相较于工业金属，具有中国战略优势的小金属如钨、稀土将更显著受益于供给侧改革带来的价格反弹。催化剂来自于两点：短期收储和中长期的供给侧改革。预计短期收储兑现是大概率事件，目前稀土和钨股票的上涨正是反应这种预期，而中期供给侧改革的升温与推进或将使得反弹有望持续。稀土和钨股票价格的上涨幅度或大于商品价格的涨幅。

 

股票推荐：厦门钨业(20.18,-0.120,-0.59%)、正海磁材(20.00,-0.130,-0.65%)。

 

三大优势决定稀土和钨行业供给侧改革有望持续推进。钨和稀土的行业特质决定了其在本轮中国供给侧改革的过程中有望成为重点突破对象。具体逻辑在于：（1）钨和稀土都属于“中国供全球”的优势品种，中国钨产量超过全球84%，稀土接近90%。政府在供给端控制相对容易，不必担忧减产对国际竞争力的影响。（2）产值相对较小不影响国计民生，2015年中国钨行业销售收入约为750亿，稀土行业销售收入不足700亿，改革阻力较小。（3）稀土和钨下游应用多分布于新兴产业及军工，战略意义重大。一直以来稀土和钨都有生产配额，但私矿黑矿的泛滥严重影响了正常的行业生态环境，供给侧改革势在必行。

 

稀土近期基本面跟踪：价格处于底部，商储已经开始影响市场。近期稀土成交整体较为平稳，报价波动不大。轻稀土代表品种氧化镨钕报价在25.8-26 万元/吨，金属镨钕价格在33-33.4 万元/吨，与前期持平；重稀土商家持货观望情绪较浓，氧化镝的报价延续上周价格118-120 万元/吨，氧化铽报价225 万元/吨左右，但低价成交不多。稀土商储预期渐浓，主流厂家对报价维持稳定，将持续观察收储进展，短期价格平稳，后期涨价预期升温。

 

钨近期基本面跟踪：国储有望重启，价格上涨值得期待。据媒体报道，本次国储局计划收储钨精矿总量为1 万吨，价格或超过7.3 万元/吨，总量相当于去年产量的10%，价格比主流成交价高9%。受成本影响，供应商出货意愿不强，下游终端变化不大，预计短期钨价将出现上涨。

 

据了解，本次钨精矿国储计划总量为1万吨，收储价格或超过7.3万元/吨，但收储具体实施时间及操作方式仍处保密阶段。

 

据消息，1万吨的收储量相当于2015年全年生产量的近10%，加之收储价格远高于当前市场价格，一旦收储计划落实，必将对现货市场产生明显的刺激作用。

 

从当前钨市场表现看，本周65%黑钨精矿主流报价在6.8万元/吨左右，APT均价10.35万元/吨，粉末164元/公斤，均不及4月赣州钨协预测均价的7.5万元/吨，10.6万元/吨，和170元/公斤，显示市场挺价意愿非常显着，钨市有望迎来一轮新的上涨行情。

 

钨收储招标价初步确定，大企报价上调；钼精矿价格小幅下跌，下游采购力度较小。

 

钨市场行情：据传收储招标价在7.3万元/吨附近，加之钨大企报价也纷纷上调，更促使钨精矿炒涨氛围升温，预计矿价经过上周大涨后、本周仍有小涨的可能。

 

钼市场行情：钼铁近期市场较为平淡，成交价下滑500，从目前的市场看，钼精矿价格部分小厂小幅下跌，钼铁较为疲弱，主要是由于下游采购力度太小。

 

宏观方面：民营钢企去年近半数亏损，每吨钢亏20元；3月CPI今日公布，涨幅或被猪肉拉至新高；多家机构预测一季度有望温和复苏、增速达6.7%。

 

1.进出口钨品结构分析

2015年，出口中间产品占出口总量的69.94%，连续4年在80%以下，连续2年在70%以下；出口钨材、钨丝和硬质合金等占出口总量的30.06%，以出口钨中间产品为主的格局在逐步改变。进口钨品仍然以钨精矿为主，占进口总量的72.79%，同比减少了0.28个百分点，占比继续下降。

 

2.进出口钨品市场分析

欧洲、美国、日本和韩国是中国出口钨品的四大目的地。2015年，出口到韩国的钨品量同比增长22.98%，而出口到欧洲、美国和日本的钨品量同比分别下降2.83%、34.94%和4.84%。美国下降幅度突出，一是美国石油、页岩气钻探减少和停产，二是美国的钨生产企业开辟了新的原料供应渠道。出口到上述4个国家和地区的钨品量分别占出口钨品总量的87.07%，比2014年下降1.82个百分点。其中，出口到欧洲、美国、日本和韩国的钨品量分别占出口钨品总量的26.11%、13.93%、25.39%和21.64%，同期比较，韩国和欧洲占比分别减少6.63和0.23个百分点。欧洲和日本市场相对稳定，美国减少幅度较大，而韩国增长幅度明显。

 

