鎢業巡禮|21年章源鎢業淨利比增350% 22年建超高性能鎢粉智慧製造產線

2021年營收淨利同比大增全系飄紅

章源鎢業（002378.SZ）股份有限公司主要從事以鎢為原料的鎢精礦、仲鎢酸銨（APT）、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉、熱噴塗粉、硬質合金的生產及銷售。公司建立了從鎢上游採礦、選礦，中游冶煉至下游精深加工的完整一體化生產體系，是國內鎢行業產業鏈完整的廠商之一。據中國鎢業協會2021年度統計資料，報告期內公司鎢粉、碳化鎢粉產量在國內排名僅次於廈門鎢業之後，為國內行業第二；硬質合金產品總產量排名國內行業第五。

2022年4月19日，章源鎢業發佈2021年年報。2021年，公司實現營業收入266,443.23萬元，較上年同期增長37.97%，營業利潤19,187.67萬元，較上年同期增長338.14%，歸屬于上市公司股東的淨利潤16,500.08萬元，較上年同期增長343.84%。贛州澳克泰實現營業收入42,611.98萬元，較上年同期增長53.38%，其中塗層刀片銷售收入19,591.00萬元，較上年同期增長44.37%，棒材銷售收入19,583.00萬元，較上年同期增長107.69%，淨利潤175.28萬元，首次實現盈利。

經公司董事會審議通過的普通股利潤分配預案為：以924,167,436為基數，向全體股東每10股派發現金紅利1.00元（含稅）。

礦山到刀具的一體化生產模式優勢明顯

章源鎢業的生產模式是採礦、選礦、冶煉、制粉、精深加工生產一體化生產加工體系，分為礦山、冶煉、制粉和精加工幾個部分。

礦山板塊方面，公司擁有淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦、天井窩鎢礦、長流坑銅礦、黃竹壟鎢礦6座採礦權礦山，其中淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、大余石雷鎢礦是國家級“綠色礦山”，天井窩鎢礦、長流坑銅礦、黃竹壟鎢礦已編制“綠色礦山建設方案”。報告期內，公司加大礦山采選智慧化建設，提高礦山生產效率，鎢、錫、銅精礦總產量5,351.88噸。公司擁有東峰、西坑口、碧坑、泥坑、龍潭面、石咀腦、大排上、大橋8個探礦權礦區。近年來公司持續加大礦區地質勘探工作，積極推進探礦權轉採礦權工作。大余石雷鎢礦、新安子鎢錫礦等在深部礦脈勘探中取得突破，探礦成果良好，共探得礦脈84條。

深加工板塊在報告期內，公司開展研發專案37項，自主研發項目30項，對外合作項目7項，其中開展重點研發項目及品質改進專案16項。公司對產品工藝進行改進，新增產品330 款。主要產品銷量較上年同期大幅增加，鎢粉、碳化鎢粉銷量創新高。

贛州澳克泰是章源鎢業的全資子公司主要從事硬質合金塗層刀片、棒材及其工具的研發、生產及銷售。贛州澳克泰擁有先進的生產、檢測設備及優秀的研發團隊，定位於“做難加工材料切削專家”，致力於向客戶提供金屬加工定制服務。贛州澳克泰生產的塗層刀片已實現對鋼件、不銹鋼、鑄鐵、鋁合金、高溫合金和高硬度鋼等材料的車削、銑削、鑽削加工，廣泛應用於數控機床、石油、電力、鋼鐵、航空航太等領域。贛州澳克泰可生產實心、直孔、螺旋孔棒材，主要用於製造整體硬質合金刀具。

贛州澳克泰堅持“以利潤為核心”，通過調整銷售策略，優化產品結構，提升生產產能，嚴控成本費用，完善人才體系建設，塗層刀片及棒材產品銷量進一步大幅提升，從連續多年虧損轉為盈利。針對鋼件、高溫合金、金屬陶瓷刀具等材料，開展13項塗層刀片基體材料和15項塗層研究，2項棒材基體開發，完成840款新產品設計，交付425款標準化產品。報告期內，贛州澳克泰入選工業和資訊化部“建議支持的國家級專精特新‘小巨人’企業名單（第二批第一年）”，獲評“江西省智慧製造標杆企業”，贛州澳克泰在技術、產品、服務等方面得到行業充分認可，推動贛州澳克泰往高品質發展邁進。

超高性能鎢粉智慧製造生產線業界領先

章源鎢業(002378.SZ)公告稱，公司計畫在廠區內建設超高性能鎢粉體智慧製造專案，專案計畫總投資額為2.3億元，用於新增5000噸超細碳化鎢粉產能，同時進一步實現在超高性能鎢粉體製備領域自主智慧財產權的智慧化生產。該專案計畫採用互聯網技術、設備監控技術等，將碳化鎢粉生產車間的自動化生產設備、自動化監測儀器、ERP系統和其它管理系統的資訊進行集成和深度融合，形成集生產製造、供應鏈、設備管理、人力資源、品質管制、OA辦公等為一體的資訊化系統，打造超高性能鎢粉和碳化鎢粉智慧自動生產線。該專案的主要目的是擴大公司超細碳化鎢粉生產規模，提高公司碳化鎢粉生產智慧化水準，為下游硬質合金產業提供品質一致性和品質更好的產品。

