稀土行业：即将奏响大集团整合主旋律

由于年底前WTO很可能裁定中国限制稀土出口败诉，我国稀土出口限制可能于2015年初放开(期间有一年的抗诉期作为缓冲)。因此，国家迫切面临着采取市场化手段替代行政化手段以控制稀土供给的现实压力，而稀土大集团整合无疑是实现市场化手段控制稀土供给的最佳途径，维护稀土国际定价权地位也为国家推进大集团整合提供了现实动力。

近期稀土行业整顿力度空前，体现国家稀土行业整合决心

6月中旬赣州地区率先展开稀土私矿整治行动：

据了解，工信部13年已举行两次关于整顿稀土行业的会议，重点是打击稀土私矿和非法开采，5月提出将进行“新一轮稀土整顿”。

此后，赣州市制定了《赣州市稀土矿业秩序整治和监管专项行动工作方案》，并率先开始了稀土行业整顿工作，整顿工作有望持续至9月底。

6月中旬，赣州市矿管局协同安监部门对辖区内非煤矿山企业进行专项检查，严厉打击各类非法违法行为，加强对辖区内重点稀土矿区和原出现过非法开采稀土活动矿点的巡排查，多数稀土私矿库存被查封。

7月中旬，继赣州市矿业部门严打稀土私矿后，赣州市林业局下发了《关于印发全市稀土矿业整治之山林专项整治行动工作方案的通知》，开展稀土矿业秩序整治之山林专项整治行动，行动重点是严厉打击非法占用林地开采稀土的犯罪行为、为非法开采稀土提供山林使用权行为。定南、龙南、安远、全南、宁都、大余6县林业部门已开展行动，赣州市林业局已成立督导组对所辖各县整顿工作进行督导。

继赣州地区行业整顿后，8月八部委联合将稀土行业整顿扩向全国：

8月7日晚工信部联合公安部、国土资源部、环境保护部、海关总署、国家税务总局、国家工商行政管理总局、国家安监总局八部委发布《打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动方案》，决定自2013年8月15日至11月15日开展打击稀土开采、生产、流通环节违法违规行为专项行动。

此次专项行动主要任务：一是检查地方政府执行指令性生产计划、开采总量控制指标、环保核查、安全生产、增值税专用发票等规章制度落实情况；二是对辖区内稀土矿山、冶炼分离和贸易企业(含央企)逐一进行核查，摸清稀土矿山企业生产量、销售量及流通情况，冶炼分离企业矿产品来源及数量、生产量、销售量，贸易企业稀土矿和冶炼分离产品来源及数量、销售量及下游客户，并填写核查表；三是清理从废旧产品中回收利用稀土的企业，查清原料来源及数量、销售量；四是核查非法开采、生产的举报线索；五是在上述工作基础上，集中查办一批违法违规典型案件。

近期稀土行业整顿力度空前，体现国家稀土行业整合决心：

根据专项行动方案，首先，行动将对非法开采、冶炼、贸易进行清查，并加大惩处力度；其次，行动将对打着“深加工”旗号从事稀土矿山开采和冶炼分离的非法企业进行新一轮核查，一经发现立刻关停。再次，稀土专用税票将与稀土开采指令性计划相结合，这一门槛将使非法稀土无法漂白。

此次稀土行业整顿除了对稀土私采环节采取有效整顿之外，对稀土冶炼分离、再回收等环节也将取得有效治理。以赣州地区为例，目前赣州地区约有16家冶炼分离厂，产能约4万吨，预计经过此次行业整顿，仅赣州地区稀土冶炼分离产能就有望取缔近一半，冶炼分离产能缩减至8家、2万吨左右；再回收环节也有望得到全面整顿与非法产能的取缔。

据了解目前仅赣州当地就有数百人被刑事或行政处理，显示了政府整顿稀土行业的决心，后续也有望出台长效机制对稀土行业进行常规性有效管理。

稀土行业整顿或为前奏，稀土大集团整合主旋律或将奏响：

我们认为，近期稀土行业整顿或许只是一个信号及国家整合稀土行业的前奏，后续稀土大集团整合的主旋律或将奏响。

国家尽快推进稀土大集团整合既有现实压力也有现实动力：由于年底前WTO很可能裁定中国限制稀土出口败诉，我国稀土出口限制可能于2015年初放开(期间有一年的抗诉期作为缓冲)。因此，国家迫切面临着采取市场化手段替代行政化手段以控制稀土供给的现实压力，而稀土大集团整合无疑是实现市场化手段控制稀土供给的最佳途径，维护稀土国际定价权地位也为国家推进大集团整合提供了现实动力。目前距离我国15年初全面放开稀土出口限制仅有1年多的时间，尽快推进稀土大集团整合具有现实的迫切性。