2015年，中国从亚洲、欧洲、非洲和北美洲进口钨品量分别占进口总量的44.73%、27.29%、18.40%和4.94%，从上述4个地区进口的钨品占进口总量的95.36%，同期比较，占比增加5.69个百分点；从亚洲进口量同比增长1.46%，从欧洲、非洲和北美洲进口量同比分别减少45.09%、5.72%和49.12%。2015年，中国从蒙古、俄罗斯联邦、卢旺达、缅甸和巴西等5个国家进口钨精矿占进口钨精矿总量的84.22%，同比增加5.58个百分点。从蒙古、俄罗斯联邦、卢旺达、缅甸和巴西等5个国家进口钨矿量分别为进口钨矿总量的24.82%、24.22%、21.87%、10.05%和3.26%，相比2014年，蒙古、卢旺达和缅甸占比分别增加8.99、9.46、7.99个百分点，俄罗斯联邦和巴西占比分别减少16.10和4.76个百分点。相比2014年，前5位主要钨矿进口来源地发生了变化，蒙古由第2位上升到第1位，俄罗斯联邦由第1位下降为第2位，卢旺达保持第3位不变，缅甸由第8位升至第4位，巴西从第4位降至第5位。2015年，从加拿大和越南无钨矿进口，两地曾是进口钨矿的主要来源地。

钨市场行情：据传收储招标价在7.3万元/吨附近，加之钨大企报价也纷纷上调，更促使钨精矿炒涨氛围升温，预计矿价经过上周大涨后、本周仍有小涨的可能。

 

今日主要钨制品市场平均价格

1.出口价格分析

2015年，英国《金属导报》APT报价均价在165~335美元/t度区间运行，从1月底300美元/t度震荡下滑到11月的170美元/t度，趋于平稳，年度高地价格相差50.75%。中国出口钨品综合年均价格（年出口总金额/年出口总金属量，不含硬质合金）为35,592.48美元/t钨，比2014年下降29.68%，近5年来综合年均价呈下降趋势，2015年下降幅度较大。

 

2015年出口钨品综合月平均价格呈震荡下行走势，年底比年初价格下降40.63%。1月出口钨品综合平均价格为44,640.92美元/t钨，为年内高点，12月出口钨品综合平均价格为26,504.42美元/t钨，为年内低点。12月仲钨酸铵、钨铁和钨丝出口平均价格比1月分别下降39.45%、52.86%和16.21%，初级钨品和钨深加工产品出口价格均有较大幅度下跌；钨深加工产品跌幅相对较小；其中钨铁跌幅较大，应该是取消了20%的出口暂定税率的原因。

 

2.进口价格分析

2015年，进口钨品（含进口钨精矿）年综合平均价格29,970.75美元/t钨，同比下降32.36%。其中，进口钨精矿年平均价格14,445.65美元/t钨，同比下降47.21%。剔除钨精矿因素，进口钨制品年综合平均价格为71,504.46美元/t钨，同比下降20.81%。在初级钨品价格大幅下跌的情况下，进口钨丝的价格上涨10.69%，进出口钨材的价格下降幅度基本持平。与2014年相比，钨材进出口价格差幅度缩小，钨丝进出口价格差幅度放大。钨材和钨丝的年均进出口价格比值分别是5.54倍和5.94倍。

2015年，中国出口钨品19,905.15t（金属量，不含硬质合金，下同），同比2014年下降3.96%，出口额7.08亿美元，同比下降32.46%。其中，出口原配额钨品（含保税区出口量）13,218.47t，同比减少759.42t，下降5.43%，是2014年配额指标的85.83%。

 

2015年，中国进口钨品3,418.89t（金属量，含钨精矿，下同），同比下降27.11%，进口额1.02亿美元，下降50.69%。其中，进口钨精矿2,488.65t，同比下降27.39%。

 

1.进口量分析

近几年，中国进口钨品保持在4,000~6,000t（金属量）水平，2015年下降到4,000t以下。以进口钨精矿为主，进口钨粉及钨材占进口钨品总量的2.21%，比重继续下降。

 

2015年中国主要进口钨品中，钨精矿2,488.65t，同比下降27.39%，占进口总额的72.79%；钨酸钠260.50t，同比下降51.59%；混合料250.27t，同比下降28.77%。

 

2.出口量分析

2015年中国净出口钨品量16,486.26t，同比增长2.81%；净出口额6.06亿美元，同比下降27.94%。据钨协统计26家会员单位报表数据，2015年出口硬质合金5,115.04t（折钨金属），同比下降7.40%，占硬质合金总产量的29.97%，出口额3.83亿美元，同比下降14.43%，占硬质合金企业总出口额的53.79%，同比由正增长转负增长。

 

2015年，中国月平均出口钨品量（金属量）1,658.76t，同比减少68.37t，下降3.96%，但11月、12月出口量环比、同比都有较大增幅，12月出口量超过2,000t，国外企业开始补充库存，国际钨需求出现积极变化。

 

