市場上一直有一大批擬借殼方蠢蠢欲動，IPO停擺期更是如此。

它們總是想尋找總股本2億股以內，市值15億以內，還在虧損中掙扎的上市公司。在它們看來，這樣的上市公司是理想中的優質殼資源。湘潭電化滿足上述所有條件。

總股本1.39億股，總市值不到11億元，去年至今年上半年接連虧損，並且預計今年第三季度虧損額將繼續增大。不僅如此，國有大股東一股獨大更是讓投資者對其重組充滿信心，但從2012年重組消息傳出至今，投資者期待的重組並沒有實現。

雖然湘潭電化幾乎具備優質殼資源的全部特質，但其他公司想借殼湘潭電化並不容易。

理想殼資源背負超9億負債

2013年上半年，湘潭電化總資產為13億元，而歸屬于上市公司股東的淨資產僅為2.97億元，負債總額為9.44億元，資產負債率達到了72%

單從市值來說，目前深戶兩市中總市值低於12億元的不足100家，而剔除現在還無法借殼上市的創業板公司後，剩餘的也就70家左右。湘潭電化就是備受借殼者追捧之一。

湘潭電化總股本1.39億股，比2007年剛上市時的7540萬股增加了約6500股。投行們在尋找殼資源時，其中一個標準就是總股本低於2億股。一般而言，低於2億股的殼能吸納的資產規模會越大，新股對於老股稀釋作用會越小。

按照一貫的邏輯，湘潭電化就是投行們所尋找的優質殼公司。

更為有利的是，對於潛在的借殼方來說，如果想在重組後擁有絕對控股權，借殼方只需要注入目前市值一半的資產，即約5億-6億元的優質資產。如果只想取得相對控股權，只需要注入比第一大股東湘潭電化集團有限公司股權市值略高的資產。

湘潭電化是由湘潭市國資委獨資的湘潭電化集團作為主發起人，聯合其他四家企業共同成立的，湘潭電化集團至今持有湘潭電化46.76%的股份，總市值約5億元。這意味著，未來的重組方至少注入5億元以上的資產，就將獲得相對控股的股東地位。

而湘潭電化的其他股東所持有股權則較為分散。二股東全國社保基金理事會僅持有湘潭電化2.75%的股權，三股東上海建錚投資管理有限公司持有2.31%。另外7名股東都為個人股東，持股比率在0.27%-0.41%之間。

湘潭電化相對集中的股權結構，讓借殼上市或者資產重組的決策變得簡單，避免了股東之間協調成本過大的問題。

看起來，具備優質殼資源資質的湘潭電化備受追捧理所應當。不過，作為重組方來說，除了對國有控股股東有所猶豫以外，對於湘潭電化背後9.44億元的負債也有所擔憂。

所以，重組與否？引入什麼樣的公司重組？關鍵看大股東湘潭電化集團如何抉擇。

2013年上半年，湘潭電化總資產為13億元，而歸屬于上市公司股東的淨資產僅為2.97億元，負債總額為9.44億元，資產負債率達到了72%。其中非流動負債僅為0.59億元，而流動負債8.85億元，流動負債占到93%以上。

在流動負債中，短期借款占到了近一半，總額為4.1億元，比年初的4.5億元略有下降。不過應付票據增幅更大，由年初的2.29億元增至2.81億元。其他應收賬款、預付款項、應付職工薪酬等流動負債項均明顯增加。

對湘潭電化短期直接造成負債壓力的主要來源於短期借款和應收票據，這兩項負債總計6.91億元，相當於湘潭電化淨資產兩倍多。

在未來可能出現重組的方案中，除了重組方入股方案外，負債的剝離方案或者重組方案會是重組的關鍵點。但不可否認的是，作為大型國有控股企業的湘潭電化集團，接下來如何抉擇重組路徑將對湘潭電化這個優質殼資源的前途起到最為關鍵的作用。

2012年重組夭折

作為湖南本地的國有控股的上市公司，整合湖南大型礦企更為現實。不過，目前的宏觀環境還沒有太多的利好可以支撐礦業整合

進入2012的第三季度，湘潭電化的虧損開始擴大，單季虧損額為1016萬元，前三季度共虧損2527萬元。到了2012年末，全年的虧損面貌顯現，虧損總額達到4924萬元。湘潭電化所面臨的經營現狀比2011年嚴峻得多。

