政策傾斜 國內鎢價格上漲

在貴金屬和大宗商品價格近期大跌的背景下，小金屬品種的鎢卻異軍突起，短時間內價格漲幅超過10%，並創下年內新高。泛亞有色金屬交易所上市品種鎢條在近期創出509元/公斤的上市以來高點，從350元/公斤的低點一路上漲，漲幅達到45.4%。雙邊訂貨量85萬手，形成庫存391.95噸。

近期現貨市場鎢精礦價格持續上漲，鎢精礦(65%)價格漲幅超過6%，現貨價格達到12.5萬元/ 噸。鎢的下游需求集中在硬質合金(約50%)與特鋼(約30%)，而硬質合金應用的耐磨工具、刀具及機床的終端需求狀況取決於工業發展狀態。2012 年我國鎢精礦產量同比增加3%；國內工業增加值增速在2012 年11 月之後上升至10%以上，顯示了國內需求企穩。這種上漲有需求改善的因素，也有收儲傳聞的影響。我們看到，2012年4季度至今，鎢精礦價格累計漲幅已經超過20%，同期APT 累計漲幅為15%。因此在本輪鎢價上漲中，鎢精礦有可能是主要的驅動因素，體現了成本推動的特點。在全球經濟仍處於調整期的大背景下，對此次鎢價上漲仍需觀察下游需求情況(重點監測4月份APT出口資料)，如後期鎢精礦漲價能通過APT 價格順利向下游傳導，則鎢價漲勢有望持續，反之鎢價將可能平穩。

APT(仲鎢酸銨)是重要的中間產品；在鎢下游應用中，不論是鎢材還是硬質合金的技術路線都需要APT 作為中間品過度。此外，APT 還是我國鎢主要的出口產品，因此我們認為APT(下游)與鎢精礦(上游)的價格比，在一定程度上可以反映鎢產業鏈上下游的供需關係。

海外鎢需求在2012 年表現疲弱，2012年我國共出口鎢及其製品(金屬量，不含硬質合金)2.2 萬噸，同比下降18.5%。我國鎢產量約占全球總量的85%，海外需求(即出口量)約占總產量的35%。海外需求龐大，因此出口疲弱直接導致2012 年鎢供需面惡化。從最新的鎢品出口資料看，2013 年2 月鎢品出口量為660 噸，同比下降60%，1-2 月合計出口量近1900噸，同比下降約45%。

鎢價格的上漲並沒有受到出口下降的影響，國內的政策利好作用較大。

一是行業准入政策，加大行業進入門檻。工信部網站昨天披露，根據三大行業准入條件和《鎢錫銻冶煉企業准入公告管理暫行辦法》，工信部發佈擬公告的符合鎢、錫、銻行業准入條件企業名單(第一批)。

二是市場傳聞國儲局將委託中國五礦收儲萬噸鎢精礦，給現貨鎢價帶來強心劑。業內人士多預期，隨著收儲工作的啟動，鎢價有望穩步上行。“此次收儲的背景，主要是今年3月下旬，鎢現貨價格出現滑落，一度每噸下滑幾千元。”一位元江西省贛州地區鎢生產企業的銷售負責人表示。據行業內的傳聞，國儲局將通過中國五礦對鎢精礦進行收儲，此次收儲或超過1萬噸。但這一消息並未得到中國五礦集團的確認。

對於我國傳統強勢品種鎢來說，未來的價格看中國，中國的價格看政策。所以我們認為，鎢價的進一步上漲可以預期。風險上需注意政策的執行時間及力度。


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