端午斷鎢：行穩致遠、落袋為安

2025年5月份中國鎢市場行情整體上揚，鎢精礦與APT價格幾度刷新歷史高位。據中鎢在線調研，截至5月30日，65%黑鎢精礦市場報價17.2萬元/標噸，較年初價格上漲20.3%；5月均價16.26萬元/標噸，環比漲11.68%，同比漲6.34%；仲鎢酸銨（APT）報價25萬元/噸，較年初漲幅18.5%；5月均價23.9萬元/噸，環比漲11.02%，同比漲5.48%。

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在目前鎢市場高價壓力下，中鎢在線結合多位市場中專業人士對目前市場情緒的分析，綜合各家對未來供需的看法，提出以下幾個觀點，供各位參考，也請各位批評指教。

一、鎢價上揚成因

中鎢在線認為，五月份鎢製品價格大幅上揚主要是由於鎢資源戰略性重構和相對價值再發現基礎上的市場超預期獲利情緒所致，基本需求的推動力有限，主要表現為：

1.1 資源開發和供給面收縮

由於礦山資源品位下降、回收原料品質待提升；原礦開採配額縮減、環保監管力度加碼；國際、國內各市場主體間針對關鍵礦物或基礎原料的爭奪加劇。

1.2 近遠期新需求多頭呈現

近幾年來，以風光無兩的光伏鎢絲為代表性的鎢製品新需求在諸多全新領域不斷湧現，如新能源電池、智慧建築、電子資訊、低空經濟、深海探索和核聚變等，新的需求不斷拓展鎢製品應用領域，全新的需求不僅改變了鎢產業鏈生態，也提高了鎢原料價值和價格。

1.3 炒作情緒借勢持貨高沽

任何一個行業產業鏈的閉環都需要相應的資金和信用對等支撐，在短期內鎢製品價格大幅度抬升，需要同等比例的新增資金進入託底維持。因此我們可以推估近期鎢價大幅上漲一定程度上受新進投機資金的追捧，因此持貨商捂貨惜售，待高價而沽的情緒濃厚；國際市場高鎢價作為市場長期形成的習慣性參照物，使鎢這個戰略資源的戰略價值有了對應價格的參考系。

二、鎢市風險預警

潮起潮落，自然如斯！市場的規律永遠是高低切換，只不過有些是人為，而多數受市場這只看不見的手在擘畫和引領。對本次鎢製品兩月內20%以上高漲、平均每個工作日約0.5%的漲幅，我們可否借鑒股神的話善意提醒：市場貪婪時出手，市場低迷時吸納。因為我們認為目前市場存在較大的顯性風險如下：

2.1 境內外供需市場雙雙失衡

境外需求缺口將逐步被境外新礦產能和高回收率、高提純能力填充，國內傳統需求受宏觀經濟抑制，主要的相關產業仍處於下行趨勢，新興領域需求增長趨勢尚不及價格上行斜率，乃至走出向下的曲線。

2.2 人民幣匯率和出口收入高低交叉

我國鎢製品出口受限立即促使國際市場鎢製品價格大漲，就說明了全球鎢資源需求對我國的嚴重依賴，也同時說明我國主要的鎢製品加工企業對國際鎢市場的依賴程度，因此，有較高較穩定獲利的出口業務量受限，外匯收入減少，再疊加人民幣同期內大幅升值，從7.3附近來到了7.17的高點，與美元收入減少形成了剪刀差，企業利潤目前正處於這個剪刀口上。

2.3 政策法規嚴控徹查雙管齊下

國內出口管制力度加碼，任何出口一單一證，不僅要明確申報闡明各項資訊，還要徹查最終客戶和最終用途，以保護我國的優勢資源，也承擔國際間防擴散義務。此舉即可限制和精准控制資源流量，又能精准控制資源流向，並共同推動資源價格上揚，一舉三得。

2.4 投機心理和成本負擔均達極限

短期內抬升的價格如果不能順利傳導至產業鏈終端，或者終端如上述被控制和斷流，價格和成本傳導機制斷裂、傳導管路限縮，下游承受力和中間持貨商心理極限都將逼近臨界點。

2.5 新材料替代和舊用途拓展初現

新技術、新材料恐將在未來造成產業界的黑天鵝事件。如，在過去幾年各大鎢業和光伏企業紛紛大筆投入的光伏切割鎢絲潛力已經受光伏產業萎縮的影響，售價腰斬，而光伏產業目前的市場格局可能將受到替代新材料的研發進展和積極成果的重大衝擊。

三、“中鎢在線”的對策建議

無根浮盈空歡喜，未悟真經套中人。我們前面對市場風險的分析，認為當前鎢市正處於“情緒驅動”與“現實驗證”嚴重衝突的博弈期，中間生產企業舉步維艱，面臨向上覓礦無果，向下接單畏高的境地。鎢原料價格短期內迅速拉漲系供給面單向度的支撐，缺乏市場需求端實質需求的堅實基礎，而饑餓行銷式漲價缺乏持續性與合理消費基礎的契合，將加劇上游資源稀缺性定價邏輯與下游需求心理可持續性間的撕裂程度。

值此端午佳節之際，中鎢在線提醒大家注意幾點：

3.1 審慎理性看待市場

充分認知當前價格快速上漲的投機本質及風險積聚，避免盲目追高，尚有獲利，應逐步資源釋放流動性，落袋為安。

3.2 形成風險管理機制

建議企業根據生產和行銷需求合理持有原料及成品庫存，避免過度囤積或短期大量拋售；與供應端達成穩定供應的牢固供應關係和靈活可調的定價機制。

3.3 疏浚價格向下傳導途徑

減少“某寶”式的快消品行銷模式，丟掉短視頻段子養活精密加工的思路，扎實做好品質，與客戶建立長期的互利共贏的合作關係，與長期客戶建立“合同長期有效+成本真實透明+價格動態可調”的合作模式。根據中鎢在線自身近30年的經驗，在長期合作合同的基礎上，價格的浮動由雙方根據合同具體執行時的匯率波動率%和原料變動率%為係數計算確定，人民幣匯率參考既定日期的人民銀行資料，鎢製品價格根據中鎢在線既定日期的價格為准，這樣便可以用相對公平的定價機制，共同應對市場波動風險，實現穩定的產銷合作。

3.4 密切關注政策與市場動態

在地緣政治緊張，美國關稅政策跌宕起伏的時代，我們要密切關注國內外政策取向和市場變化，包括國內外鎢礦開採政策、出口管制調整、新興領域需求變化和國際政經形勢，及時靈活調整經營策略。

3.5 關注“中鎢在線”

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