2013年以來，湘潭電化也難以扭虧為盈。2013年上半年，淨利潤為-2395萬元。而對於第三季度的湘潭電化業績，市場的預期是會繼續增虧。

可以想像，接下來湘潭電化所面臨的業績壓力將不小於2013年上半年和2012年，而全國最大電解二氧化錳生產企業的光環已並不重要，最為重要的是如何儘快地扭虧保殼。

對於湘潭電化來說，短期內實現扭虧的唯一希望就是整合優質的資產包或引入優質的戰略投資者進入，實現真正意義上的重組，這也是投資者最希望看到的，絕不是2012年的虛晃一槍。

湘潭電化意欲重組，這在市場上已不是秘密。

去年10月底，湘潭電化的控股股東湘潭電化集團就對外宣佈，正在籌畫與上市公司有關的重大事項。之前的一個月，由於市場上傳播湘潭電化重組的消息，湘潭電化的股價由6.58元一路漲到最高時的9.84元。

不過，這次近一個月的停牌重組最終並沒有成行。大股東湘潭電化集團給出的理由是引進戰略投資者增資擴股重大事項比較複雜，存在不確定性，決定終止籌畫本次重大事項。

當時市場上最為流行的兩種說法，一是湘潭電化參與湖南稀土整合，另一種是湘潭電化的集團資產注入，實現整體上市。這兩種說法並未得到湘潭電化證實，但其重組意圖已十分明顯，只不過作為國資背景，同時具備優質殼資源的上市公司，湘潭電化的重組可選餘地很大，談判能力更強。

從保殼的角度來說，目前的湘潭電化重組的意願越來越強烈。更為實際的問題時，選擇什麼樣的公司作為重組方，是集團母公司、同區域的礦企還是高成長性非礦類企業？

之前，江西稀土、湖南稀土、湘潭證券都曾出現過借殼湘潭電化實現上市的傳言。業內人士認為，作為湖南本地的國有控股的上市公司，整合湖南大型礦企更為現實。不過，目前的宏觀環境還沒有太多的利好可以支撐礦業整合。


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多數分析師還是認為，稀土收儲計畫的步伐越來越近了，“我們圈子內都預計在10月份會有比較清晰的政策思路。”上述業內人士稱。

經過7月到8月份的連續上漲後，A股市場的稀土股又陷入盤整，不少個股明顯回落。不過，行業分析師稱，除了收儲計畫外，年底稀土行業還將迎來不少利好，預計還會又一波行情。

桑永亮指出，短期來看，稀土價格依然有上漲概率，一方面，部分稀土企業生產配額用盡，庫存在9 月下旬也所剩不多；而且部分磁材企業四季度進入生產旺季，有補庫需求。同時，國家範圍的稀土打黑也將對行業帶來利好。

稀土價格有望繼續回升

巨國賢表示，輕重稀土綜合價格2 周沒有太大的變化。但在打黑、收儲、整合稀土政策紅利預期明確。

有色金屬行業分析師施毅也認為，國儲局近年來採購稀土似乎成為“慣例”，雖然部分收儲量在配額以外，但市場會因為收儲更改供需預期。而稀土價格從2010 年上漲至今幾乎都與供給端有關。因此，在收儲、大集團整合預期等背景下，稀土價格也有望繼續回升。


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國家百億稀土收儲計畫將于10月份開啟，正當此消息甚囂塵上之時，已經有企業開始用悄然籌措收儲資金、擴大生產規模等方式，來迎接這一次的國家收儲了。

這不是稀土行業第一次國家收儲，但如今卻依然被罩上一層神秘的色彩。以國家為主導、以企業為主要執行者的國家收儲機制，正在因國家與企業訴求各不相同，讓其陷入了戰略儲備或調節價格都發揮作用有限的僵局，但反而卻撬動了一個灰色利益鏈條。

參與收儲企業名單曝光

“有這事兒（國家收儲稀土），應該最快就在10月份，整個收儲盤子將有百億元，且主要是中重稀土。”9月17日，一名去年參與收儲的稀土企業內部人士告訴記者。

五礦稀土證券處人士告訴本報記者，雖說是國家收儲，但實際上去年是對企業邀標形式，不過，大型稀土企業一般都會被邀請，尤其是國企。

9月11日，分配指標均為冶煉分離產品的五礦稀土發佈了《關於2013年第二批稀土指令性生產計畫指標調整的公告》，稱得到工信部同意，旗下兩子公司分別從原來的835噸和600噸調整為1335噸和800噸，分別上漲了500噸和200噸。業內人士分析，這恐怕與即將到來的收儲不無關係。

