核心提示：本周国内钨市价格整体上扬。其中仲钨酸铵涨幅最大，达4500元/吨；其次是钨精矿，较上周涨3000元/吨；钨铁、钨粉、废钨等涨幅在1000-2000元/吨之 间。随着价格的回升，市场成交有所好转，矿商拉涨情绪较高，加之市场资源偏紧，目前上涨氛围已经基本形成，但下游需求并未集中释放，故涨势相对缓慢，且部 分商家仍持观望态度。

1、钨精矿

本周钨矿延续上周行情继续走强，市场价格不断攀涨。截至目前，赣州湖南等地65度黑钨精矿市场主流报价集中在11.5-11.8万元/吨，白钨精矿价格在集中在11.3-11.6万元/吨，较上周价格上浮了3000元/吨左右。

据分析，元宵过后，绝大多数矿商纷纷返市，钨矿市场氛围骤然升高，下游生产企业需求消耗增加，致使市面流动货源减少，一时对钨矿价格的上扬产生助 推作用。据赣州商家反映，当地矿山基本是在本周开始动工，市场货源未得到及时补充，而眼看钨矿步步上升，部分持货矿商惜售情绪愈加浓烈，这也是钨矿价格上 扬的原因之一。目前钨矿行情乐观，短期内价格基本都可保持坚挺，但受实际成交偏淡拖累，眼下矿价上扬速度已经放缓，预计下周钨矿市场基本持稳，伴有小幅波 动。

2、钨铁

本周钨铁市场稳中有升，截至目前，宁波、湖南等地70基主流价格集中在17.5-17.8万元/吨，较上周价格上涨1000元/吨；80基市场主流价 格集中在18.2-18.6万元/吨，较上周价格上涨4000元/吨。据调研了解，本周钨铁市场询单问价较为活跃，商家交易积极性较高，市面上部分低 价货源亦开始退场，实际成交价提升至17.5万元/吨附近。预计下周钨铁价格保持坚挺。据悉，郸城财鑫特种金属有限责任公司1日报价：钨铁70基 17.5-17.8万元/吨，80基18.4-18.6万元/吨，均为含税价。

3、钨化工

本周仲钨酸铵（APT）行情一片大好，在经历上周部分厂商小幅调价试探市场反应后，各地APT厂商预期良好，纷纷提价。截至目前，湖南等地市场主流报 价集中在17.4-17.6万元/吨，较上周价格上浮了4500元/吨之大，幅度之大颇让商家意外。目前APT报价坚挺，成交亦有所好转，预计下周APT 价格窄幅震荡，整体向好。

本周国内96%钨酸钠市场主流报价集中在13-13.3万元/吨，较上周价格高位上调了1000元/吨。持续表现平淡的钨酸钠市场受钨市全面趋涨的大 环境影响亦出现小幅探高，但实际成交方面尚无明显起色，低迷需求让不少钨酸钠商家信心不足，始终谨慎的不愿轻易调价。随着钨市活动的“热腾”，或可对钨酸 钠市场起到一定刺激作用。预计下周钨酸钠价格或小幅上扬。

4、钨制品

本周钨制品价格小幅上涨。目前，中颗粒钨粉主流交易价集中在267-270元/kg，碳化钨265.5-267.5元/kg，较上周涨2元/kg左 右，成交尚无明显好转。钨条、钨杆、钨电极等价格主流持稳，个别也有所上调，目前钨电极磨光杆主流交易价集中在440-450元/kg之间，炼钢钨条 290-295元/kg之间，个别商家报300元/kg。高纯加工及拉丝钨条主流报价仍维持在350-360元/kg，因现货资源不多，大多需要提前预 定，故报价相对稳定。预计下周钨制品行情稳中趋涨。

5、废钨

废钨行情小幅上涨。目前国产废钨刀片不含税交易价主流集中在168-171元/kg，进口刀片178-181元/kg，废钨钻头187-191元 /kg，废纯钨块208-210元/kg，较上周涨1-2元/kg。废钨磨削料W含量70度以上主流交易价1.73元/度，50-70度1.63元 /度，30-40度1.43元/度，较上周涨0.03元/度左右。

本周废钨市场成交开始逐渐好转，但交易量依然不大，在钨矿价格持续攀升的推动下，废钨商家心态相对良好，采购积极性有所增强。预计随着气温的逐步回升，废钨需求也将进一步释放，下周行情多将呈现稳中趋涨态势。


