上游报价上调 钨价格稳中有涨

近一年以来，钨系行业发展继续保持较好的态势。上游找矿工作成绩明显，新增加探明储量超过百万吨，为行业长期发展打好物质基础。

消息面上，近期钨业协会发布2013年03月黑钨精矿指导价为12.2万元/标吨。五矿的黑钨精矿2013年03月指导价格为13.5万/吨。钨协3月指导价格较2月有小幅上涨，五矿价格持平，整体上报价维持原来水平。下游企业在生产过程中受到上游调价的影响，可能会存在调高库存的行为。进一步激发市场热度。下游钨市场在原料价格上调情况下，报价也有所上调。我们认为，报价上调一方面是由于本身价值体现、环保投入增加；一方面是钨行业经过整合，行业集中度较高，对国家的限采政策执行到位，限制了供应。

流动性方面，1月外汇占款激增6836亿，去年月度峰值仅1409亿。显示出流动性相对充裕。实体环境方面，先行经济指标PMI相对重要。汇丰中国2月制造业PMI初值降至50.4 为四个月低位。但仍连续第四个月处在荣枯线50上方，1月终值为52.3。国家统计局和中国物流与采购联合会联合公布的数据显示，2013年2月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月下降0.3个百分点。可以看出，汇丰PMI与中物联PMI同步下跌，在50%的荣枯线附近。我们可以进一步观察中物联PMI的五个分类构成指数。从数据上看，5个分类指数大多回落。但其中的有色金属冶炼及压延加工业在生产指数、新订单指数、原材料库存指数等表现较好。全制造业生产经营活动预期指数为64.6%，比上月大幅上升8.7个百分点，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度。

综合分析宏观方面，经济虽然有下行的风险，但普遍对今年的预期较好。目前全行业库存水平较低，存在补库存需求，这方面随着经济形势的明朗，补库存的需求会逐渐体现。

具体的行情走势上，泛亚有色金属交易所的钨条（W≥99.95%）品种自2012年8月份，从350元开始，稳步上涨，现价在440元/公斤左右，涨幅27%，涨势强劲。根据历年本行业规律，每年的一季度后行业景气有上升的趋势。进入3月份行业传统旺季，基本面对于行情的进一步走高有支持作用。对于下一步的走势，我们维持看多的观点。行情的未来能涨多高、走多远，需要关注宏观经济形势和环保、限采等行业政策的实施情况。风险方面需要注意的是替代产品的应用情况。


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