钨制品行业景气回升短期将推升公司估值水平。公司未来发展重点仍在钨品领域,钨作为中国优势的小金属品种,行业整合较为有效,公司作为行业龙头,当前仍是 配置的较好选择。预计公司2013-2014年EPS分别为0.8、0.99元,对应动态PE分别为48X、39X,维持“推荐”评级。

要点：

1、钨产品将是公司发展重点。公司对钨产品更为看好:1)经过有效整合,当前钨行业更为规范,行业集中度较高,进入门槛高;2)长期来看,受到成本制约及 钨巨头较强的定价权的影响,钨品价格运行中枢将不断抬升。公司未来的钨品发展重点是硬质合金领域,公司硬质合金规划产能为4000吨,实际建成产能 3000吨。2012年硬质合金收入2-3亿元,产量1000吨左右,毛利率不到20%,毛利率较低主要是由于新上产能折旧较大且产品规模有限,硬质合金 贡献业绩还需要等待规模扩大。目前钨产品利润主要来源还是APT,2012年产量约为17000吨。

2、硬质合金领域竞争激烈。硬质合金目前虽然仍是切削、采掘等主要材料,但面临着部分应用领域被金刚石取代的危险。公司目前硬质合金竞争优势并不十分明 显:1)同国内企业相比,产品质量无明显差异,但产量和品种上不如株硬合金(5000多吨)及江钨(3000吨),公司没有明确赶超的时间表：2)同国外企业相比,技术水平差异明显,目前国内还无法做大型硬质合金产品,只能生产小的棒材和板材,这一技术差距短期难以赶上。钨业务在三月份有 望景气回升。钨产品价格近期略有增长,产品价格及近期提升主要是五矿报价坚挺,并无基本面支撑。根据往年情况,三月份钨行业有望景气回升,将是短期内股价 主要催化剂。稀土业务短期难贡献业绩。公司对稀土业务并不太乐观,一是稀土整合仍需时日,二是下游需求短期难见起色。稀土冶炼及稀土新材料业务仍处于盈亏 平衡状态,短期难贡献业绩。

3、磁性材料:计划产量3000吨,2012年没有投产,2013年完全释放产量可能性较校磁性材料是公司较为重视的项目,但产品质量上与中科三环和宁波韵升等企业相比并无明显优势。

4、发光材料:基本保持稳定,超预期可能性不大。

5、电池材料业务盈亏平衡。公司电池材料主要是两种产品:锂电池材料和储氢合金粉。两者相比较各有优劣。锂电池优势在于:1)工作电压高,锂电池的工作电 压在3.6V,是镍镉和镍氢电池工作电压的三倍;2)能量比高,锂电池能量比目前已达140Wh/kg,是镍氢电池的1.5倍;3)循环寿命长等优点。氢 镍电池优势在于技术成熟,更为可靠,特别是在HEV中使用较多,约85%的HEV选择使用氢镍电池。

6、储氢合金粉:公司产量3000吨左右。近几年国内储氢合金粉新上产能较多,全国一年产量接近2万吨,而实际需求约为6000吨,行业面临产能过剩问 题。与国内外企业相比,公司无明显技术优势,目前也是维持盈亏平衡。锂电池材料:产能约为1000吨,目前行业景气度不高,也是维持盈亏平衡状态。

7、钨资源自给率或将下降。公司目前钨资源自给率在25%左右,2012年豫鹭产量4500吨,品位较好,预计未来每年的矿产增量200-300吨,由于 下游的扩产,因此公司的自给率未来还有可能略有下滑。大湖塘矿的注入暂无时间表,大湖塘钨矿由于地质问题,开采成本较高,现在钨价升高,具备了一定的开采 价值。卢旺达矿正在探矿中,目前来看质地并不理想。长汀采矿证上半年或有结果。2012年公司几乎没有稀土开采。公司目前有3张采矿证,均为上世纪80年 代设立,经过长年开采,资源已接近枯竭。长汀的中坊稀土矿区有望在今年上半年获批,长汀中坊矿区为离子型稀土矿,面积6平方千米,储量折合稀土氧化物 (REO)为1258.45吨,属于中小型矿。再申请办新的采矿权难度比较大。

8、房地产业务是不确定的利润增长点。2012年房地产业务确认收入7-8个亿,2013年预计确认收入十几亿。公司没有剥离房地产业务的计划。银行贷款利率较低,不到7%。

钨产品生产商、供应商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件： sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com

2012年赣县钨产业实现营业收入达66.2亿元，同比增长26.9%，钨产业拉动整体工业增长7.5个百分点，钨产业已成为推进该县经济发展的主导力量。

为进一步做大做强钨产业，当地政府首先对全县钨矿山等进行统一整合、规划，实现资源的优化配置,通过重点加强与江西理工大学、国家钨检中心、市技术创新中心等大型集团和科研院所的合作，着力提高产品附加值，延长产业链。其次是壮大龙头企业,重点围绕世瑞新材料、远驰新材料、江钨钨合金等有实力有潜力的龙头企业，在资金、水电供应、政策、人才等方面给予扶持。在原材料上给予优先供应，实行县内资源优化配置，引导资源向龙头企业聚集，促进产业做大做强。同时,加快科技创新,发挥财政四两拨千斤的作用，支持企业扩大再生产和技术更新，转化技术成果，引导企业由粗加工向深加工发展，走科技型、节约型、环保型发展路子。目前，该县年主营业务收入超亿元的钨加工企业就有10家，税金超千万的4家。

钨产品生产商、供应商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件：sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com

昨日赣州钨协公布3月黑钨精矿指导价为12.2万元/吨，较上月指导价上调2000元/吨。今国内钨矿市场看涨氛围愈加浓厚，商家信心充足，据悉，目前赣州地区65度黑钨精矿市场主流报价集中在11.5-11.9万元/吨，个别报价已达12万元/吨，从实际成交情况看来，眼下价格尚显虚浮，短期内成交价无法跟进。

