稀土行业整顿或为前奏 大集团整合主旋律即将奏响

近期稀土行业整顿力度空前,体现国家稀土行业整合决心。近期申万有色对赣州地区主要的稀土生产商和贸易商进行了调研。此次稀土行业整顿除了对稀土私采环节采取有效整顿之外,对稀土冶炼分离、再回收等环节也将取得有效治理。以赣州地区为例,目前赣州地区约有16 家冶炼分离厂,产能约4万吨,预计经过此次行业整顿,仅赣州地区稀土冶炼分离产能就有望取缔近一半,冶炼分离产能缩减至8 家、2 万吨左右;再回收环节也有望得到全面整顿与非法产能的取缔。据了解目前仅赣州当地就有数百人被刑事或行政处理,显示了政府整顿稀土行业的决心,后续也有望出台长效机制对稀土行业进行常规性有效管理。

近期稀土行业整顿或为前奏,稀土大集团整合主旋律即将奏响。我们认为,国家尽快推进稀土大集团整合既有现实压力也有现实动力:由于年底前WTO很可能裁定中国限制稀土出口败诉,我国稀土出口限制可能于2015 年初放开(期间有一年的抗诉期作为缓冲)。因此,国家迫切面临着采取市场化手段替代行政化手段以控制稀土供给的现实压力,而稀土大集团整合无疑是实现市场化手段控制稀土供给的最佳途径,维护稀土国际定价权地位也为国家推进大集团整合提供了现实动力。目前距离我国15 年初全面放开稀土出口限制仅有1 年多的时间,尽快推进稀土大集团整合具有现实的迫切性。

稀土大集团整合并非一蹴而就,获得大集团地位的企业或将权利与责任并重。根据推进稀土大集团整合的迫切性,我们判断大集团整合方案最快有望于2014 年初推出,大集团整合方案很可能采取1+4 的形式:即北方包钢稀土+南方五矿稀土、赣州稀土集团、中国铝业、广晟有色。由于稀土行业涉及多方面的利益,因此大集团整合并非一蹴而就的,需要一个循序渐进的过程。获得大集团地位的企业或将权利与责任并重:大集团一方面未来有望逐步获得稀土开采及冶炼分离指标的倾斜及相关政策优惠;另一方面也将承担起相应责任,如维护中国国际定价权、承担环境保护与治理责任等。   

未来3-6 个月稀土供需格局有望改善,进而拉动稀土价格继续上扬。第一,近期随着全国范围开始严查私矿及本年度指标的用完,多数冶炼分离厂正逐步停产并停止出货,多数冶炼分离企业原料库存将于10 月份前全部用完,将造成稀土供给进一步紧张。第二,此次稀土行业整顿力度空前,稀土私矿已全面得到有效遏制。第三,经过长时间去库存,目前赣州乃至国内社会库存处于较低水平,对稀土价格上涨形成有利支撑。第四,近期国家稀土收储以及大集团整合方案存在推出的可能,有望进一步提振市场情绪。由于稀土冶炼分离企业冬天生产成本偏高,大多数企业将于14 年3 月份复产,因此在此之前稀土行业有望维持紧平衡的供需格局,稀土价格有望继续向好。

重申稀土产业链看好评级。稀土资源和分离冶炼企业有望受益(五矿稀土、包钢稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色等),我们重点推荐五矿稀土、包钢稀土、厦门钨业。稀土原料价格上扬有利于高性能钕铁硼磁材企业价格企稳,伴随9、10 月份可能的下游补库有望提升磁材开工率,重申看好正海磁材(买入,目标价24 元!)、中科三环(买入,目标价19 元!)、宁波韵升(参股上海电驱动打造磁机电一体化)。


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