中鎢高新未來業績有待股東兌現承諾

2013年依賴重大資產重組實現短暫盈利的中鎢高新，今年上半年再度陷入巨額虧損。

業績低迷的中鎢高新為提振業績，不得不剝離虧損資產。

9月22日晚間，中鎢高新公告稱，公司全資子公司株洲硬質合金集團有限公司與湖南柿竹園有色金屬有限責任公司簽署股權轉讓協議，株硬集團將其持有的郴州鑽石鎢製品有限責任公司60%的股權轉讓給柿竹園公司，轉讓價按郴州鑽石60%股權的評估值8261.19萬元確定。交易完成後，株硬集團不再持有郴州鑽石股權。

中鎢高新在公告中表示，此次股權轉讓是為進一步突出公司的硬質合金主營業務，集中精力發展硬質合金高端產品，提高經濟效益而做出的，對公司財務狀況和經營成果不會造成不利影響，目前鎢及硬質合金產業的市場競爭非常激烈，鎢系列產品中，盈利的產品主要集中在鎢礦等資源類初級產品和硬質合金高端產品上，鎢冶煉作為鎢產業鏈的中間環節經營困難。株硬集團轉讓下屬鎢冶煉企業的股權，有利於提升整體盈利能力，改善公司的財務狀況和經營狀況，同時還盤活了資產和現金。

但是此次轉讓也讓中鎢高新打造集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質合金及深加工的完整鎢產業鏈，成為五礦集團鎢及硬質合金強勢企業的佈局出現缺口，剝離不良資產後的中鎢高新能否實現業績“轉正”，短期來看仍然希望渺茫。

前期重組效益短暫

上半年度業績報告顯示，受國內外複雜經濟環境影響、行業激烈的競爭和自身存在的不利因素，中鎢高新經營狀況不佳，主導產品硬質合金銷量3756噸，同比持平，合併營業收入38.06億元，同比減少19.48%，實現歸屬於上市公司股東的合併淨利潤虧損1.99億元，同比減少284.93%。

分析人士指出，拋開公司依靠出售資產實現的非營業收入，中鎢高新2014年虧損已成定局。
這將致使公司近年來除在2013年實現短暫盈利以後，再度面臨虧損。

事實上，近年來圍繞中鎢高新的業績增長問題的質疑一直不斷。

因2007年、2008年、2009年連續出現虧損，中鎢高新曾一直戴著ST的帽子，公司自2010年4月9日起，股票曾被暫停上市長達近三年之久。 2010年8月，五礦集團取代原來的湖南省國資委正式成為公司最終實際控制人後，公司業績才有所好轉，2010年、2011年均實現盈利。
因為長期被暫停上市，以及2012年12月公司謀劃已久的定增募資暨重大資產重組事項未獲得證監會通過，公司曾險些成為退市新規公佈後首家退市的上市公司。

2013年2月8日，在實際控制人五礦集團作出“在未來三年內通過併購重組等方式使中鎢高新形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質合金及深加工的完整鎢產業鏈，將中鎢高新打造成為五礦集團鎢及硬質合金的強勢​​企業”的承諾下，背負著2012年淨利潤虧損5114.45萬元的ST中鎢股票才恢復上市交易。

恢復上市後，ST中鎢繼續推進公司的重組事宜，經過部分修改後向湖南有色金屬股份有限公司發行股份購買其所持株洲硬質合金集團有限公司100%股權及自貢硬質合金有限責任公司80%股權，並且非公開發行募集配套資金的重組方案於2013年8月獲得證監會有條件通過。

2013年11月22日，公司公告稱，因完成重大資產重組，ST中鎢資產質量、持續盈利能力得到徹底改善，經深交所審核，公司撤銷退市風險警示條件，變更為中鎢高新。

得益於重組，2013年公司實現盈利15846.96萬元。

但是重組完成後，新註入資產並沒有取得預期的高盈利，注入的資產與重組前預測的盈利能力極其不符，兩塊被注入的資產實際利潤與預測利潤相差了9400萬元左右。

此前，公司披露擬購買資產盈利預測時，預計2013年兩塊資產的淨利潤為3.07億元，而在2013年年報中，株硬公司和自硬公司的淨利潤合計共約1.99億元，比預測的淨利潤低了1.08億元。中鎢高新對此表示，盈利出現差異是因為硬質合金原料價格下降，硬質合金銷售價格緊隨原料價格下降，而由於硬質合金生產週期相對較長，在線原料庫存較大，企業需要消化高價位原料，造成盈利下降等。