据分析，近期钨矿市场持续走强，商家报价亦逐渐拉高，虽然涨势已有所放缓，但价格虚高局面已基本形成。部分商家表示，钨矿价格“空涨”，实际交割偏淡，不利于市场需求释放，尤其对下游生产企业长期运转造成重大影响。据观察，目前持货矿商对价格再度上调已抱着十分谨慎态度，以避免出现价格大幅回落现象。预计短期钨矿市场波动减弱，商家出货意愿增强。


钨产品生产商、供货商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件：sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com

废钨行情稳中趋涨。目前国产废钨刀片不含税交易价主流集中在168-171元/kg，进口刀片178-181元/kg，废钨钻头187-191元/kg，废纯钨块208-210元/kg。废钨磨削料W含量70度以上主流交易价1.76元/度，涨0.03；50-70度1.66元/度涨0.03；30-50度1.5元/度，涨0.07。在机构指导价上调的推动下，钨市上涨氛围再次升温。废钨料商家报价有所上调，成交略有好转，废钨钢市场则无明显改善，但商家心态相对良好，预计短期废钨行情延续稳中趋涨态势。

国际市场，海外钨市涨跌互现。1日晚间MB钨铁报价39.5-40美元/千克钨，跌0.1美元；仲钨酸铵报价319.375-342.125美元/吨度，涨27-39美元。


钨产品生产商、供货商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件：sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com

核心提示：短期钨市整体持稳缓慢上行，市场交割价多在低位运行。

钨市场行情：赣州钨协3月指导价格较2月略有上扬，钨市行情或再升温。持货矿商报价区间拉大，“空涨”现象愈加突出，钨铁市场受原料价格刺激，厂商价格亦逐渐拉高，碳化钨高价资源增多，但实际成交跟进困难。预计短期钨市整体持稳缓慢上行，市场交割价多在低位运行。


钨产品生产商、供货商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件：sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com

3月4日，中央地勘基金管理中心与省国土资源厅在南昌联合召开江西省铀、铜钨重点突破区找矿研讨暨实施方案审查会，来自全国各地的专家学者参加会议。副省长姚木根出席会议并致辞。铀矿、铜矿、钨矿是我省的优势矿种，在我省经济建设中发挥了重要作用。数十年来，我省提交的铀矿工业储量居全国之首，铜矿资源的勘查开发促进了我省国家级铜工业基地建设，累计探明的钨矿资源储量居全国前列。据了解，中央地勘基金管理中心将把我省的铀、铜钨矿区列为重点突破区，旨在选择重点区域，争取在较短时间内投入较多资金，力求实现找矿快速突破，将我省矿产资源优势更好地转化为经济优势。


钨产品生产商、供货商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件：sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com

据外媒消息，北美钨业去年钨产量有所增加，但是收入却大幅下降，主要原因是APT(仲钨酸铵，主要用于制造三氧化钨或蓝色氧化钨制金属钨粉)价格的下跌，但是公司表示，困难只是暂时的，钨价格上涨乃是大势所趋，客户需求将会继续恢复，对钨产业未来充满信心。

钨产品生产商、供应商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件：sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com

在最近召开的全国有色金属矿业大会上，广西第六地质队实施的广西博白县三叉冲矿区钨矿详查项目获得地质找矿二等奖。

博白县三叉冲钨矿区位于钦杭成矿带（广西段）西南段的博白～岑溪铅锌钨金银多金属成矿带上，广西第六地质队上世纪八十年代开始在这条带上开展工作。从 2003年起，该队利用国家资金在博白县三叉冲地区开展找矿工作，取得一定成果，但由于资金和技术原因，没有取得重大突破。从2007年起，该队与中国五 矿集团合作，解决找矿资金投入难题。该队地质技术人员对已有的地质资料进行二次开发利用，将新的找矿理论、找矿思路、找矿模式应用于工作实践中。经过几年 的努力，目前探明钨矿资源量8万吨，矿床规模达到大型规模，且具有进一步扩大资源储量的前景，实现了找矿的重大突破。

钨产品生产商、供应商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件：  sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com

2013年3月5日钨市指导：成交无跟进，行情主稳

钨矿供应趋紧，市场询单虽多但实际成交并未跟进；APT报价坚挺，部分商家持续观望，碳化钨粉市场则稍显混乱，个别高价可达275元/kg，企业压力较大，市场操作谨慎。近期钨市上行脚步放缓，价格大幅上扬可能较小，预计短期钨价或保持稳中有升之势运行。

宏观方面，发改委称，中国2013年全社会固定资产投资预期增长18%；机构预测2月CPI涨幅或破3%；欧元区经济逐渐恶化，欧央行或提前降息。

钨产品生产商、供应商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件：  sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com

2013年3月6日钨市指导：指导价上调，行情趋涨

赣州钨协3月指导价格较2月略有上扬，钨市行情或再升温。持货矿商报价区间拉大，“空涨”现象愈加突出，钨铁市场受原料价格刺激，厂商价格亦逐渐拉高，碳化钨高价资源增多，但实际成交跟进困难。预计短期钨市整体持稳缓慢上行，市场交割价多在低位运行。

宏观方面，1月外汇占款激增6836亿，去年月度峰值仅1409亿；发改委称，今年GDP增速7.5%；道琼斯指数收市上涨0.89%，再创历史新高。

钨产品生产商、供应商：中钨在线科技有限公司
产品详情查阅：http://www.chinatungsten.com
订购电话：0592-5129696 传真：0592-5129797
电子邮件： sales@chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
钨新闻、价格手机网站，WML版：http://m.chinatungsten.com