稀土冶煉無利可圖 磁材加工量縮價跌

從原材料價格走勢來看,上半年氧化鐠釹均價為30.1萬/噸,同比下降29%,環比下降12%,氧化鏑1847.4元/千克,同比下降63%,環比下降45%。按N50價格計算,上半年磁材均價為221.8元/千克,同比下降29%,環比下降14%。據此推算,我們估算其他未公佈業績預告公司業績如下:包鋼稀土,淨利潤同比下滑80%以上;廣晟有色,上半年虧損;寧波韻升,淨利潤同比下滑50%以上。

稀土價格企穩原因。6月中旬以後稀土價格企穩並小幅反彈,同行普遍認為稀土價格觸底,對行業構成較大利好,而二級市場上近期也經歷了一波較大反彈。我們認可稀土價格觸底的結論,然而是否對行業構成利好,需要我們去尋找稀土價格反彈的原因。從磁材加工企業上半年的業績情況推測,上半年磁材銷量同比下滑10%-30%,環比上漲20%-40%,整體仍較低迷,不能支撐上游供給,當前稀土市場仍維持供大於求的狀況。對比上游公司利潤情況,我們可以發現,2012年上半年包鋼稀土和廣晟有色的銷售毛利率分別為48.75%和14.76%,銷售淨利率分別為29.26%和1.63%,而2013年上半年輕稀土均價同比下滑29%,重稀土均價同比下滑63%,稀土冶煉企業處於微利或虧損狀態,由此我們可以得出結論:稀土價格觸底反彈來自于成本支撐。

由於稀土冶煉企業已經處於微利狀態,稀土價格將會獲得成本支持,難以繼續下跌,但是在稀土供大於求的狀態下,稀土價格反彈高度有限。未來較長的時間內,稀土冶煉企業都將處於去產能狀態,業績難以好轉。磁材產能同樣過剩,稀土價格不再繼續下滑情況下,我們認為磁材加工企業高毛利率難以長久,強議價能力也將逐步退化。


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