但是，重組資產的盈利能力縮水再次延續，今年上半年，公司虧損1.99億元，每股虧損0.32元，營業收入38.06億元，同比下降19.48%。

而中鎢高新給出的解釋仍然是，報告期公司消化庫存原料及合金產品市場價格下滑帶來的雙層不利影響數額太大，造成公司出現大額虧損；政府補貼大幅減少。

受業績嚴重下滑的拖累，中鎢高新不得不選擇出售資產，以期實現主營業務的增長，而這在市場分析人士看來，成了公司自毀諾言、治標不治本的舉措。

業績“押寶”股東承諾

“通常來說，鎢系列產品中盈利主要集中在產業鏈的兩端，即上游的鎢礦開采和下游的高端硬質合金。鎢冶煉業務由於進入門檻低，競爭激烈，在目前的市場情況下經營相對困難。”西南証券研究員蘭可分析中鎢高新的資產出售舉動稱，郴州鑽石主要從事的正是APT及其他鎢中間產品的冶煉業務，盈利狀況不佳，截至今年7月底的淨利潤為虧損5156萬元，拖累了公司業績，出售郴州鑽石，將有助於改善中鎢高新的財務狀況和經營狀況。

但蘭可也認為，出售郴州鑽石之後，中鎢高新的業務將更加聚焦其核心的硬質合金業務，而放在整個鎢產業鏈中觀察，此次出售郴州鑽石將使得中鎢高新的產業鏈缺口增大。在目前的市場情況下，中鎢高新很難依賴自身的業務脫困，只有含資產注入的二次重組才能扭轉目前的狀況。

2012年12月26日，中鎢高新實際控制人五礦集團曾公開承諾，未來三年內通過併購重組等方式使ST中鎢形成集鎢礦山、鎢冶煉、鎢粉末、硬質合金及深加工的完整鎢產業鏈，將？觹ST中鎢打造成為五礦集團鎢及硬質合金的強勢​​企業。這一承諾還有一年將要到期，但是目前看來並沒有得到實際履行，擺在中鎢高新面前的是產業鏈條不斷出現的缺口。

在銀河證券研究員胡皓看來，這一預期在接下來的一年當中，仍有實現的可能。

胡皓分析稱，中鎢高新原有的硬質合金業務屬於強週期板塊，在中國經濟增速放緩的背景下，很難有出色的表現。公司產品屬於硬質合金領域的中低端產品，和國內的數百家硬質合金企業相比屬於同質化競爭激烈，和民企相比缺乏足夠的競爭力，且公司內部面臨人才流失的困境。收購株硬公司和自硬公司之後，公司內部整合有好轉跡象，但若要收到顯著成效仍需長時間的磨合。 2014年公司虧損已成定局，中鎢高新若要改變靠天吃飯的局面，注入鎢礦資源不失為最優的選擇之一。

同時，按照業務板塊進行管理也是五礦集團的整體管理思路，鎢礦業務的組織機構按照業務板塊劃分為有色金屬業務中心、黑色礦業業務中心、黑色流通業務中心和金融業務中心等共7個業務中心。有色金屬中心下面控制有五礦稀土、金瑞科技、株冶集團和中鎢高新四家A股上市公司和五礦資源和湖南有色兩家H 股上市公司。各家上市公司均對應一個細分業務板塊，湖南有色持有中鎢高新61%的股權，和中鎢高新在業務上也交叉重合。兩家公司最終只有一家可以成為鎢資源的整合平台，根據五礦集團的承諾，中鎢高新很有可能會成為五礦集團的鎢產業鏈整合平台。

五礦集團擁有江鎢、香爐山及湖南有色下屬湖南柿竹園有色金屬有限責任公司等礦山，合計鎢資源量288萬噸，其中可採儲量76 萬噸，年產鎢精礦近兩萬噸。其整合前景值得期待。

胡皓認為，五礦集團明確承諾鎢礦山資源注入到中鎢高新，承諾臨近截止日期，其鎢礦山注入預期強烈，但是也存在實際控制人五礦集團的承諾不兌現風險。



 

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