稀土分析師杜帥兵告訴本報記者，據瞭解，此次收儲參與企業有6家，收儲產品有氧化鐠釹4000噸，氧化鐠、氧化釹各500噸，氧化鏑1200噸或者1500噸，氧化鉺300噸，還計畫收儲氧化銪、氧化鋱各500噸，氧化釔2500噸或2000噸，還有氧化鑥，共計1萬噸以上，且國家將以略高於最近市場價的價格收儲。

一位元業內人士對本報記者表示，1萬噸收儲量比較靠譜，但是銪、鋱、鏑這三種年產量比較少的產品收儲量值得商榷。

一位企業內部人士稱，外界對具體哪些企業中標、哪些產品、多少錢都難以從官方管道獲得。

收儲資金缺口難題

廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強告訴記者，國家層面戰略收儲按說是資金全部由國家出，但是現在還未實現。

而此前業內也在一直呼籲設立國家稀土收儲專項基金，利用外匯進行稀土儲備。

萬博資訊產業研究院首席分析師曾海偉說：“這是對企業有利的事情，所以收儲資金應該是企業出資為主，政府以稅收或是其他的形式補貼企業。或者國家設立一個平准基金，利用反週期操作調節市場的供求。”

不過早在2011年5月，國務院發佈了《關於促進稀土行業持續健康發展的若干意見》，其中第18條提出要建立稀土戰略儲備體系，按照國家儲備與企業（商業）儲備、實物儲備和資源（地）儲備相結合的方式，建立稀土戰略儲備。中央財政對實施資源、產品儲備的地區和企業給予補貼。

但是，國儲資金來源一直存在難題，連同稀土價格此前的劇烈波動，央企和地方國企在稀土資源中激烈競爭，都制約著國家實施稀土戰略收儲。

包頭某稀土人士告訴本報記者，去年參加國家稀土收儲的包鋼稀土以旗下國貿公司為抓手進行收儲，收儲資金是由企業自身出的，而直到今年年中國家才把稀土收儲的收益返給企業。

“今年收儲的產品恐怕國家資金到位得明年了，”阜甯稀土實業有限公司某高層對本報記者說，“國家收儲稀土品種頗多，收儲並非一次性進行，需要多次的一定時間段的收儲工作持續，然後將收儲上來的產品分品種送到國儲局，這都需要花時間。”

如此高的投資回報來自於哪里？

阜甯實業某高層對本報記者說，國家一般都會有收儲的指導價格，而指導價格一般會高於市場價格，這就會讓參與收儲的企業想辦法把利益最大化，所以會用基金融資來的錢在社會上低價收儲稀土產品，然後企業賺中間的差價，投資回報兌現不成問題。

上述投資公司業務經理告訴本報記者，去年的投資目前已經全部兌現了，而且該人士向記者強調，這個專案肯定會用於國家稀土收儲，而不會挪作他用。

民間投資者——投資公司——稀土收儲參與企業——社會上中小企業或貿易商，顯然，以參與收儲企業為中心，一條攀附在國家收儲上的灰色利益鏈條已經形成。

卓創資訊稀土分析師邊彬彬說，國家收儲稀土，受益最大的顯然就是參與收儲的原料企業，由於國家收儲主要是營造氛圍的行動，間接得到利好的會是整個上游稀土行業，而下游應用行業卻要遭殃了。

以包鋼稀土為例，其在去年國家收儲中也被外界稱“賺翻了”。今年第一季度歸屬上市公司股東的淨利潤僅為2.45億元，二季度卻在行業低迷時逆襲為8.05億元，同比與環比分別上升122%與229%。中金分析師稱，這是公司於二季度確認去年國家收儲稀土的收益。

由於收儲當中的灰色利益鏈等諸多問題，國家稀土收儲機制開始被重新審視。江西贛州一名稀土研究人士說，目前包括企業、地方政府、國家層面的收儲都存在，由於去年才正式啟動國家層面收儲，收儲機制亟待健全，包括收儲目的、時機、物件以及收儲種類和數量，更關鍵的一點是到底錢由誰出等都需理順。


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昨日，省經信委介紹說，我省將開展打擊稀土開採、生產、流通環節違法違規行為專項行動。太原12家企業被列入核查企業名單。

有關部門將打擊非法開採稀土行為，重點查處非法盜采、無證勘查和開採等違法行為，嚴厲查處稀土礦山生產存在的越界開採、超指標開採行為，取締非法開採（回收）礦點，依法沒收礦產品及違法所得，並予以處罰。打擊流通環節的違法違規行為，重點檢查貿易企業購銷的稀土礦產品，對買賣非法開採和無法說明來源的稀土礦產品，依法沒收礦產品及違法所得，並予以處罰。


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