钨是中国稀缺且不可替代的战略性资源，我们预计行业集中度提升、指令性生产计划及出口政策将有效控制钨供给，2013-2015年的钨精矿产量年均复合增速为2%。在我们看来，金属切削刀具及石油/页岩气工业的发展将继续推动钨消费的增长；2013-2015年中国钨需求增速为5%。

高端装备制造将推动钨下游深加工产业发展。高端装备制造被列为中国7大战略新兴产业之一，未来5-10年可能得到国家政策支持而快速发展。根据中国刀具协会2011-2015年发展目标，国产高效刀具市场占有率将从2010年的15%提升到2015年的30%-40%，意味着国产高效刀具将增加60-100亿元的需求空间；预计国内硬质合金深加工领先的钨企将迎来发展机会。

海外硬质合金刀具领先企业发展的两个启示：(1)新产品的持续研发将帮助公司维持高毛利率；(2)海外扩张能提升公司市场份额，保持在行业中的领先地位。我们认为国内硬质合金生产商与海外公司业务模式的最大差异在于整体刀具解决方案及满足特殊需求的能力。我们认为随着国内企业在新产品研发方面的不断投入，钨深加工产业的发展空间广阔。


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钨市场行情：钨市总体需求持续疲软，成交僵持，商家资金普遍趋紧，钨铁下游需求不好及原料钨精矿价格下跌，采购商看跌后市，想等出现更低的价格再采购，目前市场很多成交都是欠账，废钨市场刀片需求尚可，仍有一定成交支撑，钻头及拉丝模具成交不佳，尤其暂比较坚挺的废钨刀具表现更明显，现金支付比欠账要高1-2元/公斤，且拖欠时间越长，价格越高，预计短期内废钨钢是稳中略趋弱运行。

钼市场行情：市场参与者陆续入市操作，使得场内活跃气氛增强。钼初级市场商家挺价意愿强烈，对外报价波动大且水平较高。虽然实际成交未跟进，但供货商低价惜售心态浓厚。预计短期钼市仍偏强运行。

自 2011 年以来，钨需求持续低迷，特别是海外制造业不景气，钨消费一再下滑，2012年钨品出口下降 20%，2013年钨品出口量再次下滑 21%。进入到 2014 年后，钨品出口下滑的态势已经止住，1 月份，钨品出口同比增长23%，到 2 月份，钨品出口合计量已经上升了 32%。钨出口需求已见恢复势头，中国出口钨出口市场有好转迹象，供应商上调出口报价。

中国出口市场好转的迹象主要是两方面原因：

一方面，海外经济步入复苏轨道，特别是美国在制造业、汽车业和房地产业的复苏力度还十分强劲，欧盟制造业也已步入扩张阶段， 房地产业和汽车业也现改善的迹象。经历了两三年的低迷期后，海外钨需求有回升的潜力。

另一方面，国内经济增速减缓、钨需求持续低迷，2013年钨价是受五矿大量收储支撑而上行的，2014年至今五矿等迟迟未行动，加之积累的钨精矿库存较大，国内市场成交清淡，有出口资质的商家更多的转向形势复苏的海外市场。

钨是我国的优势品种，钨行业集中度高，对市场控制力也比较强，随着海外需求的还转，出口价肯定随之上行。

据了解，近期中国出口市场小幅上行，APT出口价格上调了5-10美元/吨度，鹿特丹到岸、完税交货价集中在360-375美元/吨度。


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目前废钨市场刀片需求尚可，仍有一定成交支撑，钻头及拉丝模具成交不佳，行情略下挫。废钨料需求较前期有所转弱，商家报价及交易积极性均有所降低，下游按需采购，整体交易氛围冷清。预计短期废钨行情延续稳中趋弱走势。

废钨钢行情稳中趋弱运行。目前废钨钻头不含税主流收购价集中在186-189元/kg，废拉丝模具178-181元/kg，均跌1元左右；进口废钨刀片177-180元/kg，国产废钨刀片167-170元/kg，废纯钨213-221元/kg，仍稳。W≥70%磨削料主流收购价集中在1.75-1.8元/度；50%＜W＜70%，1.65-1.75元/度；30%＜W＜50%，1.45-1.55元/度，稳。

海外钨市继续走低。16日晚间MB钨铁鹿特丹报价44.7-45.6美元/千克钨，高位回落0.1美元。仲钨酸铵欧洲报价358-368美元/吨度，稳；香港报价365-378美元/吨度，低价下探2美元。预计短期海外钨市难以好转。


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