工业金属没机会看好钨及中重稀土

投资要点2012年回顾:金属价格波动大，有色股票整体跑赢大势。截至11月26日，申万有色板块整体上涨2.78%，跑赢大盘12.12个百分点。

其中贵金属和小金属板块表现强势，工业金属板块跌幅较大。

2013年大势展望：美国将艰难缓慢复苏，欧洲仍将在衰退中挣扎，中国经济将真正开始“转型”之旅，导致工业金属的需求不足；美国要想持续“美国印钞票、全世界买单”的游戏，美元必须保持强势，美元有望结束长达11年的下跌趋势，开始一轮缓慢升值的趋势。

2013年全球货币宽松格局依旧，对铜、黄金、白银等金融属性强的金属有一定支撑；但QE、OMT对金属价格的支撑效应逐渐减弱。

工业金属：需求保持低迷，没有趋势性机会。工业金属消费需求持续低迷，同时铜、铝等金属的产能过剩严重，工业金属价格将长期承压。

贵金属:2013年仍有机会，主要在防御价值。全球货币宽松下贵金属价格有一定持续性，但美元强势将对贵金属价格具有持续压制作用。长期我们对黄金、白银价格保持谨慎，但13年无忧，仍具有较好的防御价值。另外，各种风险事件及各国央行持续的购金行为，对黄金价格也有一定的支撑作用。

稀土和小金属：看好钨和中重稀土。稀土价格经过连续的下跌后，将随着宏观经济企稳反弹和下游补库存的开始，稀土价格有望止跌反弹。中重稀土仍然不可替代，节能和新能源汽车的推广将会激发对稀土永磁的爆发性需求。钨的下游（硬质合金）对钨的需求巨大，且国内技术进步有望推动高端硬质合金的进口替代，钨价有望止跌反弹。

投资策略：我们维持对整体行业“中性”评级，但看好稀土和小金属子板块的结构性机会。推荐公司：厦门钨业、包钢稀土、中科三环；山东黄金、盛达矿业。

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