稀土大集团整合并非一蹴而就，获得大集团地位的企业或将权利与责任并重：

根据推进稀土大集团整合的迫切性，我们判断大集团整合方案最快有望于2014年初推出，大集团整合方案很可能采取1+4的形式：即北方包钢稀土+南方五矿稀土、赣州稀土集团、中国铝业、广晟有色的形式。

由于稀土行业涉及多方面的利益，因此大集团整合并非一蹴而就的，需要一个循序渐进的过程。获得大集团地位的企业或将权利与责任并重：大集团一方面未来有望逐步获得稀土开采及冶炼分离指标的倾斜及相关政策优惠；另一方面也将承担起相应责任，如维护中国国际定价权、承担环境保护与治理责任等。

2、稀土价格未来半年有望继续上扬

近期稀土行业整顿促使稀土供给大幅收缩，提振稀土价格大幅反弹

稀土私采超过稀土总量控制指标，成为压制稀土价格的重要原因：

由于稀土私矿没有环保、税收等成本，超低价销售对市场产生巨大冲击。近几年我国稀土开采总量控制指标均为9.38万吨；而据业内专家预计，目前国内每年稀土私矿产量超过10万吨，稀土私采甚至超过代表正规渠道供给的稀土开采总量控制指标。另一方面，目前全球稀土年消费量约10万吨，稀土私矿开采造成供需的严重失衡，成为压制稀土价格反弹的重要原因。

近期稀土行业整顿促使稀土供给大幅收缩，提振稀土价格大幅反弹：

近期稀土行业整顿使稀土私采产业链全面切断，稀土私采产业链的切断也导致稀土供给大幅收缩，并引发贸易商预期的全面好转，贸易商开始惜售甚至补货待涨，短期内稀土供需格局全面扭转，稀土市场也随之出现大幅反弹，镨钕镝铽等品种价格上涨明显。氧化镨钕价格自6月中旬最低的25.5万元/吨大幅反弹至目前的36万元/吨，涨幅约41%；氧化镝价格自6月中旬最低的125.5万元/吨大幅反弹至目前的240.5万元/吨，涨幅约92%。

未来半年稀土供需格局有望进一步改善，进而拉动稀土价格继续上扬

未来半年稀土供需有望进一步改善，进而拉动稀土价格继续上扬。目前市场对于稀土市场普遍非常乐观，很多厂商都惜售，未来半年稀土价格继续上扬的可能性非常大，上涨空间也较为可观。

稀土市场继续向好有多方面的原因：第一，近期随着全国范围开始严查私矿及本年度指标的用完，多数冶炼分离厂正逐步停产并停止出货，多数冶炼分离企业原料库存有望于10月份前全部用完，将造成稀土供给进一步紧张。第二，此次稀土行业整顿力度空前，稀土私矿已全面得到有效遏制。第三，自11年以来经过长时间的去库存，目前赣州乃至国内社会稀土库存处于较低水平，对稀土价格上涨形成了有利的支撑。第四，13年底及14年初国家稀土收储以及大集团整合方案存在推出的可能，有望进一步提振市场情绪，进而提振稀土市场向好。

由于稀土冶炼分离企业冬天生产成本偏高，大多数企业将于14年3月份复产，因此在14年3月份之前稀土行业有望维持紧平衡的供需格局，在此之前稀土价格有望继续向好。

3、重申稀土产业链看好评级

我们重申稀土产业链看好评级，重申推荐中重型稀土龙头五矿稀土、稀土永磁龙头正海磁材、中科三环、宁波韵升。

稀土资源和分离冶炼企业有望受益(五矿稀土、包钢稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色等)，我们重点推荐五矿稀土。五矿稀土作为国内领先的中重型稀土企业，将最大程度受益南方稀土整合效应，其作为五矿集团目前唯一稀土业务发展与资本市场融资平台，未来整合空间可期(但时间上存在不确定)，重申公司增持评级。

此外，稀土原料价格上扬有利于稀土永磁企业产品价格企稳回升，伴随9、10月份下游补库有望提升磁材开工率，重申看好正海磁材(买入，目标价24元！)、中科三环(买入，目标价19元！)、宁波韵升(参股上海电驱动打造磁机电一体化)。


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