近日，一位不愿具名的知情人士透漏，国家物资储备局将收储钨精矿，由五矿集团代为采购，收储量约为1万余吨，相当于全国一个月的钨精矿产量，但具体的收储数量仍要看官方的公告。

前段时间钨矿涨势迅猛，近期多盘整为主，目前已基本稳定。但“收储”的消息再现，必然引发钨矿市场的震动。据富宝调研了解，今国内钨矿市场暂时对此消息反响不大，65度黑钨精矿市场主流价维系在12.4-12.7万元/吨，但也仍存在个别13万元/吨的高报价。

另，在其他有色金属受挫之际，国内钨价却是不断走高，这无疑吸引了不少投资的关注，而若此次“收储”的消息属实，对市场的刺激作用将十分明显，尤其是终端需求的释放和产品价格提振，甚至作用于国外客户的订单。此外，部分担忧后市钨价回落的商家暂时回复信心，对趁势处理库存也有了一定的缓冲时间。

在钨矿市场刚刚止涨企稳，市场氛围有所下降情况下，大规模收储的消息着实有振奋钨市的作用，预计后期矿价或再度攀涨，原本转弱的商家心态迅速回复强势，下游加工企业面对原料成本的走高或暂选择观望，市场实际成交偏淡。


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4月17日，根据《钨行业准入条件》、《锡行业准入条件》、《锑行业准入条件》和《钨锡锑冶炼企业准入公告管理暂行办法》，工业和信息化部公布第一批符合钨、锡、锑行业准入条件企业名单。

我省首批准入企业共有9家：崇义章源钨业股份有限公司、江西耀升钨业股份有限公司、江西江钨硬质合金有限公司、赣州海盛钨钼集团有限公司、 赣州江钨友泰新材料有限公司、赣州远驰新材料有限公司、赣州华茂钨材料有限公司、赣州有色金属冶炼有限公司、赣州华兴钨制品有限公司。据悉，首批准入企业 共有16家。


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目前APT市场报价持续坚挺，主流维系在18.4-18.8万元/吨区间，但个别报价亦高达19万元/吨。下游粉末市场需求不足，且成本企高，APT实际成交相对冷清，逐渐呈现出“有价无市”的局面。

钨酸钠方面，近期钨酸钠市场表现相对低调，市场价格变化不大。其中有商家表示，钨酸钠市场整体询单偏低，除部分老客户外基本很难接到订单，主要是受成本拉高和终端需求疲软所致。目前市场主流价集中在13.3-13.6万元/吨。


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4月22日钨精矿与仲钨酸铵商品比价指数为106.03，较昨日上升了1.16点，较周期内最高点109.71点（2012-12-09）下降了3.35%，较2012年01月03日最低点100.00点上涨了6.03%。(注：周期指2012-01-01至今)

当天钨精矿参考价为122000.00,自2012-10-19起，186天陆续上涨了14.019%。当天下游商品仲钨酸铵参考价为179666.67,自2012-11-7起，167天陆续上涨了8.451%。


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设立洛阳金鹭硬质合金,增加硬质合金产能。去年公司设立洛阳金鹭硬质合金公司发展钨深加工业务,目前厦钨硬质合金产能2500吨。待九江金鹭一期投产后,硬质合金产能增至4500吨,加上拟建设的洛阳金鹭硬质合金一期项目2500吨产能,公司硬质合金产能有望增至7000吨。由于厦钨是国内硬质合金行业竞争力最强的公司,产品毛利率高于同业水平,我们预计硬质合金产能的增加最终会导致公司盈利能力的提高。
    
大股东保证资源供应。公司目前钨精矿自给率在25%左右(不考虑新收购的江西都昌金鼎矿业),自给率偏低,但是公司大股东支持厦钨在上游资源领域的拓展,二股东五矿有色可以保证公司资源供应。去年发现的大湖塘钨矿归属未定,但无论归属何家,都会对厦钨资源供应提供保证,因此我们认为公司具备拓展下游深加工的资源条件。
    
钨行业前景乐观,钨精矿涨价提升公司盈利空间。“十二五”末期我国钨精矿计划开采总量控制在8万吨以内,较2011年的8.5万吨略有下降;我们预计钨下游消费需求年均增速9%,行业前景乐观。三月份以来,国内外需求出现好转,钨精矿价格出现回升。由于钨的下游硬质合金刀具主要应用领域矿山采掘、轨道交通建设等行业随着天气的转暖逐步开工,未来钨价上涨是大概率事件。尤其是进入四月份以来,钨系产品持续涨价,其中钨精矿和APT累计上涨6000元/吨、钨粉上涨7元/公斤。我们预计四月份钨价将维持小幅上涨的走势,如果五月份赣钨协会和五矿有色再次提高产品报价,钨价还有上涨的空间。
   
行业前景乐观+稀土整合+地产利润贡献。推荐公司的逻辑首先是看好钨行业的前景和公司的行业龙头地位;其次是公司在福建省稀土整合的龙头地位与政策变动带来的交易性机会;最后是房地产板块稳定的利润来源。
    
盈利预测与投资评级:由于此合同书仅是初步意向,我们暂时无法估计项目投产时间和对产量的贡献,因此我们维持公司2013-2015年EPS0.89、0.91和1.18元的预测,维持“增持”评级。
    