其中主要钨品有三氧化钨、蓝色氧化钨、仲钨酸铵、偏钨酸铵、混合料和钨丝出口量同比分别下降0.14%、24.89%、44.67%、18.45%、20.85%和9.14%，碳化钨、钨铁和钨粉出口量同比分别增长52.61%、264.58%和13.80%。取消钨铁20%的出口暂定关税，出口钨铁量大幅增长。其中，累计出口初级钨品（原配额钨品）13,218.47t，同比减少759.42t，下降5.43%。

法国《世界报》4月7日刊登由亚洲开发银行经济顾问阿卜杜勒·阿比亚德和该行首席经济学家魏尚进共同撰写的文章，题为《中国在原材料下跌中所起的作用有限》。文章称，中国目前的经济增长放缓无疑对全球经济有很大的影响。但它在原材料价格下跌中的作用比人们通常所说的更加有限。

 

中国经济增长和原材料价格之间确实存在着显而易见的关联。2000年之初，当中国经济加速增长时，原材料价格也跟着大幅上涨。而到2011年中国经济增长开始放缓时，能源价格下跌了70%，金属价格下跌50%，农业原料价格下跌35%。

然而，正如亚洲开发银行进行的一项新研究所证实的那样，尽管中国在原材料市场上发挥重要作用（如它代表着全球金属、煤炭和猪肉大约一半的消费），但远不像人们所想象的那样占主导地位。它占全球食糖、小麦、家禽和牛肉消费不足1/5，占原油消费的12%以及天然气的5%。事实上，出现价格大跌的原材料，主要是石油（-73%）和天然气（-55%）都是中国相对来说对其影响很小的原材料。

 

此外，中国的实际消费比各种数字让人想象的还要疲软。传统评估没有考虑到国际生产链，只考虑到一个国家的生产总量及其进口，进而确定其消费水平。但对于中国来说，它所“消费”的产品有很大一部分比例实际上被用于生产出口商品。例如，中国近1/3的金属需求用于满足外国需求。扣除中国出口制成品所用的原材料可能会极大地削弱中国在这一市场上的表面作用。查看价格波动可进一步证实这个观点。例如铜的情况：从2001年至2006年，其价格出现了极大的变动，根据不同年份，先是下降30%，后来又上涨150%，而在此间，中国工业生产增长和对铜的需求的增长相对来说依然是稳定的，大约分别为15%和20%。此外，钨价格近几年也是大幅波动，先是持续上涨，2015年和16年价格又迅速下降，近几年内中国钨行业无论国家宏观政策还是市场产品投放量都相对稳定，甚至通过减产和国家收储来刺激行情回暖。很显然，不光中国经济增长影响行业发展，全球供需、投机需求和调整库存相关的其他因素也在价格的变化中发挥了重要作用。

 

尽管中国经济增长自2011年以来已经放缓，但其原材料消费增长还是超过了世界其他国家。这丝毫不令人感到意外，因为中国经济增长尽管明显低于其曾经达到过的两位数最高点，却依然高于6%。从以投资为主的经济增长模式向以消费为主的模式转变将拉低对金属和能源的需求，但将增加对食品和服务的需求，因此也就增加了对农产品的需求。

 

中国经济形势的改变对原材料出口商来说丝毫算不上是灾难性的。即便像许多人所担心的那样，中国经济增速还会进一步放缓，但它对原材料价格的影响将是有限的。其他新兴大国如印度和印尼的需求在未来几年内将加速。如果亚洲其他新兴经济体的经济在未来10年内持续稳固增长，将会促使对原材料的需求至少和中国在经济高速增长期间的需求一样强劲。原材料价格回升的前景似乎大有希望。

 

在此背景下，看好钨行业未来发展，原材料价格回升带动钨精矿价格上涨，加上近日盛传国家第三次钨精矿收储活动启动，将直接刺激下游钨制品价格上涨，赣州钨协出台四月钨预测均价，持续看好钨市行情，预计后期钨价格持稳上升，相关概念股值得关注。

 

我国石油天然气探明储量保持高位增长，去年石油新增探明地质储量11.18亿吨，新增探明技术可采储量2.17亿吨，2个油田新增探明地质储量超过亿吨。天然气新增探明地质储量6772亿方，新增探明技术可采储量3754亿方，2个气田新增探明地质储量超过千亿方。

 

我国16种主要固体矿产除钾盐外储量均有增加。其中，钨矿、锡矿、金矿和磷矿增长幅度超过50%。新增查明资源储量分别为铝土矿1.9亿吨，钨矿251万吨，锡矿5.2万吨，金矿1307吨，银矿1.6万吨，磷矿15.8亿吨。

 

此外，煤炭、铁矿、铜矿、铅矿、锌矿、钼矿、锑矿、硫铁矿和钾盐等9个矿种有所下降，其中铁矿、铜矿、钼矿、钾盐下降幅度均超过50%。这其中一个重要原因，是煤炭、钢铁等行业产能过剩，带动了这些行业上游勘探开采的走低。

 

据悉，按照“稳油、兴气、控煤、增铀”的思路，“十三五”期间我国将加快推进清洁、高效能源矿产的勘查开发，以资源开发利用结构调整，推动能源结构调整和生产、消费方式革命。石油、天然气、页岩气等成为鼓励方向，煤炭资源开发利用将继续实行总量控制。