4月17日，根據《鎢行業准入條件》、《錫行業准入條件》、《銻行業准入條件》和《鎢錫銻冶煉企業准入公告管理暫行辦法》，工業和信息化部公布第一批符合鎢、錫、銻行業准入條件企業名單。

我省首批准入企業共有9家：崇義章源鎢業股份有限公司、江西耀升鎢業股份有限公司、江西江鎢硬質合金有限公司、贛州海盛鎢鉬集團有限公司、 贛州江鎢友泰新材料有限公司、贛州遠馳新材料有限公司、贛州華茂鎢材料有限公司、贛州有色金屬冶煉有限公司、贛州華興鎢製品有限公司。據悉，首批准入企業 共有16家。


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目前APT市場報價持續堅挺，主流維繫在18.4-18.8萬元/噸區間，但個別報價亦高達19萬元/噸。下游粉末市場需求不足，且成本企高，APT實際成交相對冷清，逐漸呈現出“有價無市”的局面。

鎢酸鈉方面，近期鎢酸鈉市場表現相對低調，市場價格變化不大。其中有商家表示，鎢酸鈉市場整體詢單偏低，除部分老客戶外基本很難接到訂單，主要是受成本拉高和終端需求疲軟所致。目前市場主流價集中在13.3-13.6萬元/噸。


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4月22日鎢精礦與仲鎢酸銨商品比價指數爲106.03，較昨日上升了1.16點，較周期內最高點109.71點（2012-12-09）下降了3.35%，較2012年01月03日最低點100.00點上漲了6.03%。(注：周期指2012-01-01至今)

當天鎢精礦參考價爲122000.00,自2012-10-19起，186天陸續上漲了14.019%。當天下游商品仲鎢酸銨參考價爲179666.67,自2012-11-7起，167天陸續上漲了8.451%。


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設立洛陽金鷺硬質合金,增加硬質合金産能。去年公司設立洛陽金鷺硬質合金公司發展鎢深加工業務,目前厦鎢硬質合金産能2500噸。待九江金鷺一期投産後,硬質合金産能增至4500噸,加上擬建設的洛陽金鷺硬質合金一期項目2500噸産能,公司硬質合金産能有望增至7000噸。由于厦鎢是國內硬質合金行業競爭力最强的公司,産品毛利率高于同業水平,我們預計硬質合金産能的增加最終會導致公司盈利能力的提高。
    
大股東保證資源供應。公司目前鎢精礦自給率在25%左右(不考慮新收購的江西都昌金鼎礦業),自給率偏低,但是公司大股東支持厦鎢在上游資源領域的拓展,二股東五礦有色可以保證公司資源供應。去年發現的大湖塘鎢礦歸屬未定,但無論歸屬何家,都會對厦鎢資源供應提供保證,因此我們認爲公司具備拓展下游深加工的資源條件。
    
鎢行業前景樂觀,鎢精礦漲價提升公司盈利空間。“十二五”末期我國鎢精礦計劃開采總量控制在8萬噸以內,較2011年的8.5萬噸略有下降;我們預計鎢下游消費需求年均增速9%,行業前景樂觀。三月份以來,國內外需求出現好轉,鎢精礦價格出現回升。由于鎢的下游硬質合金刀具主要應用領域礦山采掘、軌道交通建設等行業隨著天氣的轉暖逐步開工,未來鎢價上漲是大概率事件。尤其是進入四月份以來,鎢系産品持續漲價,其中鎢精礦和APT累計上漲6000元/噸、鎢粉上漲7元/公斤。我們預計四月份鎢價將維持小幅上漲的走勢,如果五月份贛鎢協會和五礦有色再次提高産品報價,鎢價還有上漲的空間。
   
行業前景樂觀+稀土整合+地産利潤貢獻。推薦公司的邏輯首先是看好鎢行業的前景和公司的行業龍頭地位;其次是公司在福建省稀土整合的龍頭地位與政策變動帶來的交易性機會;最後是房地産板塊穩定的利潤來源。
    
盈利預測與投資評級:由于此合同書僅是初步意向,我們暫時無法估計項目投産時間和對産量的貢獻,因此我們維持公司2013-2015年EPS0.89、0.91和1.18元的預測,維持“增持”評級。
    
風險因素:項目投資未獲批准;在建項目投産晚于預期;鎢和稀土價格大跌。


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目前鎢價格處于相對高位，持貨商家出貨意願開始增强，但下游企業受需求有限和資金壓力制約，采購積極性較低，故市場整體成交相對平淡，預計下周鎢礦價格無力上漲，主流多將以穩爲主，鎢鐵、鎢化工等中間産品或有回落風險，鎢製品及廢鎢行情則多將持穩運行。


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國內鎢礦市場高位持穩，低位上浮，交割價集中至1.65元/度附近；鎢酸鈉持續疲軟，實際成交偏淡，鎢鐵報價混亂，高低價相差超過1萬元/噸；鎢製品及深加工市場表現相對平穩，廢鎢商家出貨意願逐漸增强。預計短期內鎢市整體企穩運行。


