章源钨业：开发支出资本化 提升利润粉饰业绩

章源钨业2012年开发支出资本化率远超2011年，疑粉饰业绩护航限售股解禁。

3月26日披露的年报显示，公司2012年开发支出资本化金额2344.51万元，本期开发支出占本期研究开发项目支出总额的比例68.09%。

查阅往年财报，公司2012年开发支出资本化率明显高于2011年，2011年这一比例仅为32.07%。

对于2012年开发支出大幅增加，公司解释称，主要系部分项目进入开发阶段所致。

不过，一财务人士表示，“企业在确认开发阶段的支出时主观性较强，企业如果将研发项目开发阶段的支出资本化而少计费用，就可以达到操纵利润的目的。”

分析师在《苹果比苹果，再做投资决定》一文中指出，开发支出资本化夸大企业的资产、净利润。

公司2012年净利润1.32亿元，据此计算，开发支出资本化金额占当期净利润比例为17.76%%。

我们注意到，公司于4月1日有3.49亿股限售股解禁，占解禁后流通A股的81.5%。解禁类型为首发原股东限售股份。

尽管如此，受累于钨产品量价齐跌，公司2012年实现营业收入17.44亿元，同比下降9.93%；归属于上市公司净利润1.32亿元，同比下降53.82%。

中航证券指出，2012年四季度国内经济有企稳回升的迹象，下游成交的冷清状况也有所改善，预计钨价2013年全年震荡回升，但要真正反转还需要时间。

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