鎢產品價格回升和產能釋放助業績回暖

鎢精礦價格預計逐步回升。受下游需求不振影響，有色金屬價格走勢較為疲軟，以硬質合金為主要下游的鎢精礦自2012年以來持續下跌，近期65%的黑鎢礦主流成交價格穩定在11.3萬元/噸。考慮到行業限制性開採政策不斷強化，3月份國內企業逐步開工帶來備貨需求增多，價格有望逐步回升。長期看，城鎮化的繼續推進也會對高端硬質合金需求構成支撐，作為鎢行業龍頭，公司未來資源價值提升空間巨大。

硬質合金和磁材逐步投產。公司高端釹鐵硼磁性材料2013年新增產能2000噸，部分供應給下游新能源汽車電機客戶，進入生產旺季，磁材下游企業訂單會環比改善，短期利好公司盈利水準的提升。另外，九江金鷺硬質合金一期專案建設規模為年產3000噸鎢粉和2000噸硬質合金，預計2013年底建成投產，利潤來源主要依靠鎢合金棒材，而高端產品數控刀片和PCB微鑽業務對公司整體利潤貢獻不大。

稀土整合預期提升管理層信心。福建稀土集團於2012年12月以均價28.13元/股增持公司股份119.47萬股，占總股本的0.175%，同時計畫在後續12個月內根據市場行情繼續擇機增持，占總股本比例在0.5%到2%之間。作為全球鎢行業翹楚和國內中重稀土資源主要整合平臺之一，大股東的增持表明對公司未來發展前景抱有信心。

盈利預測。預計公司2012-2014年EPS分別為0.77、0.93和0.20元，對應當前股價PE為53、44和34倍，估值高於行業平均水準，具體評級請關注後續跟蹤報告。

風險提示：產能釋放低於預期，鎢產品價大幅下跌。


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