钨价吹起钨企业绩反弹集结号。钨价回升、钨企资源估值处历史底部、业绩见底反转，是本轮钨企中期机会的核心支撑。下游需求见底反弹，环比出现回升，延长了钨价回升时。资产减值回转大概率成为利润的“意外贡献”。

 

去年价格先高后低，精矿自给率较低的钨加工企业受到的损失更大，如厦门钨业和中钨高新。章源钨业标的最纯，弹性最大。厦钨的钨业务最被低估，潜力最大。对利润变化幅度变化影响最大的是章源钨业， 其次是厦门钨业。剔除其他业务的估值之后，厦钨按照钨钼毛利计算的PE 仅为11.5倍。此外，厦门钨业也是本次全国稀土行业整合中的六大稀土集团之一。中钨高新按照2015年毛利估计的PE为15倍。钨企资源估值和盈利能力均处在相对历史低位。钨企当前市净率已经接近历史低位，尽管主要钨企矿储量持续增长，但由于价格连续3年下跌，涉钨企业的市净率已经逼近历史低位。其中中钨高新和厦门钨业市净率甚至低于2009年金融危机的市净率水平。

 

坚定看好钨价上涨带来的钨企业绩反弹。上半年钨价上升通道， 上游原料和下游出货时间差助钨企业绩回升。下半年价格若稳定在70000元/吨以上，则自给率更高的钨企业将享受较高的同比业绩增速。钨精矿价格自去年10月份见底以来，价格反弹达40%左右。本轮价格反弹已有半年之久，价格反弹最大受益者也是精矿自给率低、外购矿石量大的加工企业。下半年价格同比去年大概率提升，自给率高的钨企受益更大。若下半年钨精矿价格能够维持在70000元/吨以上。精矿自给率更高的公司将享受更大的同比业绩增长。

 

风险提示:下游需求低于预期