短期補庫存行情可期 節能環保引領稀土永磁穿越經濟週期

稀土永磁訂單拐點初現,國內釹鐵硼大廠開工率環比走高。目前國內釹鐵硼大廠開工率70-80%,環比12年四季度低點約有10個百分點的改善;從全季度來看,訂單量環比持平甚至有所增長,若剔除2月份春節停工因素,訂單環比增長將更高。

下游企業庫存週期由“去庫”轉為“補庫”。開工率改善主要來自於VCM及消費電子領域需求的改善。12年以來,由於宏觀經濟低迷,以西數、希捷為代表的下游消費電子企業原材料基本按需採購,總體處於去庫存狀態,原材料庫存持續走低,經過1年多去庫存,下游企業原材料庫存均處於較低水準(西數、希捷原材料庫存周轉天數僅分別為6.3、7.5天,處於歷史低位)。

13年以來,隨著全球經濟復蘇態勢的確認,下游企業庫存週期由去庫存轉為補庫存,進而拉動上游釹鐵硼訂單增長。

2月稀土及製品出口量同比大幅增長,一定程度印證庫存週期好轉。值得注意的是,13年2月稀土及製品出口量同比大幅增長47%,由12年同期的1697噸增至2501噸,扭轉了稀土出口自12年初以來的下跌勢頭,雖然增長勢頭的有效性依然需要後續驗證,但也一定程度印證了稀土永磁庫存週期好轉、訂單拐點初現的苗頭。

13-20年全球新能源汽車產量增速有望超50%、混動汽車超20%。根據IEA統計的世界主要國家地區對新能源汽車產業規劃,全球新能源汽車產量有望由12年的25萬輛增長至20年的700萬輛,年複合增長率達52%,至2020年新能源汽車滲透率有望達6.7%。IEA同時預計,隨著新能源汽車經濟性提升與普及,基礎設施配套有望同步進行。根據三井集團預測,全球混合動力汽車產量有望由12年的190萬輛增長至20年的1050萬輛,年複合增長率達24%,至2020年混合動力汽車滲透率有望達10.1%。

燒結釹鐵硼享受新能源與混動汽車高速增長盛宴。首先,驅動電機在混合動力與新能源汽車中不可或缺;其次,驅動電機對磁體磁性能有著極高要求,使得擁有最大磁能積的燒結釹鐵硼成為驅動電機的首選,其他磁體對其替代能力有限。假設PHEV與EV單耗5千克/輛,HEV單耗2.5千克/輛,據此測算,在新能源與混合動力汽車以及汽車EPS拉動下,13-20年全球釹鐵硼需求增速有望超過10%,其中13-17年分別有望達11%、15%、15%、14%、16%。

上調稀土永磁行業至看好評級,推薦中科三環、寧波韻升、安泰科技。短期來看,考慮到下游需求復蘇及補庫存行情,我們認為稀土永磁行業有望逐步走出底部。中長期來看,在節能環保的大趨勢下,新能源與混動汽車正在取得快速進展。我們推薦國內釹鐵硼龍頭中科三環、寧波韻升、安泰科技,三者業內技術領先、擁有優質客戶,同時擁有專利保護協議,未來必將享受新能源與混動汽車高速增長的盛宴。此外,中科三環、寧波韻升目前13年動態PE分別約為27、19倍,在有色板塊估值水準較低,具備較強安全邊際。


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