核心提示：国内钨矿行情整体企稳，APT方面厂商看涨情绪难退，调价意愿较为强烈，预计短期钨价或稳中有升。

国内钨矿行情整体企稳，APT方面厂商看涨情绪难退，调价意愿较为强烈，高位已至18万元/吨，碳化钨粉价格亦有所跟进，致使下游硬质合金企业放缓采购步伐，废钨钢成交略有好转，且在部分商家惜售态度影响下，价格小幅探涨。预计短期钨价或稳中有升。宏观方面，央行重启正回购收缩流动性，货币政策或温和收紧；新国五条地方细则将落地，投机获益空间被挤压；美国零售商2月同店销售小幅增长。


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昨日，赣州市钨协公布2012年12月黑钨精矿指导价为12.5万元/标吨，较上月涨0.9万元/标吨；今五矿有色方面12月价格也公之于众：65度黑钨精矿13.5万元/标吨，65度白钨精矿13.4万元/标吨，均较11月涨1万元/标吨。

意料之中又在意料之外。此前多数业内人士均看好12月机构指导价格的再度上调，但如此大的幅度却是超出许多人的预期。据了解，目前市场对于此次指 导价格的大幅上调还没有较为明显强烈的反应，但商家心态均在逐渐转变。持货矿商出货信心加强，市场询单渐增；而下游钨铁、钨酸钠等厂家担心后市价格虚高， 不利于采购操作，更影响接单成交。

据悉，目前65度黑钨精矿实际成交价多集中在11.5万元/吨附近，且部分地区对指导价格反应稍慢，尚未有调价迹象。但行情趋涨的势头难以遏制，此前一直跃跃欲试准备调价的厂商大有在2012年的最后作奋力一搏之姿。预计近期钨矿市场逐渐升温，上行通道开放，价格或重回12万一线。


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大余县矿产资源丰富，但长期以来，因资源整合难、技术落后等因素影响，该县矿产资源优势难以转化为产业优势。围绕资源整合这一课题，该县积极推动矿山和精深加工企业联合重组，矿产资源逐渐向优势企业集中，扶持培育出伟良、经纬等一批自主创新型企业；对新探明的钨矿，采取几个矿山捆绑式公开拍卖开采权的办法，壮大隆鑫泰、金城等一批规模化开采和深加工一条龙企业。通过企业联合，该县原矿迅速增值，钨回收率从不到70%提高到85%以上。在高效利用本地资源的同时，该县还鼓励企业基地外扩，每年引入外地矿产原矿10万多吨。为实现钨及有色金属初中级加工向高精深加工转变，该县加快淘汰落后产能，优化产业结构。在龙头企业带动下，该县钨及有色金属加工企业正迅速更新生产工艺，发展机械化、自动化生产线，引进和研发并重，开发高性能硬质合金、耐热抗震特种钨丝及高性能涂层刀具等高附加值产品。

筑巢引凤，项目驱动，大余县努力打造产业集群发展平台。以赣南苏区振兴发展和资源枯竭型城市转型为契机，该县借助低丘缓坡开发试点和废弃工矿复垦利用的利好政策，把五里山尾矿库纳入钨及有色金属深加工产业基地规划建设，整合利用土地资源2000亩以上，依托新华工业小区往北拓展5000亩，将新华、新世纪工业小区“二区合一”形成连片发展，全力推进新城工业小区基础设施建设，为钨及有色金属深加工基地建设提供充足的空间。以钨及有色金属产业为重点，该县灵活招商方式，派出16个招商小分队分赴各地驻点招商，放眼大项目和高端企业，促成萤通工贸、龙事达钨业等一大批大项目成功落户。去年以来，该县新引进项目21个，其中亿元以上项目6个。大余钨及有色金属深加工产业基地现已聚集了钨及有色金属加工企业43家，拥有隆鑫泰钨业、龙事达钨业、东宏锡业、悦安超细等规模以上企业24家，形成了钨及有色金属“采矿—初选—精深加工—废料回收利用”的综合循环产业体系。

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钨精矿价格预计逐步回升。受下游需求不振影响，有色金属价格走势较为疲软，以硬质合金为主要下游的钨精矿自2012年以来持续下跌，近期65%的黑钨矿主流成交价格稳定在11.3万元/吨。考虑到行业限制性开采政策不断强化，3月份国内企业逐步开工带来备货需求增多，价格有望逐步回升。长期看，城镇化的继续推进也会对高端硬质合金需求构成支撑，作为钨行业龙头，公司未来资源价值提升空间巨大。

硬质合金和磁材逐步投产。公司高端钕铁硼磁性材料2013年新增产能2000吨，部分供应给下游新能源汽车电机客户，进入生产旺季，磁材下游企业订单会环比改善，短期利好公司盈利水平的提升。另外，九江金鹭硬质合金一期项目建设规模为年产3000吨钨粉和2000吨硬质合金，预计2013年底建成投产，利润来源主要依靠钨合金棒材，而高端产品数控刀片和PCB微钻业务对公司整体利润贡献不大。

盈利预测。预计公司2013-2014年EPS分别为0.93和0.20元，对应当前股价PE为44和34倍，估值高于行业平均水平，具体评级请关注后续跟踪报告。

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