供给收缩,需求增长,钨定价权当属中国!

钨价格悄悄回暖:

2015 年以来,钨精矿价格大幅跌破 8.5 万元/吨的矿山开采成本线,年底跌至5.5万,钨精矿生产商基本全面处于亏损状态。大部分矿企进入限产状态,部分小型矿山企业进入停产退出状态,钨精矿整体产能有所收缩。两年来,经过小矿山大量停产,大矿山减产,国家两轮收储,和环保督查的严格执行,钨这个行业供给侧情况已大大改善,今年以来,钨价已经不知不觉从7万每吨涨到10万每吨,累计涨幅50%。

8月国内钨精矿月平均价格走势图片

国家重要战略资源,拥有上游定价权:

钨和稀土一样,是我国重要的战略性资源。钨是自然界稀有的高熔点金属,熔点可达 3410°C,具有高密度、高耐磨性、高导电率、高温强度等性能,其制品钨钢、硬质合金、钨基合金、钨材和钨化合物被广泛应用在冶金、航空航天、传播、核能、 机械、电子、汽车、石化等制造领域,作用难以替代,被誉为“工业牙齿”。

钨作为战略性稀缺资源,受到国家的高度重视。从1991年开始,国家就将钨列为保护性开采特定矿种,每年由国土部下达钨精矿总量控制指标,限定开采从 2002 年开始,我国开始对钨实行开采总量控制指标,每年限定生产量。但实际情况中,过去每年钨超采都很严重,大量小矿山违规超采,因此我国当前钨矿冶炼主要选用黑钨矿,经过100年的开采,我国黑钨矿消耗较多,低品位白钨矿占比逐渐提高,资源品位下降。 

中国各类钨矿资源储量占比图片

中国是钨资源及钨精矿生产大国,拥有潜在上游定价权。在钨在资源储量、产品产量、 出口贸易量和消费量均处于世界第一。按照美国地质调查局的数据,,2016 年全球探明的钨储 量为 310 万吨,主要集中在中国、加拿大、俄罗斯等国。其中我国钨资源储量达 190 万吨, 全球占比超过 60%。同时我国也是世界上最主要的钨生产国,2016 年我国钨矿产量达 7.1 万吨金属量,占全球总产量的 82.2%。中国以不到60%的资源储量供应全球 80%的需求,资源优势十分明显,完全有能力对全球钨资源进行定价。嘉能可控制全球锌价,也不过掌握全球30%的锌资源供给。

世界主要产钨国图片

中国钨产能也高度集中,五矿、厦钨、江钨等基本垄断钨资源。中国钨企业主要有五矿有色、江钨集团,厦门钨 业,章源钨业等八大钨供应商,八大钨供应商累计控制 391.9 万吨钨资源金属储量,钨精矿供应量占全国的总量 55%,占全球供应量40%,目前钨资源基本为五矿、厦钨、江钨等少数供应商垄断。

中国主要无供应商图片

2015年钨行业低谷以来,钨供给侧收缩大背景:

国家收储对钨价有显著抬升作用。自从 2016 年以来,国家收储动作频繁,共执行 4 次钨精矿收储计划,除第一次流标外,合计收储钨精矿约 2.1 万吨,且收储价格高于市场价,收储均价为7.2亿,对钨价有显著抬升作用。

2016年钨行业国家收储情况图片

环保督查导致供给进一步收缩。2016 年 7 月,中央第四环保督察组进驻江西,导致江西赣州 APT 全面停产待查,赣州钨矿占全球总产量60%;2017 年 4 月,中央第六环保督察组进驻湖南,在环保趋紧的形势下,中小钨矿企业的复产预计受到影响,钨精矿供给短期内难以恢复。

环保督查对钨行业影响图片

钨矿供给其他来源也被限制,据广发证券9月18日,钨行业现状电话会议,中国钨业协会会长刘良先先生介绍,除了黑钨精矿自然开采除外,两大其他钨供给来源包括,我国的钨钼矿伴生来源,主要来自于洛阳钼业的每年6000吨产能,今年由于指标受限,为完成指标。第二大来源,废钨回收,也受到环保督查影响,供给量大大减少。

钨的下游需求稳健增长:

全球钨消费总量稳健增长,根据中国钨业协会数据,2016年中国钨消费4.4万吨,占总产量50%。根据中国钨工业发展规划预测,到 2020 年,全球钨需求量可达 10.3 万吨,年增长率 达 4%;中国钨消费量达到为 5.55 万吨,年增长率达 6%。

钨制品消费结构图片

今年钨出口数据创出单月新高,中国是全球主要的钨精矿生产国, 也是钨品出口大国。2015 年起,商务部取消钨出口配额,保留钨出口国营贸易企业名单,同时 2015 年 5 月起取消 5%的出口关税,今年5月出口钨品创6年来单月出口量新高,连续第3个月出口钨品量在2500吨我国钨产品国际竞争力更强,有利于下游消费转好。

高利润附加值硬质合金是钨未来增长的主要领域。从钨制品消费结构看,钨主要用于硬质合金、 钨钢、钨材和钨化工。硬质合金具有超高硬度和优异的耐磨性,主要集中在切削工具、耐磨零件、高压(金刚石合成等)工具、采矿 与筑路工程机械等四个领域,其中硬质合金是我国钨消费最主要的领 域,2016 年占比接近 50%。相比之下,欧洲钨消费结构中硬质合金占比高达 72%,钨钢仅 为 9%。随着中国高端装备制造业的发展,高端硬质合金产品质量与国外差距缩小,钨产品向高性能、高精度、高附加值方向发展,有望带动钨消费稳定增长。

硬质合金消费比例图片

金属切削机床用硬质合金刀具迎来高速发展。截止 2017 年 6 月,全国金属切削机床产 量 40 万台,同比增长 8.7%。《中国制造2025》中提出,到 2020 年,高档数控机床与基础 制造装备国内市场占有率超过 70%。数控切削机床在刀具的使用上更加多样化,配置的刀具 种类数都是十几种以上,具有高附加值的机床硬质合金刀具市场将迎来高速增长,势必对钨的消费产生拉动作用。

值得注意的是,中国钨硬合金生产商和世界一流硬合金生产商仍有相当大差距:瑞典公司 Sandvik 和美国德 Kennametal 是全球领先的硬质合金生产商,他们的发展历 程和盈利模式对国内硬质合金企业有较强的借鉴意义。

 Sandvik 是全球最大的硬质合金切削道具制造商,1985 年进入中国市场,公司 2016 年 营收为 95.4 亿美元,毛利率常年维持在 30%的高位,ROE 保持在 10%左右。Kennametal 的业务包括金属切削道具,采矿用工具及道路施工设备等,公司于 1993 年开始亚太地区业务扩张,2016 年公司营收 21.0 亿美元,近年来毛利率逐渐走低,但仍维持在 30%左右。无论是产品质量,规模,利润率都远远高于中国同行业公司。

国内外主要硬质合金制造商比较图片

 

 

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