风险因素:项目投资未获批准;在建项目投产晚于预期;钨和稀土价格大跌。


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目前钨价格处于相对高位，持货商家出货意愿开始增强，但下游企业受需求有限和资金压力制约，采购积极性较低，故市场整体成交相对平淡，预计下周钨矿价格无力上涨，主流多将以稳为主，钨铁、钨化工等中间产品或有回落风险，钨制品及废钨行情则多将持稳运行。


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国内钨矿市场高位持稳，低位上浮，交割价集中至1.65元/度附近；钨酸钠持续疲软，实际成交偏淡，钨铁报价混乱，高低价相差超过1万元/吨；钨制品及深加工市场表现相对平稳，废钨商家出货意愿逐渐增强。预计短期内钨市整体企稳运行。


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4月19日钨精矿价格为125500元/吨，价格指数为123.04（2012-8-20，102000元/吨），较昨日122.06上涨0.98，较周期内最低点100（2012-8-20）上调了22.06。

黑钨精矿金属吨报价多集中在1.65-1.68元/度，下游需求略改善，采购询单增加。钨矿持货商心态出现分歧：一部分对后市抱有期待继续惜售观望，一部分趁高价位出货、市场成交增多。


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近日国内钨矿市场高价逐渐持稳，低价资源减少，整体价位垫高，部分商家出货意愿亦有所增强。目前市场65度黑钨精矿主流价位集中在1.64-1.67元/度，折合实物吨约在12.4-12.7万元/吨，个别高价甚至可达1.7元/度，折合约13万元/吨。

随着钨矿价格的堆高，多数矿商考虑到后市风险还是选择趁势出货，江西某商家说道：“现在屯有50多吨货，当初采购价在1.52-1.55元/度，按目前的价格每度可以有一毛多的利润，一吨货下来便有1万多的利润。现在主要的问题是下游接货力度不大，实际成交仍偏弱”

原料钨矿价格居高不下，APT、钨铁等加工企业生产成本增加，部分企业受需求低迷和资金紧张等多重压力影响，即将或者已经面临倒挂的尴尬局面。预计短期内钨矿行情或持续盘整。


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全球钨供给主要由原生钨（76％，其中66％进入最终产品，10％为生产中产生的废料，后成为再生钨）和再生钨（24％）组成，原生钨由白钨矿（难采选，主要用于生产钨铁）、黑钨矿（易采选优质钨矿，是炼钨和制造钨酸的主要原材料）和黑白混合钨矿组成，三者占比分别为69％、22％和9％。再生钨主要由生产过程中产生的废料和钨废品回收钨两部分组成。

从原生钨来看，中国钨资源储量占全球的60％以上，资源优势[2.30%]明显，但经过多年的过度开采，中国资源优势有所减弱。中国钨资源主要分布江西（以黑钨矿为主）、湖南（以白钨矿为主）、河南（主要为钼矿的副生品）等地。从产量来看，中国以60％的资源储量承担全球80％以上的供给，中国供给决定着全球的供给。为了合理保护钨资源，我国从开采配额管理和出口配额管理两个大方面控制钨的供给。从趋势上看，开采总量呈现小幅增长的态势，出口配额总体呈下降的趋势。但开采指标的实际效果不明显，实际产量每年均大幅超出开采配额，经过分析发现，超采主要集中在江西、湖南两省，超采量占全国超采量的97％，超采量的来源主要是无配额企业的违规生产。

我们认为未来开采指标保持平稳增长，未来年均增长在1％左右，无配额企业（特别是江西和湖两省）在政策力度不断加大的前提下，超采量会逐年减少，假设每年减少2，000吨（金属量），废钨的利用量目前为1万吨，未来逐年增加3％，以上三者合计计算，未来几年钨的供给每年递减1％。

需求:稳定增长

钨的需求主要集中在硬质合金、特钢（主要是高速工具钢），轧制品和其他行业，消费占比分别为54％、28％、11％和7％。

根据中国钨业协会硬质合金分会的预测，到2015年中国硬质合金产量将达到3万吨，同时按硬质合金行业钨消费占比加权计算，硬质合金行业对钨的消费将保持10％的增长。根据特钢行业“十二五”规划，到2015年，特钢产量占钢铁总产量占比由目前的5％提升至10％，同时根据特钢行业钨消费占比加权计算，特钢行业对钨的消费增长保持在7％-8％之间。我们假设轧制品行业和其他行业对钨的消费增速为0，根据各下游行业所占比重加权计算出，未来钨的需求将保持7.5％的增长。

价格:供给平稳收缩和需求稳定增长支撑钨价上行

通过以上分析可知，未来几年钨的供给每年递减约1％，钨的需求保持7.5％的增长，供给收缩和需求增长支撑钨价长期上行。同时考虑到近几年随着五矿集团对钨行业的整合，使钨行业集中度的不断提高，较高的行业集中度使得中国钨行业有能力根据下游需求状况适当调整供给，使钨的基本面处于供略小于求的状态。最后，如果再考虑到钨生产要素成本的不断上升以及国家和地方政府可能的收储行为等因素，长期来看，我们认为钨价将处于上行通道，在价格上涨过程中行业龙头受益最为明显。


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