我国钨矿资源与开发利用现状
 

资源状况
钨呈银白色，是熔点最高的金属，熔点高达3400℃，居所有金属之首，沸点5555℃，比重（单晶钨)19.3，并具有高硬度、良好的高温强度和导电、传热性能，常温下化学性质稳定，耐腐蚀，不与盐酸或硫酸起作用。钨精矿用于生产金属钨、碳化钨、钨合金及化合物。钨元素由瑞典化学家舍勒(C.W.Scheele)于1781年从当时称为重石的矿物(现称白钨矿)中发现的，并以瑞典文tung(重)和sten(石头)的复合词tungsten命名这种新元素。1783年西班牙人德卢亚尔兄弟(F·de Elhuyar)从黑钨矿中制得氧化钨，并用碳还原为钨粉。

中国钨矿资源丰富，著称世界，其储量在世界排位，以中国表内A＋B＋C级储量同世界储量基础相比居世界第1位。第2位加拿大(储量基础49.3万t)、第3位俄罗斯(储量基础     35.5万t)。中国钨矿不仅储量居世界第一，而且产量和出口量长期以来也居世界第一，因而被称誉为“世界三个第一”。 我国钨矿资源丰富。截止2007年底，我国钨矿查明资源储量551.55万吨；其中基础储量为240.87万吨，占43.67%，查明资源量310.68万吨。其中，共伴生钨矿资源量占钨矿资源量的20％以上。世界钨矿储量主要集中在中国、俄罗斯、加拿大和美国，其中中国占世界钨矿储量和储量基础的40.5％和57.9％。

我国钨矿资源储量分布高度集中，主要集中于湖南（192.58万吨）、江西（96.70万吨）和河南（49.22万吨），三省钨矿资源储量合计占全国总量的61.37%。中国江西大余县是世界著名的“钨都”。那里有四百多处星罗棋布的钨矿点。鸦片战争后，德国人曾在那里首先发现了钨，当时只花500元钱就秘密地收买了矿权。爱国民众发现后，纷纷起来保矿、护矿。经多方交涉，终于在1908年以1000元收回矿权，并集资开采。这便是赣南最早的钨矿开发业。我国湖南省郴州市柿竹园是个“世界有色金属博物馆”，拥有140多种矿物。其中钨矿储量就占了当前世界总储量的四分之一。中国钨矿储量居世界首位，为国外30多个国家总储量(130万吨)的3倍多。另外的主要产钨国是加拿大和美国.

由于多年的强化开采，黑钨矿储量消耗很快，已经形成了以白钨矿为主的局面。据统计，我国现有黑钨矿基础储量49.13万吨，白钨矿基础储量173.70万吨，混合钨矿基础储量18.03万吨，分别占钨矿基础储量的20.4%，72.1%与7.5%。我国钨矿共伴生的有价成分多，其中，常以独立矿物存在的有锡、钼、铋、铅、锌、铍、稀土等，以类质同象分散在钨矿和硫化矿物中的有铌、钽、镓、铟、铊、镉、银等，综合利用价值高。

开发利用状况
我国钨矿开发利用程度较高。截止2007年底，已利用矿区218处，合计查明资源储量424.26万吨，占总查明储量的76.92％。其中基础储量226.35万吨，占总基础储量的94.0％。目前我国已利用钨矿查明资源储量主要集中分布在湖南和江西两省，占全国已开发利用查明资源储量的43.65％。 我国钨矿生产集中度较高。目前全国有钨矿山156个，其中大型矿山1个，占矿山总数的0.64％；中型矿山19个，占12.2％；小型矿山103个，占66.0％；规模以下矿山33个，占21.16％。按统计数字，2007年钨精矿产量（折合65% ）8.00万吨；其中白钨矿占25%，约为2万吨，黑钨矿产量约为6万吨。

我国钨矿生产主要集中在湖南和江西两省，其中，江西钨精矿产量37703吨，湖南钨精矿产量31250吨，两者共占全国产量的86.19％；其它产钨精矿超过1000吨的还有内蒙古、河南、广东、广西与云南。 国家对钨精矿的开采实行总量控制政策。2007年国家下达的钨精矿开采总量控制指标为59272吨，而由于钨价大幅上扬，实际产量超过开采总量控制指标35%，尽管这个产量要比上年要低。超产的产量中仍有相当大一部分是乱采滥挖而生产的。乱采滥挖的突出表现就是采富弃贫、采易弃难，从而导致钨矿的采选回收率低。中国钨协对全国60个钨矿山的调查发现，全国钨矿企业平均采选综合回收率只有50.7％，部分中小钨矿企业的采选回收率只有30.8％，如西部某钨矿区白钨选矿回收率仅为30％～40％，尾矿钨的品位在0.5％以上。

