2H14有色金属展望:需求复苏将成为关键,上调厦门钨业至强力买入

需求复苏是推动价格上涨的关键;看好锌和钨。

上半年供给端因素在金属价格中逐步体现,镍,锌和钯价格表现领先。下半年我们认为供给收缩的品种价格仍有支撑,但价格进一步的推动力取决于需求复苏,我们下半年相对更看好锌和钨,因为我们预计其需求表现仍将更突出。锌:海外主要锌矿因资源枯竭关停,供给缺口将逐步显现;镀锌板及汽车行业仍有望继续拉动锌需求。钨:海外需求复苏,且我们预计国内金属切削工具推动的钨需求也将继续反弹。稀土:1Q主要稀土企业开始停产,行业整合有望加速;但国内稀土需求仍疲软。关于铜/铝和黄金的最新观点,请查看我们4月25日发布的“最差时期可能已过,但前景并不乐观;下调江西铜业评级至中性”。

小幅上调稀土镨钕价格,下调中重稀土和钨价预测。

根据国土资源部公布的2014年稀土和钨金属总量控制指标,以及中国上半年的需求情况,我们调整了中国稀土和钨的供需模型。我们将2014年氧化镨钕的价格从下降8%上调至与2013年持平;将中重稀土和钨价预测分别下调至相对2013年下降10%(之前预计中重稀土价格上涨10%,钨价上涨5%)。

沪港通:三大投资机会。

我们认为沪港通对金属行业的投资机会主要存在三方面:(1)A+H股的价差机会;(2)同商品属性公司的估值差;(3)以及A股战略性小金属资源的稀缺价值。

亚太强力买入名单中厦门钨业替代中科三环,卖出铜陵有色。
我们将公司1Q14的经营情况和更新后的金属价格预测反映至模型,将2014/15/16年行业净利润分别平均下调14%/13%/13%,但我们基于P/B-ROE估值的12个月目标价平均上调2%。评级调整:强力买入厦门钨业:我们认为公司业绩具有较高确定性;“钨+稀土”的资源结构在沪港通实施后可能得到青睐。将中科三环移出强力买入名单:因为毛利率持续下降使我们担忧公司净利润增长的持续性,但由于仍有可能在新能源汽车市场占据较大市场份额而维持买入评级。

此外,由于成本控制低于预期,我们将铜陵有色从中性下调至卖出。


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