廈門鎢業發布三季報 跨越行業周期實現盈利增長

事件:廈門鎢業發布三季報,1-9月實現營業收入60.62億元,同比增長5.78%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2.12億元,同比增長8.68%;基本每股收益0.311元,業績符合預期。
    
點評:
    
跨越行業周期實現盈利增長,非公開增發獲通過。受到金屬價格下跌的影響,三季度公司收入和利潤環比回落4.03%和34.04%。由於公司較好的成本控制,單季毛利率與二季度持平。從1-9月情況看,在金屬價格回落、行業盈利下滑的背景下實現業績增長,主要源於公司完整的產業鏈優勢和多元化的佈局。公司非公開增發已獲證監會審核通過,這將有助於改善資本結構,為三大業務板塊(鎢鉬、稀土、電池材料)提供資金支持。
    
鎢鉬板塊:行業短期受宏觀經濟和供給增加影響較大。三季度,鎢下游需求無明顯好轉,鎢精礦價格環比二季度繼續回落,並帶動APT、鎢鐵、鎢粉等下游產品價格下跌(鎢精礦下跌1.06%、APT下跌2.36%、鎢鐵下跌4.53%、鎢粉下跌5.17%)。從長期看,鎢作為中國的優勢資源,需求一直保持穩定並有一定的增長。今年價格下跌主要是受到伴生礦產量增加與下游需求低迷疊加的影響,此外五礦收儲規模低於去年同期也導致了價格回落。我們對鎢行業前景看好,並認為公司在硬質合金領域的龍頭地位可以部分規避鎢價下跌對盈利的影響。
    
稀土板塊:福建省稀土整合平台。三季度,稀土市場需求繼續低迷,價格繼續下跌。由於公司稀土原料主要通過外購,如果價格繼續回落,將會導致存貨減值損失增加。作為福建省稀土整合平台,稀土集團的組建方案已經獲得工信部的備案同意,看好公司在福建省稀土領域的龍頭地位。我們認為,未來該板塊主要為公司貢獻收入,盈利好轉取決於稀土價格走勢和下游需求好轉。
    
電池材料板塊:行業前景好,但利潤貢獻有限。隨著新能源汽車的推廣,鋰電企業經營向好,公司鋰離子電池材料競爭力強。但是由於行業競爭激烈,該板塊毛利率偏低。我們認為,未來該板塊主要為公司貢獻收入。
    
房地產板塊:主要的利潤貢獻。由於廈門特殊的地位位置,當地房地產市場受政策影響較小,加之國家放鬆房地產調控,未來該板塊將繼續成為公司主要的利潤來源。公司在售的項目包括“海峽國際社區”、“鷺島國際社區”、“海峽國際灣區一期”,由於公司項目儲備豐富,我們預計2014年房地產項目結算金額與2013年持平。
    
盈利預測及評級:預計公司14-16年EPS0.73元、0.96元、1.01元,繼續給予“增持”評級。
    
風險因素:主要產品價格波動;房地產結算晚於預期;全球經濟增速繼續回落。


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