鎢業巡禮|廈門鎢業主業量價齊升 股價下探機會顯現

廈門鎢業4月28日全天跌去0.32元（-2.07%），股價收於15.15，回頭一看，確實是一副五一節前握有現金保守姿態。廈門鎢業的股價在4月份出現大幅下挫，一個月內下跌將近25%，目前的股價既沒有反映鎢鉬稀土行業我國主要龍頭企業在全球產業界的技術和市場，也未能反應公司整體穩健的經營與符合預期的盈利能力等基本面，尤其是未來1-2年內公司幾個重要的投資前景良好的項目陸續投產，將會給公司帶了良好的回報和超預期想像空間。

廈門鎢業4月26日晚發佈2022年一季報稱，Q1實現營收105.06億元，比增66.83%，實現歸母淨利3.79億元，比增23.3%；實現扣非歸母淨利3.20億元，比增13.85%，實現EPS為0.27元，同比增長23.32%。

根據季報，2022年首季，廈門鎢業主要的三大業務基本符合業績預期。

第一，鎢鉬業務方面，除了細鎢絲銷量大幅增長107.46%，實現銷售35億米，其他主要鎢鉬業務為此穩定，硬質合金銷量1542噸，同增0.14%；切削工具銷量1207萬件；總體銷售達到營收30.95億元，比增31.29%。

第二，新能源業務首季實現營收60.42億元，比增103.21%，實現利潤2.37億元，比增74.12%。第三，稀土業務領域，首季實現營收13.29億元，比增43.49%;利潤0.73億元，比增47.63%。

由於廈門鎢業大部分新投資項目實現銷售和營收都在2023年之後，因此2022-2023年度基本上處於生產線的建設投資階段。

（1）鎢鉬新材料建設項目持續推進。公司廈門金鷺硬質合金工業園專案預計一期22下半年投產、二期24年投產；泰國金鷺硬質合金二期項目預計24年投產，廈門金鷺1000萬片可轉位刀片項目預計22年底投產；廈門金鷺210萬件整體刀具項目預計23年底投產；廈門虹鷺288億米細鎢絲項目預計22下半年投產、600億米光伏用鎢絲項目預計23年底投產。

（2）廈鎢新能海璟基地擴產1.5萬噸高鎳三元項目。為滿足市場對高鎳三元需求，公司投資4.71億元在海璟基地建設1.5萬噸高鎳三元專案，預計22年7月啟動，23年12月投產。海璟基地目前正在建設4+3萬噸三元專案，高鎳三元專案投產後海璟基地年產能將達到8.5萬噸。此外公司在四川雅安規劃建設10萬噸磷酸鐵鋰專案，首期建設2萬噸。廈門鎢業一直在加快三元材料項目的投產步伐。在正極材料方面，公司預計2022年下半年有3萬噸三元材料投產，2023年下半年再有3萬噸三元材料投產。

儘管廈門鎢業作為鎢業界技術和產量的龍頭之一，前景看好。但是仍有一些相關的不確定性：

（1）全球經濟和我國經濟放緩，刀具等消耗減弱，硬質合金銷售和毛利就會受到影響，同時會引起公司產業鏈上冶煉、鎢粉製造等產生共振效應；

（2）新產能投產不及預期，或新能源車銷量不及預期，或者是我國新能源汽車向農村市場滲透不順；又或者，新能源汽車由於缺芯會疫情影響生產遲緩，都會使其占比較大的電磁材料受到重大影響；

（3）硬質合金、細鎢絲和三元材料的建設在國內都有直接的競爭對手的對標項目，如果新建項目進展不如預期，或者在技術上沒有足夠的先進性，投產及產生重大技術折舊或者銷售毛利降低，都會使效果打折；

（4）近期墨西哥、智利和非洲一些國家對於鈷鋰資源的修法保護、國際市場鎳資源的大起大落都預示著廈門鎢業，包括鎢鉬資源在內在未來都有可能出現未如預期的事項而影響公司經營；

（5）全國疫情控制的效果和時程，廈門及公司主要生產基地疫情控制和社會管理能力都會對公司的產能利用率和行銷活動產生不利影響；

（6）地緣政治和俄烏衝突帶來的國際政治經濟環境的不可預測性對所屬行業的直接或間接影響。

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