廈門鎢業：盈利低於預期，2季度有望改善

2013年1季度EPS0.02元,低於預期

2013年1季度,公司實現收入15.06億元,同比減少18.42%;實現歸屬母公司淨利潤1204萬元,同比下降88.52%,環比下降86.84%;基本每股收益為0.02元,大幅低於我們此前預期(0.08元-0.12元)。

主營產品量價齊跌,盈利大幅下滑

報告期內,公司主營產品稀土、鎢和鉬價格,同比分別下跌超過50%、15%和5%;同時產品下游需求下滑,造成銷量亦有所下降;同期公司綜合毛利率同比下降3.09個百分點至21.22%。受主營產品量價齊跌影響,2013年1季度公司實現淨利潤1204萬元,同比和環比降幅均超過8成。

管理費用增加,營業外收入佔比較大

2013年1季度,公司管理費用1.32億元,同比增加11.62%,同期營業外收入2704萬元,同比增加235.43%,占同期利潤總額的31.73%,主要因政府補貼增加。

成本推動鎢價回暖,2季度業績有望改善

2013年1季度,鎢精礦價格環比上升11%,截止目前,黑鎢精礦價格已漲至13.2萬元/噸,同比持平,回補去年跌幅;但同期鎢下游產品:如APT、鎢酸鈉、碳化鎢等產品價格漲幅遠遜於精礦,因此我們認為本輪鎢價上漲屬於成本推動型,並非需求端顯著恢復。如鎢價格持續回暖持續,公司2季度盈利有望因此得到改善。

維持“持有”評級

我們將公司2013-2015年EPS的預測值分別下調至0.53元、0.81元和1.01元(原值為0.69元、0.92元和1.18元),對應動態PE為59倍、39倍、31倍,繼續維持公司“持有”的投資評級。

風險提示：有色產品價格的風險;稀土資源整合的風險;期間費用上升的風險。

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