2007年我国钨矿山坑采技术指标平均为：出矿品位0.41%，采矿回收率91.1%，矿石贫化率41.69%；选矿技术指标平均为：入选品位0.31%，精矿品位67.46%，选矿实际回收率81.7%，尾矿品位0.06%；钨矿山设计阶段资源利用率估计为90%，冶炼回收率按95%计算，则估计全国钨矿山的资源综合回收率约为63.64%。但共伴生钨矿的综合回收率较低，仅为30％左右。

开发利用资源中存在的问题
（1）民采屡禁不止，乱采滥挖严重，造成钨矿资源的极大浪费。在素有“世界钨都”之称的赣南，由于大量民采掠夺性开采和乱采滥挖，造成对钨矿资源的极大浪费，一些钨矿山受到极大破坏。在大吉山、西华山，一些民采采富弃贫，丢弃的尾砂品位平均高达0.4%，是一些大、中型钨矿山可利用品位的2倍；湖南瑶岗仙钨矿堆存有选矿尾砂13.47万吨，含0.043%，Cu0.014%，Sn0.02%，其中伴生元素锡只回收了氧化锡，而硫化锡全部流失，铜的回收率也很低，如能突破选矿技术瓶颈，可以再选。江西下垄钨矿原矿含BeO0.043%，但选厂现行选矿流程对其未加利用。但是，钨矿选矿尾砂作为一种二次资源，迄今未做全国性的系统调查与评价

（2）采、选装备水平较低，采富弃贫、采易弃难现象严重，资源综合利用水平低。部分矿山为保利润，而采富弃贫，个别企业甚至倒退到以手工、半手工采矿、选矿为主，资源回收率较低。现在的中、小型钨矿山基本上都是个体业主租赁承包经营，技术素质低，追求短期利益，采富弃贫、采主弃次、采易弃难的掠夺性开采现象十分普遍，资源损失浪费极大。绝大多数中、小型钨矿山企业选矿设备简陋，产品单一，只回收钨精矿，其余伴生有价金属大部分未得到回收，资源综合利用水平极低。

（3）共伴生钨矿资源尚未得到合理利用。河南省作为我国钨矿资源储量第三大省，其钨储量90%以上是栾川钼矿中伴生的白钨，由于选矿难度大，选矿回收率低，白钨矿回收尾矿品位偏高，达钼0.023%，钨0.030%。在白钨选矿流程上马前生产的老尾矿数量达10多万吨，大量伴生的白钨矿尚未完全利用。最近几年，栾川钼矿尾矿再选取得很大成效，2007年综合利用伴生白钨矿产量达到1482吨。永平铜矿的伴生白钨矿则因选矿技术未过关而未利用，流失在尾矿中。

(4）有大量的低品位矿未加利用。仅湖南柿竹园就有低品位含钨、钼、铋、铜、锡、铅锌多金属矿石21146万吨，因采富弃贫而丢弃。江西盘古山钨矿现有30.4万吨低品位矿（含0.409%，含量1243吨、Bi 0.22%164吨）未加利用。


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钨精矿价格预计逐步回升。受下游需求不振影响，有色金属价格走势较为疲软，以硬质合金为主要下游的钨精矿自2012年以来持续下跌，近期65%的黑钨矿主流成交价格稳定在11.3万元/吨。考虑到行业限制性开采政策不断强化，3月份国内企业逐步开工带来备货需求增多，价格有望逐步回升。长期看，城镇化的继续推进也会对高端硬质合金需求构成支撑，作为钨行业龙头，公司未来资源价值提升空间巨大。

 

硬质合金和磁材逐步投产。公司高端钕铁硼磁性材料2013年新增产能2000吨，部分供应给下游新能源汽车电机客户，进入生产旺季，磁材下游企业订单会环比改善，短期利好公司盈利水平的提升。另外，九江金鹭硬质合金一期项目建设规模为年产3000吨钨粉和2000吨硬质合金，预计2013年底建成投产，利润来源主要依靠钨合金棒材，而高端产品数控刀片和PCB微钻业务对公司整体利润贡献不大。

 

稀土整合预期提升管理层信心。福建稀土集团于2012年12月以均价28.13元/股增持公司股份119.47万股，占总股本的0.175%，同时计划在后续12个月内根据市场行情继续择机增持，占总股本比例在0.5%到2%之间。作为全球钨行业翘楚和国内中重稀土资源主要整合平台之一，大股东的增持表明对公司未来发展前景抱有信心。

 

盈利预测。预计公司2012-2014年EPS分别为0.77、0.93和0.20元，对应当前股价PE为53、44和34倍，估值高于行业平均水平，具体评级请关注后续跟踪报告。

 

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