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4月19日鎢精礦價格爲125500元/噸，價格指數爲123.04（2012-8-20，102000元/噸），較昨日122.06上漲0.98，較周期內最低點100（2012-8-20）上調了22.06。

黑鎢精礦金屬噸報價多集中在1.65-1.68元/度，下游需求略改善，采購詢單增加。鎢礦持貨商心態出現分歧：一部分對後市抱有期待繼續惜售觀望，一部分趁高價位出貨、市場成交增多。


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近日國內鎢礦市場高價逐漸持穩，低價資源减少，整體價位墊高，部分商家出貨意願亦有所增强。目前市場65度黑鎢精礦主流價位集中在1.64-1.67元/度，折合實物噸約在12.4-12.7萬元/噸，個別高價甚至可達1.7元/度，折合約13萬元/噸。

隨著鎢礦價格的堆高，多數礦商考慮到後市風險還是選擇趁勢出貨，江西某商家說道：“現在屯有50多噸貨，當初采購價在1.52-1.55元/度，按目前的價格每度可以有一毛多的利潤，一噸貨下來便有1萬多的利潤。現在主要的問題是下游接貨力度不大，實際成交仍偏弱”

原料鎢礦價格居高不下，APT、鎢鐵等加工企業生産成本增加，部分企業受需求低迷和資金緊張等多重壓力影響，即將或者已經面臨倒挂的尷尬局面。預計短期內鎢礦行情或持續盤整。


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全球鎢供給主要由原生鎢（76％，其中66％進入最終産品，10％爲生産中産生的廢料，後成爲再生鎢）和再生鎢（24％）組成，原生鎢由白鎢礦（難采選，主要用于生産鎢鐵）、黑鎢礦（易采選優質鎢礦，是煉鎢和製造鎢酸的主要原材料）和黑白混合鎢礦組成，三者占比分別爲69％、22％和9％。再生鎢主要由生産過程中産生的廢料和鎢廢品回收鎢兩部分組成。

從原生鎢來看，中國鎢資源儲量占全球的60％以上，資源優勢[2.30%]明顯，但經過多年的過度開采，中國資源優勢有所减弱。中國鎢資源主要分布江西（以黑鎢礦爲主）、湖南（以白鎢礦爲主）、河南（主要爲鉬礦的副生品）等地。從産量來看，中國以60％的資源儲量承擔全球80％以上的供給，中國供給决定著全球的供給。爲了合理保護鎢資源，我國從開采配額管理和出口配額管理兩個大方面控制鎢的供給。從趨勢上看，開采總量呈現小幅增長的態勢，出口配額總體呈下降的趨勢。但開采指標的實際效果不明顯，實際産量每年均大幅超出開采配額，經過分析發現，超采主要集中在江西、湖南兩省，超采量占全國超采量的97％，超采量的來源主要是無配額企業的違規生産。

我們認爲未來開采指標保持平穩增長，未來年均增長在1％左右，無配額企業（特別是江西和湖兩省）在政策力度不斷加大的前提下，超采量會逐年减少，假設每年减少2，000噸（金屬量），廢鎢的利用量目前爲1萬噸，未來逐年增加3％，以上三者合計計算，未來幾年鎢的供給每年遞减1％。

需求:穩定增長

鎢的需求主要集中在硬質合金、特鋼（主要是高速工具鋼），軋製品和其他行業，消費占比分別爲54％、28％、11％和7％。

根據中國鎢業協會硬質合金分會的預測，到2015年中國硬質合金産量將達到3萬噸，同時按硬質合金行業鎢消費占比加權計算，硬質合金行業對鎢的消費將保持10％的增長。根據特鋼行業“十二五”規劃，到2015年，特鋼産量占鋼鐵總産量占比由目前的5％提升至10％，同時根據特鋼行業鎢消費占比加權計算，特鋼行業對鎢的消費增長保持在7％-8％之間。我們假設軋製品行業和其他行業對鎢的消費增速爲0，根據各下游行業所占比重加權計算出，未來鎢的需求將保持7.5％的增長。

價格:供給平穩收縮和需求穩定增長支撑鎢價上行

通過以上分析可知，未來幾年鎢的供給每年遞减約1％，鎢的需求保持7.5％的增長，供給收縮和需求增長支撑鎢價長期上行。同時考慮到近幾年隨著五礦集團對鎢行業的整合，使鎢行業集中度的不斷提高，較高的行業集中度使得中國鎢行業有能力根據下游需求狀况適當調整供給，使鎢的基本面處于供略小于求的狀態。最後，如果再考慮到鎢生産要素成本的不斷上升以及國家和地方政府可能的收儲行爲等因素，長期來看，我們認爲鎢價將處于上行通道，在價格上漲過程中行業龍頭受益最爲明顯。


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國際金價恐慌性下跌與銅、鋁等大宗商品價格的走弱，令市場倍感焦慮。但是小金屬品種鎢價却未受到大宗商品下跌的影響，延續今年以來不斷上漲的趨勢。根據泛 亞有色金屬交易所報價，4月17日，鎢條價格收報476元/千克，盤中最高觸及478元/千克的高點，延續從去年12月份以來的不斷上漲的態勢，這一價格 爲去年5月28日以來的最高價格。


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