廈門鎢業：小金屬氧化鏑價下跌

主要結論:上週氧化鏑價格回升,重新回到120萬元/噸水平。稀土價格存在成本支撐、需求企穩以及行業整合預期(WTO訴訟有望推動行業重組加速)等積極推動因素,此輪稀土價格下跌正是配置稀土股良機,重點推薦南方中重稀土龍頭廈門鎢業。此外,鎢與銦價繼續堅挺,兩個品種也成為上半年價格上漲最明顯品種(漲幅在20%左右)。

金屬價格表現:氧化鏑價格回升,銦、鎢價格表現堅挺。根據百川資訊價格統計,上週氧化鏑價格上漲6.2%,重新回到120萬元/噸以上,關於未來稀土價格走勢,我們認為目前稀土價格已經接近礦山開採成本(主要為南方中釔富銪礦),下游廠商、貿易商均有囤貨動力;同時,需求趨穩也將刺激稀土價格回暖。此外,近期鎢與銦價格繼續表現堅挺,兩者成為上半年價格走勢最佳兩個品種:銦價上半年上漲15%,鎢精礦價格上半年上漲22%。

氧化鏑價格回升,成本支撐價格。進入5月份,氧化鏑價格出現暴跌,根據百川資訊報價,氧化鏑價從170萬元/噸一路下跌至6月初最低價113萬元/噸,跌幅超過30%;同年初200萬元/噸的水平相比更是下跌50%。我們認為引起稀土價格暴跌的主要原因為2012年10月幾大央企停產保價後,民間私產濫發並未停止;因此在需求企穩,但供給端氾濫大量低成本產品的背景下,價格不能得到支撐。而目前稀土價格不能夠支撐正常的生產成本,未來回升可能性大。

成本支撐。目前中釔富銪礦價格為16.5萬元/噸,相比氧化鏑價格的大幅下跌不同,上半年礦價跌幅為17%;主要原因為礦價受到成本支撐(環保成本與生產成本)。而目前氧化鏑價格已經下跌至2011年初價格以下,同時礦價依然高於2011年初價格,在產業鏈中,原料價格將對產品價格起到明顯支撐。

供給(政策面):WTO關於稀土的反壟斷訴訟預計在年底出現結果。從歷往原材料訴訟結果看,我國稀土訴訟大概率面臨失敗結局。如果敗訴,那麼關於稀土配額、關稅等調控工具均將取消。這也直接剝奪央企作為稀土龍頭的有利地位,結果將有兩種可能性:1)稀土行業繼續混戰;2)刺激央企加快整合步伐。很明顯,站在監管層角度,前者是不可接受的局面。在此背景下,政府有動力加速重組進程。

稀土下游需求好轉推動磁材股“火爆行情”。從近期下游數據看,同比增速明顯好於2012年,4月龍頭企業的開工率預計達到80%。細化看,汽車穩定增長(EPS尤為突出),消費電子好轉明顯(主因基數低),家電和風電需求領域平穩。而需求好轉也將傳遞至上游資源股。

銦價上漲明顯,需求旺季刺激價格上漲。銦的光滲透性和導電性強,主要用於生產ITO靶材(用於生產液晶顯示器和平板屏幕)。而電子大國日本是目前最大的銦消費國,因此每年4月份日本的通關優惠政策會導致日本採購大增,銦價暴漲(日本JapanEnergy、日本東曹公司和日本三井礦業三家廠商囊括全球80%的ITO靶材市場)。此輪銦價上漲從2012年12月初開始,當時銦價為340萬/噸,至今上漲幅度達到15%;而從歷史上看,銦價最高在2011年中期達到580萬/噸。

進入2季度,我國銦出口量增加。我國銦的年出口配額穩定在230噸水平,過去三年出口量(2010、2011和2012年)分別為126、108和4噸。 2012年出口量大降顯示海外需求(尤其為日本)疲弱,這也是2012年整體銦價處於低位的重要原因。細化到月度數據,2012年5月份(2季度)為出口旺季,而2013年同樣延續了二季度需求旺季的行業特徵。

ST株冶為傳統銦企。目前我國有近120家銦廠,約85%年產量在1.5噸左右,且多數只能加工粗級原料產品。國內銦年產量在25噸以上的大型生產企業僅10多​​家。 A股中與銦相關的投資標的主要為鉛鋅礦企或者鋅冶煉廠,其中ST株冶每年銦產能為50噸。

公司股價表現:上周國內端午休假,僅週四、五開盤。小金屬個股整體走勢疲弱。

海外小金屬股價走勢。上週加拿大鈦業公司股價漲幅明顯。

行業風險提示。目前影響小金屬板塊的風險與基本金屬基本相同,集中在下游需求是否能夠回暖。

 

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