開始“轉型”之旅，導致工業金屬的需求不足；美國要想持續“美國印鈔票、全世界買單”的遊戲，美元必須保持強勢，美元有望結束長達11年的下跌趨勢，開始壹輪緩慢升值的趨勢。

2013年全球貨幣寬松格局依舊，對銅、黃金、白銀等金融屬性強的金屬有壹定支撐；但QE、OMT對金屬價格的支撐效應逐漸減弱。

工業金屬：需求保持低迷，沒有趨勢性機會。工業金屬消費需求持續低迷，同時銅、鋁等金屬的産能過剩嚴重，工業金屬價格將長期承壓。

貴金屬:2013年仍有機會，主要在防禦價值。全球貨幣寬松下貴金屬價格有壹定持續性，但美元強勢將對貴金屬價格具有持續壓制作用。長期我們對 黃金、白銀價格保持謹慎，但13年無憂，仍具有較好的防禦價值。另外，各種風險事件及各國央行持續的購金行爲，對黃金價格也有壹定的支撐作用。

稀土和小金屬：看好鎢和中重稀土。稀土價格經過連續的下跌後，將隨著宏觀經濟企穩反彈和下遊補庫存的開始，稀土價格有望止跌反彈。中重稀土仍然 不可替代，節能和新能源汽車的推廣將會激發對稀土永磁的爆發性需求。鎢的下遊（硬質合金）對鎢的需求巨大，且國內技術進步有望推動高端硬質合金的進口替 代，鎢價有望止跌反彈。

投資策略：我們維持對整體行業“中性”評級，但看好稀土和小金屬子板塊的結構性機會。推薦公司：廈門鎢業、包鋼稀土、中科三環；山東黃金、盛達礦業。

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