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随着我国钨资源储备体系和保护政策的完善，钨价长期看有望稳步上行，具有资源优势的企业在产业链中的地位也将随着逐步提升。另一方面,越发充裕的现金流也将使得具有全产业链优势和一定技术储备的龙头企业可以将更多的资金投入技术研发中，推动国内高端硬质合金制造技术水平快速提高，占据国内进口替代的巨大市场空间，提升公司盈利能力。

未来几年，钨的供给每年递减约1%，钨的需求保持7.5%的增长，供给收缩和需求增长支撑钨价长期上行。同时考虑到近几年随着五矿集团对钨行业的整合，使钨行业集中度的不断提高，较高的行业集中度使得中国钨行业有能力根据下游需求状况适当调整供给，使钨的基本面处于供略小于求的状态。最后，如果再考虑到钨生产要素成本的不断上升以及国家和地方政府可能的收储行为等因素，长期来看，钨价将处于上行通道。

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全球钨供给主要由原生钨(76%，其中66%进入最终产品,10%为生产中产生的废料,后成为再生钨)和再生钨(24%)组成,原生钨由白钨矿(难采选,主要用于生产钨铁)、黑钨矿(易采选优质钨矿,是炼钨和制造钨酸的主要原材料)和黑白混合钨矿组成,三者占比分别为69%、22%和9%。再生钨主要由生产过程中产生的废料和钨废品回收钨两部分组成。

我们认为未来开采指标保持平稳增长，未来年均增长在1%左右，无配额企业(特别是江西和湖南两省)在政策力度不断加大的前提下，超采量会逐年减少，假设每年减少2000吨(金属量)，废钨的利用量目前为1万吨，未来逐年增加3%,以上三者合计计算,未来几年钨的供给每年递减1%。

根据中国钨业协会硬质合金分会的预测，到2015年中国硬质合金产量将达到3万吨，同时按硬质合金行业钨消费占比加权计算，硬质合金行业对钨的消费将保持10%的增长。根据特钢行业“十二五”规划，到2015年,特钢产量占钢铁总产量占比由目前的5%提升至10%，同时根据特钢行业钨消费占比加权计算，特钢行业对钨的消费增长保持在7%-8%之间。

价格方面:供给平稳收缩和需求稳定增长支撑钨价上行。

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钨是中国的优势资源。钨是不可再生资源,全球可供开采年限不足40年,资源的稀缺性引起各国关注。我国钨资源储量全球第一,占据全球十大矿山的半壁江山,国内钨矿主要分布在江西、湖南、广西、福建等省份。随着钨资源的消耗,废钨因其含量高和易回收性,成为钨的重要来源。

自1991年我国首次将钨列为保护性开采矿种以来,我国钨行业的调控从未停止,从生产总量控制到出口配额管理,从出口退税到开征关税。但由于乱采滥挖严重,调控的效果不尽理想,在这种情况下五矿有色担当起国内钨资源整合的重任。

五矿有色垄断国内钨行业。五矿有色通过持有湖南有色100%的股权控制了湖南省90%以上的钨资源,同时控制了国内竞争力最强的株洲硬质合金厂。目前五矿有色拥有中国75%以上的钨资源,产量占全国的一半以上;国内钨产品的出口配额也集中在五矿手中。五矿通过控制国内产量和外销出口达到了提升中国钨行业在全球话语权的目的。去年10月,五矿收回下属两家公司报价权,改为集团统一报价,并通过大幅提高报价的方式引领钨价大幅反弹15%。五矿的小试牛刀让我们相信其垄断地位将对未来钨市场形成更大的影响。

需求回暖,消费升级。钨的用途广泛,军事用途明显。全球钨供需基本平衡,但国内钨消费结构不合理,硬质合金需求占比过低。硬质合金以其高硬度、耐磨、耐高温等性能逐渐替代传统的合金工具,新材料“十二五”规划也将高端硬质合金产品列为发展的重点,福建厦门和湖南株洲将成为我国两大硬质合金生产基地。我们判断未来三年硬质合金对钨需求的增速为4%,钨钢对钨需求增速为5%,下游需求的增长将带动钨价的回升。

行业投资策略：未来钨行业将围绕“供给收缩+需求回暖”主题挖掘,钨精矿开采总量控制和下游需求回暖将带动钨价稳中有升,价格回升的力度取决于经济好转的情况。

风险提示:美国经济复苏进程缓慢;欧债危机继续恶化;中国经济增速继续下滑;下游需求持续疲软;钨价大跌。

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