眾所周知，鎢業產業的一個基本生產閉環是：（1）鎢礦石在選礦生產環節之後得到鎢精礦，（2）經過濕法冶煉，制取以氧化鎢為主產品的鎢的中間化學品；（3）以氧化鎢為原料在氛圍下還原製備鎢粉；（4）鎢粉是金屬鎢是在生產環節首要的產品，主要用作鎢材加工、不含碳鎢合金、兩相合金及碳化鎢粉生產的原料；（5）金屬鎢粉高溫碳化後的生產的產品是碳化鎢粉，（6）以碳化鎢粉為基材的硬質合金的生產，（7）各類含鎢的廢碎料回收利用。

我們分析認為，章源鎢業公司的生產經營模式現有兩個有明顯的特點，即（1）從鎢礦到刀具的全產業鏈一體化生產模式；（2）獨步業界的高品質客制化硬質合金生產線。儘管如此，章源鎢業如果要強化該公司的市場優勢地位，就必須在金屬鎢環節加強產量和品質控制，因為這樣有兩個明顯的好處，即大量在自己的產業鏈上消化前端的產品，提升其價值其；再者為後端生產高性能鎢合金和硬質合金提供品質優良和供應可靠的原料，避免受制於人。這與業內的一些硬質合金企業同行想必是一個明顯的優勢。這將對生產高性能、高精度、高附加值的硬質合金為發展方向，依照做精做強產業鏈戰略，不斷加大精深加工的整體戰略提供基礎支撐。如果該項目順利投產，那麼我們認為章源鎢業將具有另一個明顯的特點即（3）優質的鎢粉碳化鎢粉生產技術和能力，強化資源優勢。

新建專案符合章源鎢業總體戰略目標

2022年計畫投建的超高性能鎢粉智慧製造生產線印證了該公司未來5-10年，將以持續建設“縱向專業一體化”產業鏈為目標，不斷延伸鎢產業鏈，促進產業轉型升級的總體戰略目標：

一是“做優”上游探采選礦。加大資源勘探力度，抓住礦山整合機遇，持續建設綠色礦山，進一步提升礦產資源綜合開採利用水準。

二是“做特”中游冶煉制粉。差異化開發生產特色粉末產品，提升冶煉水準，推廣綠色冶煉、降低成本和能耗、實現零排放。

三是“做精”下游精深加工。繼續引進吸收世界前沿的硬質合金加工技術，加快硬質合金工具的集成創新，開發一批具備國際競爭力的拳頭產品，打造完整的硬質合金高端切削工具研發、設計、生產及售後服務體系，積極拓展國際市場。

該專案計畫採用互聯網技術、設備監控技術等，將碳化鎢粉生產車間的自動化生產設備、自動化監測儀器、ERP系統和其它管理系統的資訊進行集成和深度融合，形成集生產製造、供應鏈、設備管理、人力資源、品質管制、OA辦公等為一體的資訊化系統，打造超高性能鎢粉和碳化鎢粉智慧自動生產線。該專案的束腰目的是擴大公司超細碳化鎢粉生產規模，提高公司碳化鎢粉生產智慧化水準，為下游硬質合金產業提供品質一致性和品質更好的產品。

計畫投建新專案可能的風險和問題

目前尚未有更詳細的該專案的計畫細節和實施進度等公告，但是要實現在“超高性能鎢粉體製備領域自主智慧財產權的智慧化生產”，很多技術環節，產線管理環節，包括“供應鏈、設備管理、人力資源、品質管制、OA辦公等為一體的資訊化系統”都要採用互聯網技術、設備監控技術等，並將“碳化鎢粉生產車間的自動化生產設備、自動化監測儀器、ERP系統和其它管理系統的資訊進行集成和深度融合，打造超高性能鎢粉和碳化鎢粉智慧自動生產線。

我們認為利用工業互聯網和智慧製造理念改造傳統的鎢粉碳化鎢粉生產線為智慧、柔性的規模化生產，並將相關前後端資源與人力的配置、檢驗檢測等品質管制時時化、使上下游資料融入生產自動化要素並智慧參與生產的協調，並使各諸元在具有自主智慧財產權的軟硬體體系之下運行，是一個很大的挑戰，也因此，項目不僅要面臨傳統的風險和問題，諸如：（1）鎢資源因經濟大環境等因素價格大幅下跌；2）該專案設計和建設進度不及預期；（3）該項目投產後新增產能和品質不及預期；且（4）新建專案產品品質不及預期；由於全新的管理和控制模式而是實驗時間和成本大幅增加；（5）該項目可能也會遇到因創新而產生的智慧財產權、軟體著作權等前所未有的問題；（6）由於其智慧化和物聯網化而產生的縱向的上下游之間、橫向的人力和其他資源配給和配合的排異性不良反應和生產成本的不可控性增加；且該粉末生產環節的成本高於行業平均成本而使公司後端生產成根本同比上升；（7）生產線將面臨全新的防火牆建設、網路攻擊、控制中心宕機、災備副中心管理等問題與風險；（8）高素質人力資源招募、穩定性和管理難度增加；（9）環保等其他可能的風險。

畢竟投資巨大、投產數年、技術先進、2021年度首次實現盈利的贛州澳克泰不足1%的利潤率的現實殷鑒歷歷！（2021年實現營業收入 42,611.98 萬元，淨利潤 175.28 萬元，首次盈利）

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