高檔硬質合金產品占比較小等因素致中鎢高新業績不佳

中鎢高新(000657)在2013 年10 月完成向湖南有色股份非公開發行股份購買其所持的株硬公司100%股權、自硬公司80%股權的重大資產重組。本次重組完成後，公司主營業務綜合實力得到顯著增強，確立了公司在國內硬質合金行業的龍頭企業地位。重組完成後，根據追溯調整後的數據顯示，公司2013 年全年實現營業總收入112.37 億元，同比增長32.4%；完成歸屬於母公司所有者的淨利潤1.58 億元，同比只增長2.3%，未能達到重組時所作的業績承諾。

中鎢高新業績不佳的原因，除了市場因素外，還和自身的諸多不足密切相關：1)深加工不深，精加工不精，面臨激烈競爭。在國內來說，無論技術積累還是人員素養，中鎢高新旗下株硬、自硬無疑堪稱是硬質合金行業的翹楚，但由於人員流失，低檔硬質合金產品已經呈現競爭激烈，而公司真正高檔的產品占比較小，僅鑽石和金洲具有較強的先進性，但和國外產品相比差距仍然較大。2)人員龐大，產出低效。子公司株硬和自硬都是幾十年的老國企，人員數量龐大，負擔較重，相對於其他硬質合金企業，人均產量太低。3)原料全部依賴外購，產業鏈缺陷。公司產業鏈不完善，除了鎢精礦、APT 作為原料需外購外，中間產物如碳化鎢等也需外購，龐大的硬質合金產能及合金工具業務僅能收取微薄加工費，導致毛利率較低。

實際控制人和股東層面管理融合或加速決策。中鎢高新決策鏈條長，也是導致其屢次令人失望的原因。在中鎢高新以上，除了湖南有色香港上市公司，還有湖南有色集團，才到真正的決策層面五礦有色控股；而在中鎢高新以下，除了子公司，還有接近20 個分廠及子公司的子公司。根據與管理層的交流，我們獲知，五礦有色控股和湖南有色集團正在進行管理融合，而此前五礦有色控股和五礦有色已經統一了管理層，此次完成後，將實現三家公司的管理層三合一，這將有利於提高決策效率，推動相關承諾事項的進展。


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